Zelts apsteidz eiro un ASV valsts kases obligācijas: centrālās bankas 2026. gadā turpina likt likmi uz zeltu
2026. gada 16. augusts
27 procenti zelta, 15 procenti eiro. Jaunākie Eiropas Centrālās bankas dati liecina par ievērojamām izmaiņām starptautiskajā rezervju sistēmā. 2025. gada beigās zelts pēc pašreizējām tirgus cenām veidoja jau aptuveni 27 procentus no pasaules oficiālajām rezervēm. Eiro īpatsvars bija 15 procenti.
Tādējādi zelts šobrīd ir apsteidzis ne tikai eiro. Pat ASV valsts kases obligācijas (US Treasuries), kuru īpatsvars saskaņā ar ECB datiem ir aptuveni 22 procenti, atpaliek no dārgmetāla.
Šī tendence turpinās arī 2026. gadā. Tikai otrajā ceturksnī vien centrālās bankas neto iegādājās 289 tonnas zelta. Tajā pašā laikā zelta cena augusta vidū atkal tuvojās 4400 ASV dolāriem par Trojas unci.
Skaitļi rāda: zelts starptautiskajā rezervju sistēmā atkal ir kļuvis par stratēģisku lielumu.
Svarīgākais jaunais rādītājs ir ņemts no Eiropas Centrālās bankas 2026. gada 2. jūnija ziņojuma „The international role of the euro“.
Saskaņā ar to zelta īpatsvars kopējās oficiālajās rezervēs līdz 2025. gada beigām pieauga līdz 27 procentiem. Eiro sasniedza 15 procentus, savukārt US Treasuries – 22 procentus.
| Rezervju aktīvs | Daļa 2025. gada beigās |
|---|---|
| Gold | 27 % |
| US-Treasuries | 22 % |
| Euro | 15 % |
Tādējādi iepriekšējā gada tendence ir vēl vairāk pastiprinājusies.
Tomēr apgalvojums „zelts izspiež eiro“ prasa paskaidrojumu. Zelts nav valūta un nepilda eiro funkcijas starptautiskajos maksājumos. Tas, ko zelts ir apsteidzis, ir eiro īpatsvars oficiālajās rezervēs, ja zeltu vērtē pēc pašreizējām tirgus cenām.
Tieši šī atšķirība ir būtiska.
No pirmā acu uzmetiena pēc šiem skaitļiem varētu secināt, ka centrālās bankas ir masveidā pārvērtušas savas rezerves no eiro un ASV dolāriem zeltā.
Realitāte ir niansētāka.
Ievērojama daļa pieauguma ir saistīta ar zelta cenu. Saskaņā ar ECB aprēķiniem zelta cena 2025. gadā nomināli pieauga par aptuveni 60 procentiem, pēc tam, kad 2024. gadā tā jau bija pieaugusi par aptuveni 30 procentiem.
Tādējādi automātiski pieaug jau esošo zelta rezervju vērtība un līdz ar to arī to procentuālais īpatsvars kopējos rezervju aktīvos.
ECB ir izslēgusi šo efektu. Ja zelta krājumus turpinātu vērtēt pēc 2023. gada beigu zelta cenas, zelta īpatsvars būtu tikai 16 procenti. Eiro īpatsvars tad arī būtu 16 procenti, bet US Treasuries sasniegtu 26 procentus.
Tas būtiski maina interpretāciju.
Pēc pašreizējām tirgus cenām zelts skaidri apsteidz eiro. Turpretī, koriģējot datus atbilstoši masveida cenu pieaugumam, starp abām rezervju pozīcijām pastāv praktiski vienlīdzība.
Tomēr novērtējuma efekts izskaidro tikai daļu no stāsta. Jo centrālās bankas patiešām turpina iegādāties ievērojamu daudzumu zelta.
2025. gadā pirkumu apjoms saskaņā ar ECB datiem samazinājās līdz aptuveni 850 tonnām. Laikā no 2022. līdz 2024. gadam tie katru gadu bija pārsnieguši 1000 tonnu.
Tomēr 2026. gadā pieprasījums atkal ir ievērojami paātrinājies.
Otrajā ceturksnī centrālās bankas saskaņā ar jaunākajiem datiem neto iegādājās 289 tonnas zelta. Tas bija vairāk nekā piecas reizes vairāk nekā pirmajā ceturksnī un, saskaņā ar Reuters datiem, augstākais rādītājs, kāds jebkad reģistrēts otrajā ceturksnī.
Pamatojoties uz vidējo zelta cenu, Deutsche Bank lēš, ka šo pirkumu vērtība ir aptuveni 45 miljardi ASV dolāru.
Tas ir būtisks punkts: zelta īpatsvara pieaugums rezervēs nav tikai augstāku cenu rezultāts. Centrālās bankas turpina aktīvi papildināt savus krājumus.
To, cik aktuāla ir šī tendence, apliecina Ķīna.
Saskaņā ar World Gold Council 14. augustā publicētajiem datiem Ķīnas Tautas banka (People's Bank of China) tikai jūlijā vien palielināja savas zelta rezerves par 20 tonnām. Tas bija lielākais ikmēneša iepirkums kopš 2023. gada beigām un jau 21. mēnesis pēc kārtas, kad Ķīnas centrālā banka iepirka zeltu.
Oficiālie Ķīnas zelta krājumi tādējādi sasniedza 2366 tonnas, kas saskaņā ar World Gold Council datiem atbilst aptuveni astoņiem procentiem no Ķīnas ārvalstu valūtas rezervēm.
