Banche centrali vendono oro: perché Russia e Turchia non segnalano comunque un'uscita
27 luglio 2026
4.082,16 dollari USA per oncia: a questo livello l'oro è stato quotato il 27 luglio 2026 nel commercio internazionale. Il prezzo in euro indicato da GOLD.DE si attestava nello stesso giorno temporaneamente a 3.587,85 euro. Nonostante la netta correzione rispetto al massimo storico, l'oro rimane un fattore centrale nei mercati finanziari internazionali.
Allo stesso tempo, le notizie su ingenti vendite di oro da parte di singole banche centrali attirano l'attenzione. In particolare, la Russia e la Turchia hanno ridotto le loro riserve dichiarate nel 2026. Ciò crea rapidamente l'impressione che le istituzioni statali possano allontanarsi fondamentalmente dal metallo prezioso.
I dati mostrano tuttavia un quadro diverso. Mentre alcuni paesi mobilitano l'oro per ottenere liquidità, altre banche centrali continuano ad ampliare le proprie riserve. L'aspetto decisivo non è quindi solo chi vende, ma per quale motivo avviene la transazione e come si evolvono gli acquisti netti globali.
Il 27 luglio, il prezzo dell'oro è salito dello 0,73 percento a 4.082,16 dollari USA per oncia, secondo Reuters. I futures sull'oro di luglio al Comex hanno chiuso le contrattazioni a 4.074,50 dollari USA, registrando così il secondo giorno consecutivo di rialzo.
Notevole è stato il contesto di mercato: contemporaneamente, il prezzo del petrolio Brent è sceso di oltre il nove percento, mentre il rendimento dei titoli di Stato USA a dieci anni è sceso al 4,649 percento. I movimenti hanno fatto seguito a una temporanea interruzione degli scontri militari tra USA e Iran.
Questa combinazione evidenzia che il prezzo dell'oro non è determinato da un singolo fattore. Le aspettative sulla politica monetaria, i rendimenti reali e nominali delle obbligazioni, il dollaro USA, i rischi geopolitici, le posizioni sul mercato dei futures e la domanda fisica agiscono simultaneamente sul mercato.
Per l'imminente riunione della Federal Reserve, il 27 luglio è stata prezzata una probabilità del 38 percento per un aumento immediato dei tassi. Per un intervento sui tassi entro settembre, l'aspettativa del mercato era dell'83 percento. Tassi più elevati possono pesare sull'oro a breve termine, poiché il metallo prezioso non distribuisce rendimenti correnti. Al contrario, il calo dei rendimenti o i crescenti dubbi sulla stabilità di altri asset possono sostenere la domanda.
Secondo i dati del World Gold Council, le banche centrali hanno acquistato a livello globale circa 41 tonnellate nette di oro nel maggio 2026. Le ingenti vendite di Russia e Turchia sono state quindi più che compensate dagli acquisti di altre banche centrali.
| Paese | Variazione netta dichiarata da gennaio a maggio 2026 |
|---|---|
| Polonia | +64 tonnellate |
| Uzbekistan | +33 tonnellate |
| Cina | +25 tonnellate |
| Kazakistan | +20 tonnellate |
| Russia | −34 tonnellate |
| Turchia | −81 tonnellate |
Fonte: World Gold Council, FMI e rispettive banche centrali; stato dei dati secondo la pubblicazione del 2 luglio 2026.
Russia e Turchia hanno totalizzato vendite dichiarate per circa 115 tonnellate. Questa cifra da sola appare inizialmente considerevole. Tuttavia, non deve essere considerata isolatamente. Polonia, Uzbekistan, Cina e Kazakistan hanno acquistato insieme circa 142 tonnellate nello stesso periodo.
Il mercato internazionale delle banche centrali nel 2026 non è stato quindi caratterizzato da un movimento di vendita uniforme. Piuttosto, si sono scontrati diversi interessi economici: alcuni stati hanno reperito liquidità, mentre altri hanno continuato a diversificare le proprie riserve.
L'aspettativa ovvia è: se una banca centrale vende oro, deve ritenere il metallo prezioso meno attraente.
La realtà è più sfumata. Le riserve auree sono detenute proprio perché possono essere mobilitate in situazioni di stress. Una vendita può quindi essere espressione di pressione finanziaria o di fabbisogno di liquidità a breve termine, senza che cambi la valutazione a lungo termine del metallo prezioso.
Nel primo trimestre del 2026, le banche centrali e altre istituzioni statali hanno acquistato circa 244 tonnellate nette di oro, secondo le stime del World Gold Council. Si tratta del 17 percento in più rispetto al trimestre precedente e di circa il tre percento in più rispetto al primo trimestre del 2025. Nonostante le vendite visibili, il settore ufficiale è rimasto complessivamente un importante acquirente netto.
L'oro ha svolto la sua funzione su entrambi i lati del mercato. Gli acquirenti lo hanno utilizzato per diversificare le proprie riserve. I venditori hanno fatto ricorso a un asset liquido, scambiabile a livello globale e non dipendente dalla solvibilità di un singolo emittente.
La Turchia è stata il maggior venditore dichiarato nel primo trimestre del 2026. Le sue riserve auree ufficiali sono scese di circa 70 tonnellate secondo i calcoli del World Gold Council. Inoltre, a marzo sono state impiegate circa 80 tonnellate tramite swap oro-valuta per scopi di valuta estera e liquidità.
