Oro dopo il crollo dei prezzi: perché Goldman Sachs mantiene la previsione di 4.900 dollari USA
6 luglio 2026
Il mercato dell'oro ha dimostrato in poche settimane quanto velocemente possano cambiare le aspettative. Ancora in primavera, i livelli record e le preoccupazioni per l'inflazione dominavano i titoli dei giornali. Alla fine di giugno, invece, la questione centrale era se il calo significativo potesse segnare la fine del mercato rialzista dell'oro a lungo termine.
Goldman Sachs giunge a una valutazione diversa. La banca d'investimento statunitense vede nel breve termine pressioni dovute agli alti tassi di interesse, a un dollaro USA a tratti forte e a una diminuzione degli afflussi nei prodotti aurei quotati in borsa. Tuttavia, mantiene la sua previsione di 4.900 dollari USA per oncia troy entro la fine del 2026. Dal punto di vista degli analisti, sono meno determinanti i movimenti delle singole giornate di trading rispetto alla domanda strutturale delle banche centrali e di altri attori statali.
Il 30 giugno 2026, il prezzo dell'oro è stato quotato temporaneamente a circa 4.027 dollari USA per oncia troy. In questo modo, il metallo prezioso si avviava verso la sua perdita trimestrale più consistente dal 2013. Solo a giugno, il calo ammontava a quel punto all'11,2 percento. I principali fattori di pressione sono stati considerati i persistenti rischi di inflazione e l'aspettativa che la Federal Reserve statunitense potesse mantenere la sua politica monetaria restrittiva più a lungo o addirittura aumentare nuovamente i tassi.
Solo due giorni dopo, si è visto quanto velocemente il quadro di mercato possa cambiare di nuovo. Il 2 luglio, il prezzo spot è salito del 2,4 percento a circa 4.127 dollari USA. La causa è stata rappresentata dai dati più deboli sul mercato del lavoro statunitense: a giugno sono stati creati solo 57.000 nuovi posti di lavoro al di fuori del settore agricolo, mentre gli economisti ne avevano previsti 110.000. Contemporaneamente, l'indice del dollaro ha perso circa lo 0,7 percento. La probabilità di un aumento dei tassi USA entro settembre, scontata dal mercato, è scesa dal 66 a circa il 51 percento.
Questo movimento non fornisce alcuna garanzia di una ripresa duratura. Tuttavia, evidenzia che il prezzo dell'oro reagisce attualmente in modo forte alle aspettative su tassi, inflazione e congiuntura.
Un calo dei prezzi di diverse centinaia di dollari USA sembra inizialmente un cambiamento di direzione fondamentale. In realtà, tali movimenti possono avere diverse cause. Oltre alle vendite degli investitori a lungo termine, il prezzo è influenzato dalle posizioni sul mercato a termine, dalle fluttuazioni valutarie, dal fabbisogno di liquidità e dalle scommesse sui tassi a breve termine.
L'oro non produce né interessi né dividendi. Se i rendimenti dei titoli di Stato sicuri aumentano, aumentano di conseguenza i cosiddetti costi opportunità del possesso di oro. Un dollaro forte può ulteriormente appesantire il metallo prezioso, poiché l'oro diventa più costoso per gli acquirenti al di fuori dell'area del dollaro.
Questi meccanismi spiegano il vento contrario a breve termine. Tuttavia, non rispondono ancora alla domanda se la domanda di oro a lungo termine sia cambiata. È proprio qui che si inserisce la valutazione di Goldman Sachs.
La previsione di 4.900 dollari USA per oncia troy si basa principalmente sull'ipotesi che i paesi emergenti continuino a diversificare le proprie riserve valutarie. Dopo il congelamento delle riserve valutarie russe nel 2022, per molte banche centrali il rendimento di uno strumento di riserva non è più l'unico fattore decisivo. Anche la disponibilità politica, il luogo di custodia e l'indipendenza da una singola area valutaria giocano un ruolo più importante.
Goldman Sachs definisce questa domanda statale come l'ancora strutturale della previsione. Le pressioni a breve termine dovute alla politica monetaria potrebbero, secondo la banca, attenuarsi nel tempo. Inoltre, gli investitori privati potrebbero tornare a considerare maggiormente l'oro qualora aumentassero le preoccupazioni sul debito pubblico, sulla stabilità valutaria o sui rischi geopolitici.
