Prezzo dell'oro in netto calo, domanda di oro stabile: perché il mercato rimane diviso
5 agosto 2026
Il prezzo dell'oro è sceso considerevolmente dal suo massimo storico all'inizio dell'anno. Tuttavia, la domanda globale del metallo prezioso non è crollata. Gli ultimi dati del World Gold Council mostrano piuttosto un mercato in cui i singoli gruppi di acquirenti si comportano in modo molto diverso.
Il 30 luglio 2026, l'oro è stato scambiato sul mercato spot a circa 4.077 dollari per oncia troy durante la giornata. All'inizio dell'anno, il prezzo aveva temporaneamente superato la soglia dei 5.500 dollari. Ciò rappresenta un calo di circa un quarto rispetto al livello record. Tuttavia, il prezzo di borsa più basso non permette di trarre conclusioni su quanto sia effettivamente richiesta la domanda di oro.
Secondo i Gold Demand Trends pubblicati il 30 luglio dal World Gold Council, la domanda globale di oro, comprese le transazioni over-the-counter (OTC), nel secondo trimestre del 2026 è stata di circa 1.269 tonnellate. Rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente, il volume è rimasto praticamente invariato.
Nel primo semestre dell'anno sono state richieste 2.522 tonnellate di oro. Si tratta del due percento in più rispetto all'anno precedente. A causa del prezzo medio significativamente più alto rispetto al 2025, il valore della domanda ha raggiunto un nuovo massimo di circa 380 miliardi di dollari.
I numeri evidenziano una differenza importante: il prezzo dell'oro reagisce quotidianamente alle aspettative sui tassi di interesse, ai movimenti valutari, alle posizioni sul mercato dei futures e alle notizie geopolitiche. La domanda fisica e strategica cambia spesso più lentamente. Un prezzo in calo non significa quindi automaticamente che gli acquirenti perdano interesse per l'oro.
| Segmento di mercato nel secondo trimestre del 2026 | Domanda o variazione | Classificazione |
|---|---|---|
| Domanda totale incluso OTC | 1.269 tonnellate | Stabile rispetto all'anno precedente |
| Lingotti e monete | 307 tonnellate | Circa il 3 percento in meno rispetto all'anno precedente |
| ETF sull'oro | Deflusso di 45 tonnellate | Soprattutto vendite in Nord America |
| Banche centrali | 289 tonnellate | 62 percento in più rispetto all'anno precedente |
| Domanda over-the-counter (OTC) | 327 tonnellate | Circa il 91 percento in più rispetto all'anno precedente |
| Domanda di gioielleria | 278 tonnellate | 17 percento in meno rispetto all'anno precedente |
Fonte e stato dei dati: World Gold Council, 30 luglio 2026.
La debolezza più evidente nel secondo trimestre si è manifestata nei prodotti auriferi quotati in borsa. A livello mondiale, circa 45 tonnellate sono state ritirate dagli ETF garantiti da oro. La pressione di vendita è stata particolarmente forte in Nord America. Lì, i deflussi nel primo semestre dell'anno sono stati pari a 61 tonnellate – il primo semestre più debole dal 2013.
Il World Gold Council cita tra i fattori di pressione l'aumento dei tassi di interesse reali, un dollaro statunitense più forte e le maggiori aspettative su inflazione e tassi di riferimento. Poiché l'oro non produce interessi correnti, l'aumento dei rendimenti obbligazionari aumenta a breve termine il costo opportunità del metallo prezioso.
Tuttavia, il quadro globale non è stato uniforme. Gli ETF sull'oro asiatici hanno registrato afflussi per un totale di 70 tonnellate nel primo semestre, il loro miglior primo semestre di sempre. I fondi europei hanno registrato un aumento di otto tonnellate. In definitiva, le riserve globali di ETF sono aumentate di 18 tonnellate nel primo semestre, nonostante il debole secondo trimestre.
La domanda globale di lingotti d'oro e monete d'oro nel secondo trimestre è stata di 307 tonnellate. Si tratta solo del tre percento in meno rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Rispetto al primo trimestre eccezionalmente forte, il volume è diminuito del 36 percento. Tuttavia, il World Gold Council valuta questo sviluppo più come una normalizzazione dopo due trimestri insolitamente forti che come un crollo fondamentale della domanda.
Nel primo semestre dell'anno, la domanda di lingotti e monete ha raggiunto le 784 tonnellate, uno dei livelli più alti mai registrati in una prima metà dell'anno. Il valore dei lingotti e delle monete acquistati nel secondo trimestre è aumentato da 33,3 miliardi di dollari dell'anno precedente a 44,5 miliardi di dollari a causa dell'elevato livello dei prezzi.
Qui si vede la differenza tra i partecipanti al mercato che operano a breve termine e quelli orientati al lungo termine. Le posizioni in ETF possono essere modificate in pochi secondi. L'acquisto di lingotti o monete fisiche, invece, segue spesso un motivo a lungo termine, come il desiderio di diversificazione patrimoniale, la proprietà diretta o una riserva indipendente dal sistema bancario.
Uno degli sviluppi più sorprendenti è stato il ritorno delle banche centrali. Nel secondo trimestre hanno acquistato netti circa 289 tonnellate di oro. Si tratta del 62 percento in più rispetto al trimestre dell'anno precedente e più di cinque volte le 57 tonnellate del primo trimestre, successivamente revisionate.