Questa distinzione è importante. In uno swap, l'oro non viene necessariamente ceduto in modo permanente. La banca centrale turca ha spiegato che una parte considerevole delle transazioni ha il carattere di operazioni oro-valuta a termine. Alla scadenza, l'oro in questione può tornare nelle riserve.
Le vendite e le operazioni di swap suggeriscono quindi un uso tattico delle riserve piuttosto che un cambio di strategia completo. La Turchia ha impiegato un asset esistente per fornire valuta estera e liquidità a breve termine.
Fino a maggio, le vendite nette turche dichiarate ammontavano a 81 tonnellate. Tuttavia, occorre distinguere tra una riduzione permanente della riserva strategica e una mobilitazione temporanea.
La Russia ha venduto circa 34 tonnellate nette di oro fino a maggio 2026, secondo il World Gold Council. Le riserve dichiarate sono così scese a circa 2.292 tonnellate. La Russia disponeva quindi, nonostante le vendite, ancora di una delle maggiori riserve auree statali al mondo.
Le transazioni avvengono in un contesto di elevati oneri fiscali, accesso limitato ai mercati finanziari occidentali e persistenti tensioni geopolitiche. L'oro è particolarmente rilevante in una situazione del genere perché può essere scambiato all'interno del proprio sistema finanziario o utilizzato come garanzia.
Dalle sole statistiche sulle riserve non è possibile tuttavia dedurre l'esatta finalità di ogni tonnellata venduta. L'affermazione che tutte le vendite siano servite direttamente a finanziare la guerra sarebbe quindi troppo netta. Ciò che è certo è che la Russia ha mobilitato una parte delle sue riserve e allo stesso tempo continua a disporre di uno stock superiore a 2.290 tonnellate.
Anche qui emerge la differenza fondamentale: un paese può vendere oro proprio perché in precedenza ha attribuito al metallo prezioso una funzione di riserva strategica e liquida.
L'offerta aggiuntiva può frenare il prezzo dell'oro a breve termine. Ciò vale soprattutto se vengono segnalate quantità consistenti in un mercato già nervoso. Le vendite di Russia e Turchia dovrebbero quindi essere state tra i fattori che hanno pesato sul sentiment nella prima metà del 2026.
Tuttavia, non se ne può dedurre automaticamente un trend ribassista sostenibile. Il mercato globale dell'oro è determinato da un'interazione tra produzione mineraria, riciclo, domanda di gioielleria, prodotti di investimento, mercati dei futures, acquisti privati e domanda statale.
Inoltre, altre banche centrali continuano ad aumentare le scorte. La Polonia deteneva a fine maggio già circa 614 tonnellate di oro, avvicinandosi al suo obiettivo di 700 tonnellate. La Cina ha acquistato dieci tonnellate a maggio, portando la sua riserva ufficiale a circa 2.331 tonnellate.
Le vendite di singoli paesi si contrappongono quindi a un ampio interesse all'acquisto strutturale.
La valutazione a lungo termine dei gestori delle riserve continua a essere nettamente a favore dell'oro. Nel sondaggio del 2026 del World Gold Council tra le banche centrali, l'89 percento degli intervistati prevedeva che le riserve auree statali mondiali aumenteranno nei prossimi dodici mesi.
Un valore record del 45 percento prevedeva allo stesso tempo un aumento delle riserve auree della propria istituzione. Solo l'uno percento prevedeva un calo. Inoltre, il 74 percento degli intervistati riteneva che la quota del dollaro USA nelle riserve mondiali diminuirà moderatamente o significativamente nei prossimi cinque anni.
Negli ultimi quattro anni, le banche centrali hanno acquistato in media circa 1.000 tonnellate di oro all'anno. Nel decennio precedente, la media era stata di circa 500 tonnellate. L'accumulo strutturale di riserve auree statali è quindi raddoppiato rispetto al periodo di confronto precedente.
Le vendite di Russia e Turchia non indicano che l'oro sia diventato privo di significato, né gli acquisti di altre banche centrali garantiscono prezzi in aumento. Esse illustrano piuttosto quanto diversamente possa essere utilizzato l'oro.
Per le banche centrali è una riserva strategica, una fonte di liquidità, uno strumento di diversificazione e una protezione contro determinati rischi geopolitici e di politica valutaria. Per gli investitori privati valgono altre premesse. Qui occorre considerare, tra l'altro, l'orizzonte temporale dell'investimento, la capacità di rischio personale, il sovrapprezzo, la custodia e l'effettiva disponibilità del metallo fisico.
Per spar.gold vale quindi un principio chiaro: viene offerto esclusivamente metallo prezioso fisico effettivamente disponibile. Perché un prezzo di mercato visualizzato e un prodotto realmente consegnabile non sono la stessa cosa.
La conclusione decisiva è: una vendita è una transazione – solo il contesto delle riserve ne mostra il vero significato.
Rimanete lungimiranti, il vostro Helge Peter Ippensen
Nota: questo contributo ha scopi esclusivamente informativi e non costituisce una consulenza in materia di investimenti o una raccomandazione all'acquisto o alla vendita di metalli preziosi.