Considerando il prezzo dell'oro al 2 luglio, l'obiettivo di prezzo di 4.900 dollari USA corrisponderebbe a un potenziale teorico di quasi il 19 percento. Si tratta tuttavia di una previsione e non di uno scenario di prezzo fisso. I tassi di cambio, le decisioni sui tassi e gli sviluppi politici possono influenzare significativamente l'andamento effettivo.
Il recente sondaggio tra le banche centrali del World Gold Council sostiene la tesi di una domanda statale persistente. Per l'indagine sono state interpellate 76 banche centrali – il numero più alto mai registrato dall'inizio del sondaggio annuale.
L'89 percento degli intervistati prevede che le riserve auree globali delle banche centrali aumenteranno entro i prossimi dodici mesi. Un valore record è segnato dalla quota del 45 percento che pianifica un incremento anche per la propria istituzione. Solo l'uno percento prevede una diminuzione delle proprie riserve.
Anche gli acquisti effettivi mostrano una tendenza al rialzo. Secondo i dati del World Gold Council, le riserve auree ufficialmente dichiarate sono aumentate a maggio di un valore netto di 41 tonnellate.
| Indicatore | Stato attuale | Classificazione |
|---|---|---|
| Prezzo spot dell'oro al 2 luglio 2026 | circa 4.127 USD per oncia troy | Aumento giornaliero del 2,4 percento |
| Previsione Goldman Sachs fine 2026 | 4.900 USD per oncia troy | Previsione positiva a lungo termine, ma incerta |
| Aumento previsto delle riserve globali delle banche centrali | 89 percento degli intervistati | Ampio consenso per maggiori riserve auree |
| Incremento pianificato delle proprie riserve | 45 percento degli intervistati | Valore più alto dei sondaggi precedenti |
| Acquisti dichiarati dalle banche centrali a maggio | 41 tonnellate nette | Ritorno del settore ufficiale sul lato degli acquirenti |
A breve termine, la politica monetaria rimane il principale motore. Dati economici più deboli possono ridurre la probabilità di ulteriori aumenti dei tassi e quindi sostenere l'oro. Allo stesso tempo, un nuovo aumento dei prezzi dell'energia o aspettative di inflazione più elevate potrebbero costringere le banche centrali a una linea più restrittiva.
Anche il dollaro USA rimane decisivo. Un calo del dollaro facilita l'accesso al mercato internazionale dell'oro per gli acquirenti dell'area euro e di altre aree valutarie. Una nuova ripresa del dollaro potrebbe invece frenare la ripresa.
A ciò si aggiunge la situazione geopolitica. L'oro non reagisce automaticamente a ogni crisi con un aumento dei prezzi. Le escalation possono innescare sia acquisti rifugio sia aumentare l'inflazione e i tassi del mercato dei capitali. L'effetto dipende quindi da quale fattore viene maggiormente ponderato dal mercato.
Per gli investitori orientati al lungo termine, la quotazione di borsa è solo una parte della valutazione. Per l'oro fisico si aggiungono disponibilità, premio, pezzatura, custodia e l'effettivo momento di consegna.
Un calo del prezzo spot non significa quindi necessariamente che i lingotti e le monete più popolari siano immediatamente più economici o illimitatamente disponibili nella stessa misura. Al contrario, una quotazione in aumento non è di per sé un motivo per decisioni affrettate.
Per spar.gold vale quindi un principio chiaro: viene offerta esclusivamente merce fisicamente disponibile. Il prezzo è un segnale – la disponibilità fisica è realtà.
Il forte calo del prezzo dell'oro fino alla fine di giugno è stato reale e significativo per i partecipanti al mercato orientati al breve termine. Tuttavia, la rapida ripresa dopo i dati più deboli sul mercato del lavoro statunitense mostra quanto la quotazione sia attualmente influenzata dalle mutevoli aspettative sui tassi.
L'argomentazione a lungo termine di Goldman Sachs non si basa su un andamento lineare dei prezzi. Si fonda soprattutto sulla continua diversificazione delle banche centrali, sull'incertezza geopolitica e sui possibili dubbi sulla sostenibilità a lungo termine dell'elevato debito pubblico.
Resta da vedere se il prezzo dell'oro raggiungerà l'obiettivo di 4.900 dollari USA. I dati attuali mostrano però che la domanda strutturale del settore ufficiale non è scomparsa nonostante la recente correzione. Un prezzo volatile e un tema di domanda intatto a lungo termine possono coesistere.
Mantenete la lungimiranza
Il vostro Helge Peter Ippensen