Singapūra vēlas precīzāk zināt, kas patiesībā slēpjas aiz digitālajiem vērtības solījumiem. Jauns Singapūras Monetārās iestādes (Monetary Authority of Singapore, saīsināti MAS) tiesību akta projekts regulētiem Stablecoins pieprasa, cita starpā, pilnīgu rezervju segumu, nošķirtu glabāšanu, auditus un atpirkšanu par nominālvērtību.
No pirmā acu uzmetiena tas izklausās pēc digitālā zelta parauga: digitāli redzama prasība, ko nodrošina reāls aktīvs. Taču tieši šajā punktā sākas svarīgā atšķirība.
Stablecoin sola stabilitāti naudā. Fiziskais zelts nesola stabilitāti eiro vai dolāros. Tas apzīmē konkrētu metāla daudzumu, kura tirgus vērtība svārstās.
MAS savu Stablecoin koncepciju noteica jau 2023. gadā. 2026. gada 1. septembrī tā publicēja plānotos grozījumus Maksājumu pakalpojumu likumā (Payment Services Act), ar kuriem paredzēts ieviest šo ietvaru likumdošanā.
Projekts paredz īpašu licenci Stablecoin emitentiem. Tikai licencēti pakalpojumu sniedzēji drīkstēs saukt savus produktus par „MAS-regulated stablecoin“. Lai to panāktu, tiem jāizpilda galvenie aizsardzības mehānismi:
Rezerves vismaz 100 procentu apmērā no apgrozībā esošo žetonu nominālvērtības,
nošķirti trasta konti pie pieļaujamiem glabātājiem,
regulāri apliecinājumi un auditi,
atpirkšana par nominālvērtību regulatīvi noteiktajos termiņos,
prasības attiecībā uz kapitālu, informācijas atklāšanu, sanāciju un sakārtotu darbības izbeigšanu.
Jaunums ir arī Singapūras piesardzīgā atvēršanās uz āru. MAS apsver iespēju atļaut pārrobežu kopīgas emisijas un atzīt atsevišķus ārvalstu Stablecoins, ja to izcelsmes valsts regulējums ir materiāli līdzvērtīgs un uzraudzības iestādes sadarbojas.
Noteikumi vēl nav galīgi. Konsultācijas turpinās līdz 2026. gada 16. oktobrim. Sīkāka informācija sekos vēlāk.
MAS konsultācija izgaismo četrus jautājumus, kas ir svarīgi ne tikai Stablecoins gadījumā:
Kas sedz digitāli uzrādīto vērtību?
Kur un kā tiek glabāts nodrošinājums?
Kurš pārbauda, vai tas tiešām eksistē?
Kādas tiesības ir klientam atpirkšanas vai maksātnespējas gadījumā?
Moderna lietotne pati par sevi neatbild uz nevienu no šiem jautājumiem. Izšķiroša ir juridiskā un ekonomiskā struktūra aiz lietotāja saskarnes.
| Pazīme | MAS regulēts Stablecoin | Fizisks dārgmetāls caur Spargold |
|---|---|---|
| Atsauces lielums | Fiksēta nominālvērtība valsts valūtā | Zelta, sudraba vai platīna svara vienība |
| Mērķis | Stabilitāte pret nominālvērtību | Īpašumtiesības uz fizisku dārgmetālu |
| Nodrošinājums | Pieļaujamie likvīdie rezerves aktīvi | Fiziski stieņi |
| Glabāšana | Nošķirti trasta konti | Caur Spargold pilnībā piesaistīts „The Reserve“ Singapūrā |
| Atgriešana | Izpirkšana par nominālvērtību | Pārdošana vai piegāde saskaņā ar produkta noteikumiem |
| Vērtības attīstība | Jāsaglabā stabilitāte pret atsauces valūtu | Svārstās līdz ar dārgmetāla cenu |
Atšķirība nav semantiska, bet gan ekonomiska. Tas, kurš tur eiro Stablecoin, pamatā sagaida atpakaļ vienu eiro. Tas, kuram pieder viens grams zelta, pieder viens grams zelta – neatkarīgi no tā, cik eiro tirgus par to pašlaik maksā.
Tāpēc termins „ar zeltu segts Stablecoin“ klasiskam dārgmetālu uzkrājumu modelim būtu maldinošs, ja vien netiek izdots žetons ar fiksētu naudas vērtības solījumu. Tas sajauc divas dažādas cerības: cenu stabilitāti valūtā un īpašumtiesības uz reālu vērtību.
MAS vēlas regulēt ne tikai rezerves. Tā aizsargā arī nosaukumu. „MAS-regulated“ drīkstēs parādīties tikai tur, kur faktiski pastāv atbilstoša licence un uzraudzība.
Tas ir svarīgs signāls visai digitālo aktīvu nozarei: produktu nosaukumi vairs nedrīkst solīt vairāk, nekā juridiskā struktūra spēj nodrošināt.
Dārgmetālu uzkrājumiem tas nozīmē: tehnisku saukļu vietā pakalpojumu sniedzējiem būtu konkrēti jāpaskaidro,
vai klienti iegūst īpašumtiesības vai tikai saistību tiesību prasību,
vai metāls ir fiziski pieejams un piesaistīts konkrētiem klientiem,
kur tas glabājas un kas ir glabātājs,
kā krājumi tiek pārbaudīti un apdrošināti,
kā notiek pārdošana un fiziskā piegāde.
Pilnīgs rezervju segums izklausās viennozīmīgi, taču tas automātiski neatrisina visas problēmas. Arī regulēts Stablecoin joprojām ir atkarīgs no tā rezerves aktīvu kvalitātes un likviditātes, tā bankām, IT sistēmām, riska pārvaldības un uzraudzības efektivitātes.
Un otrādi – arī fiziskais zelts nav bez riska. Tirgus cena var kristies. Tam pievienojas glabāšanas, norēķinu, juridiskie un darījuma partneru riski, kurus var ierobežot ar īpašumtiesību piešķiršanu, neatkarīgiem auditiem, apdrošināšanu un skaidriem līguma noteikumiem.
Pareizais jautājums tāpēc nav: vai analogais vai digitālais ir drošāks? Tas ir: vai struktūra aiz produkta ir saprotama?
Spargold apvieno digitālo piekļuvi lietotnē ar fiziskām dārgmetālu īpašumtiesībām. Saskaņā ar publicēto informāciju par produktu, stieņi tiek glabāti pilnībā piesaistīti, apdrošināti un pārbaudīti „The Reserve“ Singapūrā. Ieguldījums ir iespējams, sākot no pieciem eiro.
Tādējādi Spargold nav Stablecoin. Nav solījuma, ka zelta pozīcijai rīt būs tāda pati eiro vērtība kā šodien. Tā vietā klienti iegādājas daļas no reāli esoša dārgmetāla.
Tieši tam komunikācijā vajadzētu būt centrā: nevis mākslīgai vērtības stabilitātei, bet gan skaidri aprakstītai reālai vērtībai; nevis pielīdzināšanai digitālajai naudai, bet gan digitāli pieejamām fiziskām īpašumtiesībām.
Singapūras jaunie Stablecoin noteikumi sniedz noderīgu mērauklu. Uzticība nerodas no etiķetes. Tā rodas tad, ja nodrošinājums, glabāšana, pārbaude un tiesības tiek izskaidrotas pārbaudāmā veidā.
Palieciet tālredzīgi.
Jūsu Helge Peter Ippensen