Ievērojama ir arī ilgtermiņa attīstība. Kopš Krievijas uzbrukuma Ukrainai 2022. gadā Ķīna saskaņā ar ECB datiem ir nopirkusi vairāk nekā 350 tonnas zelta. Polija seko ar aptuveni 320 tonnām, Turcija ar aptuveni 220 tonnām un Indija ar aptuveni 130 tonnām.
Tādējādi zelta pirkšana vairs nav tikai atsevišķu jaunattīstības valstu blakusparādība.
Kāpēc centrālās bankas pērk zeltu, lai gan dārgmetāls nemaksā procentus?
ECB saskata svarīgu faktoru ģeopolitikā.
Zeltam piemīt īpašība, kas kļūst arvien svarīgāka pieaugošas starptautiskās finanšu sistēmas fragmentācijas apstākļos: tā nav prasība pret citu valsti.
Valsts obligācija vienmēr ir emitenta saistības. Bankas noguldījumam ir nepieciešama pretpuse. Savukārt fiziskam zeltam nav atbilstoša emitenta riska.
Tas padara zeltu interesantu centrālajām bankām, kuras vēlas diversificēt savas rezerves vai samazināt atkarību no atsevišķām valūtas zonām.
ECB skaidri norāda, ka ģeopolitiskie riski joprojām ir viens no galvenajiem faktoriem, ko uzrauga rezervju pārvaldnieki.
Tādējādi zelts arvien vairāk tiek uzskatīts ne tikai par vērtības rezervi, bet arī par stratēģisku rezervju aktīvu.
Šī attīstība varētu turpināties.
Jūnijā publicētā World Gold Council aptauja liecina, ka 45 procenti aptaujāto rezervju pārvaldnieku plāno nākamo divpadsmit mēnešu laikā palielināt savas institūcijas zelta krājumus.
Tas ir rekordliels rādītājs.
Tikai viens procents gaidīja savu zelta krājumu samazināšanos, savukārt 54 procenti pieņēma, ka krājumi paliks nemainīgi.
Šie skaitļi saskan ar faktiskajiem pirkumiem otrajā ceturksnī un Ķīnas pēdējiem pirkumiem jūlijā.
Šī attīstība ir redzama arī tirgū.
2026. gada 14. augustā zelta tūlītējā tirgus cena pieauga līdz 4379,95 ASV dolāriem par Trojas unci. ASV zelta nākotnes līgumi noslēdzās pie 4437,30 ASV dolāriem.
Vēl interesantāka ir īstermiņa kustība. Kopš augusta sākuma zelts brīžiem bija pieaudzis par aptuveni 400 ASV dolāriem jeb aptuveni desmit procentiem.
Līdztekus centrālo banku pieprasījumam svarīga loma ir arī ASV dolāram, procentu likmju gaidām un ģeopolitiskajai nenoteiktībai.
Vājāks dolārs padara zeltu lētāku pircējiem ārpus dolāra zonas. Tajā pašā laikā zelts bieži gūst labumu no gaidām par procentu likmju samazināšanos vai lēnāku to pieaugumu, jo dārgmetāls pats par sevi nemaksā tekošos procentus.
Neraugoties uz visu dinamiku, no rezervju statistikas nedrīkst izdarīt nepareizus secinājumus.
Zelts neaizstāj ne eiro, ne ASV dolāru.
ECB pati uzsver dārgmetāla kā rezervju aktīva trūkumus. Zelts nemaksā procentus, tā cena var krasi svārstīties, un fiziska zelta glabāšana rada izmaksas.
Turklāt pastāv strukturāla atšķirība: zelta piedāvājumu nevar īstermiņā paplašināt, ja starptautiskajai finanšu sistēmai pēkšņi nepieciešama papildu likviditāte.
Tāpēc dolāram un eiro ir funkcijas, kuras zelts nevar pārņemt.
Tāpēc īpaši interesants ir otrs apgalvojums jaunākajā ECB ziņojumā.
Kamēr zelts veido arvien lielāku rezervju daļu, eiro starptautiskā loma 2025. gadā ir mēreni augusi.
Būtu nepareizi no pieaugošā zelta īpatsvara secināt vispārēju eiro vājumu.
Drīzāk vienlaikus notiek divas norises: eiro joprojām ir galvenā starptautiskā valūta, savukārt zelts iegūst nozīmi kā stratēģisks rezervju aktīvs.
Tieši tajā slēpjas patiesais stāsts.
Centrālās bankas lēmumus nevar tieši attiecināt uz privātajiem investoriem. Centrālajām bankām ir citi mērķi, citi laika horizonti, un tām savas rezerves jāpārvalda pilnīgi citos apstākļos.
Tomēr šī attīstība ir ievērojama.
Tieši tās institūcijas, kas uztur globālo fiduciārās naudas sistēmu, glabā lielus zelta krājumus un turpina tos papildināt.
Viņi to nedara obligāti tāpēc, ka spekulētu uz zelta cenas pieaugumu. Viņiem prioritāte ir diversifikācija, ģeopolitiskie riski un savu rezervju stabilitāte.
Tādējādi zelts ir atguvis pozīciju, kas pēc Bretonvudsas sistēmas beigām ilgu laiku šķita zaudējusi savu nozīmi.
Zelta cena ir redzamais signāls. Rezerves parāda stratēģisko realitāti.
Saglabājiet tālredzību
Jūsu Helge Peters Ipensen