Oro sopra i 4.640 dollari: cosa si cela dietro il nuovo "Debasement Trade"
25 agosto 2026
4.643,63 dollari USA per oncia troy.
È questa la quotazione raggiunta dall'oro nella mattinata del 24 agosto 2026.
Il livello più alto da oltre tre mesi.
Solo nell'ultima settimana, l'oro è cresciuto di oltre il 5 %.
Ma la cifra forse più interessante è:
4 miliardi di dollari.
È l'importo massimo che potranno raggiungere in futuro le singole operazioni di riacquisto di determinati titoli di Stato USA a lungo termine da parte del Dipartimento del Tesoro statunitense.
Finora erano 2 miliardi.
Cosa c'entra l'una cosa con l'altra?
No.
L'attuale misura non è un nuovo Quantitative Easing della Federal Reserve.
Il Dipartimento del Tesoro statunitense ha annunciato di voler almeno raddoppiare i cosiddetti Liquidity-Support-Buybacks per determinati titoli di Stato a più lunga scadenza.
In questo processo, il Treasury riacquista obbligazioni già emesse e si finanzia contemporaneamente attraverso la sua regolare emissione di debito.
L'obiettivo dichiarato è il miglioramento della liquidità e della funzionalità del mercato dei Treasury.
Si tratta di una differenza importante.
Perché la politica monetaria è di competenza della Federal Reserve.
La gestione del debito è di competenza del Treasury.
Perché i mercati finanziari non reagiscono solo alla costruzione tecnica di una misura.
Reagiscono al segnale che essa sottende.
Il debito pubblico americano ha ormai superato la soglia dei 40 trilioni di dollari.
Allo stesso tempo, i rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine si sono attestati recentemente su livelli che non si vedevano da molti anni.
Più alti sono questi rendimenti, più costoso diventa il rifinanziamento del debito pubblico americano.
Il Treasury sta ora intervenendo in modo più deciso nella struttura del mercato.
Ed è proprio questo che solleva una domanda tra gli investitori:
Fino a che punto si spingerà la politica americana per limitare l'aumento dei costi di finanziamento?
Dopo l'annuncio sono accadute tre cose:
I rendimenti obbligazionari sono inizialmente diminuiti.
Il dollaro ha perso valore.
E l'oro è salito.
Oggi il metallo prezioso ha superato i 4.640 dollari.
Il dollaro è scambiato contemporaneamente vicino ai minimi di diversi mesi.
Per questo fenomeno esiste ormai un termine:
Debasement Trade.
In senso lato: gli investitori si posizionano contro il rischio di una svalutazione strisciante del denaro.
Anche questo non emerge dai dati.
Il dollaro è sotto pressione.
Ma dedurre da ciò una fuga generale dagli asset americani sarebbe sbagliato.
I dati ufficiali del Dipartimento del Tesoro USA mostrano per giugno addirittura consistenti afflussi di capitale straniero.
Gli investitori stranieri hanno acquistato netti 207,1 miliardi di dollari in titoli USA a lungo termine.
Di questi, 169,8 miliardi sono riconducibili a investitori stranieri privati e 37,3 miliardi a investitori ufficiali.
Il mercato dei capitali americano continua quindi a funzionare.
E il dollaro rimane la valuta di riserva internazionale dominante.
Lo sviluppo interessante è più sottile.
Normalmente gli investitori discutono su quale asset acquistare.
Azioni?
Obbligazioni?
Immobili?
Oro?
Con il Debasement Trade, la domanda si sposta.
Improvvisamente diventa:
In quale unità di misura stiamo effettivamente valutando questi investimenti?
Quando il debito pubblico aumenta e contemporaneamente vengono adottate misure politiche per facilitare il finanziamento di tale debito, cresce in alcuni investitori la preoccupazione che, a lungo termine, la valuta possa farsi carico di parte dell'aggiustamento.
Un dollaro più debole è fondamentalmente favorevole per l'oro.
Poiché l'oro viene scambiato a livello internazionale prevalentemente in dollari.
Per questo non è interessante solo il prezzo.
Anche il capitale istituzionale sembra tornare.
Gli ETF garantiti da oro monitorati da Bloomberg hanno registrato la scorsa settimana afflussi per oltre 28 tonnellate d'oro.
Il valore settimanale più alto da gennaio.
Questo è degno di nota.
Perché all'inizio del 2026 l'oro era già salito a un record di quasi 5.600 dollari.
È seguita poi una correzione significativa.
Ora gli investitori stanno tornando.
Il fondatore di Bridgewater Associates ha avvertito nuovamente venerdì scorso delle conseguenze del debito pubblico americano.
La sua raccomandazione:
Ridurre le posizioni obbligazionarie e detenere fino al 15 % del patrimonio in oro.
Bisogna inquadrare correttamente questo consiglio.
Il 15 % in oro non è una quota di portafoglio scientificamente corretta.
È la valutazione personale di Dalio.
Più interessante è la sua motivazione.
Egli considera l'oro non primariamente come una speculazione sul rialzo dei prezzi, ma come una diversificazione rispetto a un sistema finanziario in cui moltissimi asset sono contemporaneamente la passività di qualcun altro.
Un titolo di Stato è un credito verso uno Stato.
Un deposito bancario è un credito verso una banca.
Anche il contante è in definitiva parte di un sistema monetario statale.
L'oro fisico, invece, non ha un debitore.
Non è la passività di nessuno.
Questo non garantisce né aumenti di valore né protegge da perdite di prezzo significative.
L'oro stesso lo ha appena dimostrato in modo impressionante:
Da quasi 5.600 dollari all'inizio dell'anno, il prezzo è sceso temporaneamente verso i 4.000 dollari.
L'oro non è un asset privo di rischi.
Il prezzo dell'oro può salire domani.
O scendere.
I rendimenti reali possono tornare a salire.
Il dollaro può riprendersi.
Entrambe le cose peserebbero sull'oro nel breve termine.
Lo sviluppo strutturalmente più interessante potrebbe quindi non avvenire sul mercato dell'oro.
Avviene sul mercato obbligazionario americano.
Uno Stato con oltre 40 trilioni di dollari di debito si scontra con costi di finanziamento a lungo termine decisamente più elevati.
Il Dipartimento del Tesoro reagisce con operazioni di riacquisto più ampie.
Gli investitori reagiscono a loro volta con una rivalutazione del dollaro, delle obbligazioni e degli asset alternativi.
Questo non deve necessariamente significare una crisi valutaria.
Ma cambia la discussione.
4.643 dollari sono il prezzo dell'oro.
La vera storia riguarda la fiducia nell'unità di misura che vi sta dietro.
Restate lungimiranti.
Il vostro Helge Peter Ippensen