35 dollari USA per oncia troy.
A questo prezzo, un tempo le banche centrali straniere potevano scambiare le proprie riserve di dollari con l'oro.
Il 15 agosto 1971, il presidente degli Stati Uniti Richard Nixon sospese questa convertibilità.
„Temporaneamente“.
Non fu mai ripristinata.
55 anni dopo, il 21 agosto 2026, l'oro ha temporaneamente superato i 4.600 dollari USA per oncia troy.
In termini nominali, ciò corrisponde a più di 130 volte il prezzo ufficiale dell'oro di allora.
Ma concludere che l'oro sia semplicemente „diventato più prezioso“ di questo fattore sarebbe troppo semplice.
La storia è più complicata.
Nel 1971, per i cittadini americani non esisteva più da tempo una convertibilità generale dei loro dollari in oro.
Bretton Woods era un sistema monetario internazionale.
Le altre valute erano fondamentalmente ancorate al dollaro. Il dollaro, a sua volta, era convertibile in oro per le autorità monetarie straniere a un prezzo ufficiale di 35 dollari per oncia troy.
Il dollaro costituiva quindi il centro del sistema monetario internazionale.
E l'oro, in ultima analisi, limitava la promessa dietro questo dollaro.
Finché l'economia mondiale cresceva, aveva bisogno di ulteriori dollari.
Questi dollari arrivavano all'estero attraverso la spesa, gli investimenti e i deficit americani.
Ciò creò una contraddizione fondamentale.
Il mondo aveva bisogno del dollaro come valuta di riserva internazionale.
Tuttavia, più dollari esistevano al di fuori degli Stati Uniti, più diventava difficile per gli Stati Uniti mantenere la promessa di scambiare questi dollari a 35 dollari per oncia troy con le loro limitate riserve d'oro.
Questo problema divenne noto come dilemma di Triffin.
Negli anni '60 la situazione si aggravò.
Gli Stati Uniti finanziarono elevate spese pubbliche, la guerra del Vietnam e programmi sociali. Allo stesso tempo, l'inflazione aumentò.
Sempre più dollari si scontravano con una riserva d'oro americana limitata.
A un certo punto fu posta la domanda decisiva:
Cosa succede se effettivamente tutti vogliono scambiare i propri dollari con l'oro?
Nixon reagì.
La sera del 15 agosto annunciò un ampio programma di politica economica.
Una componente ebbe conseguenze storiche particolarmente rilevanti:
La convertibilità del dollaro in oro fu sospesa.
Iniziò così la fine del sistema di Bretton Woods. Nel 1973, le principali valute passarono infine in gran parte a tassi di cambio flessibili.
Da quel momento in poi, non esisteva più una quantità fissa di oro con cui le banche centrali straniere potessero scambiare le proprie riserve di dollari.
Il dollaro rimase.
La promessa di conversione scomparve.
È proprio qui che la storia si fa interessante.
Ci si sarebbe potuti aspettare che l'oro perdesse importanza con la fine della sua funzione monetaria formale.
Accadde il contrario.
L'oro passò dall'essere l'ancora ufficiale del sistema monetario a un asset scambiato liberamente.
1971: 35 dollari, prezzo ufficiale dell'oro.
Oggi: più di 4.600 dollari sul mercato.
Ma questo confronto richiede una limitazione cruciale.
In termini nominali, l'ordine di grandezza è corretto.
Economicamente, tuttavia, racconta solo una parte della storia.
Tra il 1971 e il 2026 ci sono 55 anni di inflazione, crescita economica, variazioni dell'offerta di moneta, cicli dei tassi di interesse, crisi finanziarie, conflitti geopolitici e una massiccia espansione dei mercati finanziari globali.
4.600 dollari del 2026 non hanno ovviamente lo stesso potere d'acquisto di 4.600 dollari del 1971.
Pertanto, il confronto non è interessante come calcolo del rendimento.
Interessante è qualcos'altro:
L'unità di misura è cambiata.
L'oro è rimasto oro.
Il dollaro del 2026 non è più lo stesso dollaro, in termini monetari, di quello sotto Bretton Woods.
Ancora più degno di nota è ciò che le banche centrali stanno facendo oggi.
Continuano a detenere grandi riserve d'oro.
Nel 2025, le banche centrali hanno acquistato netti circa 863 tonnellate d'oro.
E nel 2026 la tendenza continua.
Secondo i dati più recenti del World Gold Council, gli acquisti netti delle banche centrali nel solo secondo trimestre sono stati pari a 289 tonnellate.
Si tratta di circa il 62% in più rispetto al secondo trimestre dell'anno precedente e di un valore record per un secondo trimestre.
L'oro è stato quindi svincolato dal suo legame fisso con il dollaro 55 anni fa.
Le banche centrali non lo hanno affatto abbandonato per questo motivo.
L'oro possiede una proprietà che non è cambiata dal 1971.
Un titolo di Stato è un credito nei confronti di uno Stato.
Un deposito bancario è un credito nei confronti di una banca.
Una valuta è, in ultima analisi, parte di un sistema monetario sostenuto da istituzioni.
L'oro fisico, invece, non è un credito nei confronti di terzi.
Non ha un emittente che debba adempiere alla promessa.
Soprattutto in un mondo caratterizzato da un debito pubblico crescente, frammentazione geopolitica e sanzioni finanziarie, questa proprietà acquista nuovamente un'importanza strategica.
No.
Al momento non ci sono segnali attendibili in tal senso.
Nemmeno i massicci acquisti di oro da parte delle banche centrali significano che il dollaro o l'euro stiano per essere sostituiti.
Il dollaro USA rimane la valuta di riserva internazionale dominante.
L'oro svolge una funzione diversa.
Proprio per questo motivo bisogna essere cauti con calcoli spettacolari secondo i quali un nuovo gold standard richiederebbe automaticamente prezzi dell'oro di 10.000, 20.000 o anche più dollari.
Tali scenari possono essere costruiti matematicamente.
Ma non sono una previsione.
La vera lezione del Nixon Shock non è che siamo alla vigilia di un nuovo gold standard.
È più fondamentale.
Gli ordini monetari non sono leggi di natura.
Funzionano finché funzionano i loro presupposti politici ed economici.
Bretton Woods apparve come un nuovo ordine internazionale dopo la seconda guerra mondiale.
27 anni dopo la sua fondazione, iniziò a sgretolarsi.
Il dollaro sopravvisse al cambio di sistema e rimase la principale valuta internazionale.
E l'oro?
Anche l'oro è sopravvissuto.
Non più come ancora monetaria fissa, ma come riserva e bene d'investimento valutato liberamente.
Nel 1971 Nixon poté porre fine al legame tra dollaro e oro. Ma non poté porre fine all'importanza monetaria dell'oro.
Forse è per questo che, dopo 55 anni, il dato più interessante non è l'evoluzione da 35 a oltre 4.600 dollari.
Bensì il fatto che nel 2026 le banche centrali stiano ancora acquistando centinaia di tonnellate d'oro.
Continuate a guardare lontano
Il vostro Helge Peter Ippensen