La Banca Nazionale della Polonia è stata particolarmente attiva tra gli acquirenti segnalati. Ha acquistato 51 tonnellate nel secondo trimestre e ha aumentato le sue riserve d'oro a 632 tonnellate entro la fine di giugno. La Cina ha acquistato altre 33 tonnellate, dichiarando ufficialmente riserve d'oro per 2.346 tonnellate. Anche le banche centrali di Uzbekistan, Kazakistan, Giordania e Repubblica Ceca hanno segnalato acquisti supplementari.
Per l'intero primo semestre, il World Gold Council ha calcolato acquisti delle banche centrali per circa 345 tonnellate. Sebbene si tratti del valore semestrale più basso dal 2022, è stato influenzato in modo significativo dalle vendite di singoli paesi nel primo trimestre. L'atteggiamento fondamentalmente positivo delle banche centrali verso l'oro non sembra essere cambiato.
In una recente indagine del World Gold Council, l'89 percento dei gestori delle riserve intervistati prevedeva che le riserve auree globali aumenteranno nei prossimi dodici mesi. Una quota record del 45 percento prevedeva di espandere le proprie riserve. I motivi principali sono la diversificazione delle riserve valutarie, le incertezze geopolitiche e la funzione a lungo termine dell'oro come riserva di valore.
Oltre alle banche centrali, è stata soprattutto la domanda over-the-counter a sostenere il mercato dell'oro. Il cosiddetto segmento OTC ha raggiunto circa 327 tonnellate nel secondo trimestre, il 91 percento in più rispetto al livello dell'anno precedente. Per l'intero primo semestre, il World Gold Council stima la domanda OTC a 571 tonnellate.
Queste transazioni avvengono al di fuori delle borse regolamentate e sono quindi meno trasparenti degli acquisti di ETF o delle posizioni sul mercato dei futures. Secondo l'associazione di categoria, la domanda di investitori privati asiatici facoltosi e family office ha giocato un ruolo importante.
La Cina è rimasta allo stesso tempo il più grande mercato mondiale per lingotti e monete. Nel secondo trimestre sono state richieste 107 tonnellate. Sebbene questo dato sia inferiore all'eccezionale primo trimestre, la domanda nell'intero primo semestre ha raggiunto il valore record di 314 tonnellate.
Il fatto che la domanda rimanga stabile mentre il prezzo scende sembra a prima vista contraddittorio. La ragione risiede nella struttura del mercato dell'oro. Il prezzo di borsa giornaliero non è determinato solo dal commercio di metallo fisico. I mercati dei futures, i derivati, gli ETF, i tassi reali, i tassi di cambio e il posizionamento degli investitori istituzionali influenzano spesso il prezzo in modo molto più rapido.
Nel secondo trimestre, ad esempio, la domanda delle banche centrali e OTC è cresciuta fortemente. Allo stesso tempo, gli investitori nordamericani hanno ritirato capitali dagli ETF sull'oro. Il dollaro più forte e l'aspettativa di tassi di interesse persistentemente alti hanno aumentato la pressione sui prezzi. Gli acquisti fisici stabili non hanno potuto compensare completamente questi movimenti di capitale a breve termine.
Il mercato non è quindi semplicemente forte o debole. Piuttosto, la domanda si sposta tra regioni e forme di investimento. Gli investitori finanziari occidentali hanno parzialmente ridotto le loro posizioni, mentre le banche centrali e gli investitori asiatici hanno approfittato maggiormente dei prezzi più bassi.
Per l'ulteriore evoluzione dei prezzi, sarà decisivo se, oltre alle banche centrali e agli acquirenti asiatici, anche gli investitori finanziari occidentali torneranno con forza sul mercato. La diminuzione dei tassi reali, un dollaro statunitense più debole o una minore aspettativa di ulteriori aumenti dei tassi potrebbero migliorare l'attrattiva degli investimenti infruttiferi.
Anche un nuovo aumento dell'incertezza geopolitica o finanziaria potrebbe innescare una domanda supplementare. Al contrario, tassi di interesse permanentemente alti, un dollaro forte e un allentamento dei rischi politici possono pesare sul prezzo dell'oro. Non è possibile derivarne una previsione affidabile a breve termine.
Il World Gold Council prevede per la seconda metà dell'anno che gli acquisti per investimento rimarranno il principale motore di crescita. In questo contesto, le transazioni over-the-counter e gli investitori asiatici potrebbero guadagnare importanza. Secondo l'associazione, anche le banche centrali dovrebbero rimanere acquirenti netti, ma forse non più nella misura degli ultimi quattro anni.
Il calo dei prezzi è reale, ma racconta solo una parte della storia. La domanda totale nel secondo trimestre è rimasta a quasi 1.270 tonnellate. Le banche centrali hanno acquistato molto più oro, la domanda di lingotti e monete è rimasta solida nel confronto a lungo termine e gli acquisti over-the-counter sono aumentati notevolmente.
Allo stesso tempo, i deflussi dagli ETF mostrano che l'oro reagisce sensibilmente a breve termine ai tassi di interesse, alla forza del dollaro e alle aspettative dei grandi investitori finanziari. Gli investitori dovrebbero quindi considerare separatamente i movimenti dei prezzi e i dati strutturali di mercato.
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Il prezzo dell'oro è un'istantanea – la composizione della domanda mostra la struttura a lungo termine.
Questo contributo è a solo scopo informativo e non costituisce una consulenza in materia di investimenti né un invito all'acquisto o alla vendita di strumenti finanziari o metalli preziosi.
Rimanete lungimiranti
Il vostro Helge Peter Ippensen