101 % del Prodotto Interno Lordo degli Stati Uniti.
Questo è il livello che il debito federale statunitense detenuto dal pubblico raggiungerà nel 2026, secondo le attuali proiezioni del Congressional Budget Office.
Il record storico?
106 % – nel 1946.
Immediatamente dopo la Seconda Guerra Mondiale.
In questo modo, il debito pubblico americano torna a muoversi in un ordine di grandezza raggiunto l'ultima volta dopo una guerra globale.
Tuttavia, il confronto inizialmente porta nella direzione sbagliata.
In termini di performance economica, l'ordine di grandezza è effettivamente corretto.
Ma le situazioni economiche difficilmente potrebbero essere più diverse.
Nel 1946, gli Stati Uniti uscivano dal più grande conflitto militare della loro storia.
L'indebitamento straordinario era il risultato di una mobilitazione straordinaria.
In seguito accadde qualcosa di decisivo:
Il rapporto debito/PIL è diminuito.
La crescita economica, l'inflazione e i periodici surplus di bilancio o i deficit minori hanno ridotto significativamente l'onere del debito rispetto alla performance economica per decenni.
Nel 2026 la situazione di partenza è diversa.
Gli Stati Uniti non si trovano alla fine di una guerra mondiale.
Ciononostante, il Congressional Budget Office prevede per l'anno fiscale in corso un deficit di circa 1,9 trilioni di dollari, ovvero il 5,8 % del PIL.
Ancore più degna di nota è l'ulteriore proiezione.
Il CBO non si aspetta che il rapporto debito/PIL diminuisca di nuovo dopo aver raggiunto questo livello elevato.
È vero il contrario.
| Anno | Debito pubblico USA detenuto dal pubblico in % del PIL |
|---|---|
| 1946 | 106 % |
| 2026 | ca. 101 % |
| 2030 | ca. 108 % |
| 2036 | ca. 120 % |
| 2056 | ca. 175 % |
In base al quadro normativo vigente, il rapporto debito/PIL supererebbe il record del 1946 intorno al 2030.
Nel 2036 sarebbe circa il 120 %.
E nella proiezione a lungo termine del CBO, il rapporto raggiungerà circa il 175 % del PIL nel 2056.
Questa è la differenza cruciale rispetto al dopoguerra.
All'epoca, il picco del debito era alle spalle degli Stati Uniti. Oggi potrebbe essere ancora davanti a loro.
L'indebitamento relativo è solo un lato della storia.
Il 18 agosto 2026, il debito federale totale degli Stati Uniti ha superato per la prima volta i 40 trilioni di dollari.
Di questi, circa 32,3 trilioni di dollari erano costituiti da titoli del Tesoro (Treasury) detenuti dal mercato e circa 7,8 trilioni di dollari da crediti all'interno del sistema statale.
Tuttavia, la cifra assoluta da sola dice poco sulla sostenibilità del debito.
Più determinanti sono la performance economica, le entrate e i costi di finanziamento.
Ed è proprio qui che lo sviluppo diventa interessante.
No.
Gli Stati Uniti si indebitano nella propria valuta.
Il dollaro rimane la principale valuta di riserva internazionale.
Il mercato dei titoli di Stato statunitensi continua a essere uno dei mercati dei capitali più grandi e liquidi al mondo.
Il problema immediato non è quindi:
L'America può ripagare i suoi 40 trilioni di dollari domani?
La domanda più importante è:
Quanto costa finanziare questo cumulo di debiti in modo permanente?
Per molti anni, gli Stati Uniti hanno potuto finanziare il debito crescente a tassi di interesse storicamente bassi.
Questo contesto è cambiato.
Nell'agosto 2026, i rendimenti a lungo termine dei titoli di Stato americani sono saliti a livelli che non si vedevano da quasi due decenni.
Il rendimento dei Treasury a 30 anni ha temporaneamente superato il 5 %.
Inizialmente sembra astratto.
Per uno Stato con un debito superiore a 40 trilioni di dollari, tuttavia, la differenza tra tassi di rifinanziamento bassi e alti è enorme.
Il CBO prevede che la spesa netta per interessi salirà da circa il 3,3 % del PIL nel 2026 al 4,6 % nel 2036.
In questo modo, il passato reclama una quota sempre maggiore delle future entrate statali.
Non perché l'aumento del debito pubblico significhi automaticamente un aumento del prezzo dell'oro.
Questa semplice equazione non funziona.
L'oro reagisce simultaneamente ai tassi reali, all'andamento del dollaro, alle aspettative di inflazione, ai rischi geopolitici e alla politica monetaria della Federal Reserve.
Rendimenti obbligazionari elevati possono persino pesare sull'oro.
Il legame tra debito pubblico e oro è quindi più profondo.
Un titolo di Stato statunitense è un'attività per chi lo possiede.
Per gli Stati Uniti, lo stesso titolo è un debito.
Un deposito bancario è un patrimonio per il cliente.
Per la banca è una passività.
L'oro fisico funziona diversamente.
Non è la passività di nessuno.
Questa caratteristica sembra tornare a essere importante anche nel sistema delle riserve internazionali.
Le banche centrali hanno acquistato solo nel secondo trimestre del 2026 netti 289 tonnellate d'oro.
Il motivo non è solo il debito pubblico americano.
Anche la diversificazione, i rischi geopolitici, le sanzioni e la riduzione del rischio di controparte giocano un ruolo.
Sarebbe quindi sbagliato dedurre dall'aumento del debito statunitense un'imminente fuga dal dollaro.
Il dollaro rimane dominante.
Ma le banche centrali stanno diversificando.
E l'oro è tra i beneficiari di questo sviluppo.
Forse non è la somiglianza tra i due anni a essere più interessante.
Ma la loro differenza.
Nel 1946, la guerra mondiale e la massiccia mobilitazione statale erano alle spalle degli Stati Uniti.
In seguito, il rapporto debito/PIL è diminuito per decenni.
Nel 2026 il rapporto è di nuovo intorno al 101 % del PIL.
Ma il CBO non prevede alcun calo.
Prevede:
108 % nel 2030.
120 % nel 2036.
175 % nel 2056.
Naturalmente, le proiezioni a lungo termine non sono previsioni. La politica fiscale, la spesa, la crescita, l'inflazione e i tassi di interesse possono cambiare significativamente l'andamento.
Ma è proprio per questo che tali proiezioni sono preziose:
Mostrano dove porta l'attuale rotta in base a determinate ipotesi.
Nel 1946 l'elevato indebitamento era il risultato di una crisi straordinaria. Nel 2026 rischia di diventare la normalità.
E forse è proprio questo il numero a cui gli investitori in oro dovrebbero prestare attenzione.
Non 40 trilioni.
Ma il 101 percento – con tendenza al rialzo.
Restate lungimiranti
Vostro, Helge Peter Ippensen
