Jelentősen esett az arany ára, az aranykereslet stabil: Miért marad kettéosztott a piac?
2026. augusztus 5.
Az arany ára az év eleji rekordmagassága óta jelentősen visszaesett. Ennek ellenére a nemesfém iránti globális kereslet nem omlott össze. A World Gold Council legfrissebb adatai sokkal inkább egy olyan piacot mutatnak, amelyben az egyes vásárlói csoportok nagyon eltérően viselkednek.
2026. július 30-án az aranyat a Spotmarkt-on napközben 4 077 amerikai dollár körüli unciánkénti áron jegyezték. Az év elején az ár átmenetileg meghaladta az 5 500 amerikai dolláros szintet. Ez a rekordmagassághoz képest körülbelül egynegyedes visszaesést jelent. Azonban az alacsonyabb tőzsdei árfolyamból önmagában még nem lehet következtetni arra, hogy valójában mekkora az arany iránti kereslet.
A július 30-án közzétett Gold Demand Trends (World Gold Council) jelentése szerint a globális aranykereslet – beleértve a tőzsdén kívüli ügyleteket is – 2026 második negyedévében mintegy 1 269 tonnát tett ki. Az előző év azonos negyedévéhez képest a volumen így gyakorlatilag változatlan maradt.
Az első félév egészében 2 522 tonna aranyra mutatkozott kereslet. Ez két százalékkal több, mint egy évvel korábban. A 2025-öshöz képest jelentősen magasabb átlagár miatt a kereslet értéke mintegy 380 milliárd amerikai dollárral új csúcsot ért el.
A számok rávilágítanak egy fontos különbségre: az arany ára naponta reagál a kamatvárakozásokra, a devizamozgásokra, a határidős piaci pozíciókra és a geopolitikai hírekre. A fizikai és stratégiai kereslet gyakran lassabban változik. Ezért a csökkenő ár nem jelenti automatikusan azt, hogy a vásárlók elveszítik érdeklődésüket az arany iránt.
| Piaci szegmens 2026 második negyedévében | Kereslet, illetve változás | Besorolás |
|---|---|---|
| Teljes kereslet, beleértve az OTC-t is | 1 269 tonna | Az előző évhez képest stabil |
| Aranyrudak és érmék | 307 tonna | Körülbelül 3 százalékkal kevesebb, mint az előző évben |
| Arany-ETFs | 45 tonnás kiáramlás | Elsősorban észak-amerikai eladások |
| Központi bankok | 289 tonna | 62 százalékkal több, mint az előző évben |
| Tőzsdén kívüli kereslet | 327 tonna | Körülbelül 91 százalékkal több, mint az előző évben |
| Ékszerkereslet | 278 tonna | 17 százalékkal kevesebb, mint az előző évben |
Forrás és adatok állapota: World Gold Council, 2026. július 30.
A legjelentősebb gyengeség a második negyedévben a tőzsdén kereskedett aranytermékeknél mutatkozott. Világszerte mintegy 45 tonnát vontak ki az arannyal fedezett ETF-ekből. Különösen erős volt az eladási nyomás Észak-Amerikában. Ott a kiáramlás az egész első félévben 61 tonnát tett ki – ez a leggyengébb első félév 2013 óta.
A World Gold Council a negatív tényezők között említi többek között az emelkedő reálkamatokat, az erősebb amerikai dollárt, valamint az inflációval és az irányadó kamatokkal kapcsolatos magasabb várakozásokat. Mivel az arany önmagában nem termel kamatot, az emelkedő kötvényhozamok rövid távon növelik a nemesfém tartásának alternatívaköltségét (opportunitásköltség).
A globális kép azonban nem volt egységes. Az ázsiai arany-ETFs termékek az első félévben összesen 70 tonnás beáramlást könyvelhettek el, ami az eddigi legerősebb első félévük. Az európai alapok nyolctonnás pluszt értek el. Mindent összevetve a globális ETF-állomány az első félévben a gyenge második negyedév ellenére is 18 tonnával nőtt.
Az aranyrudak és aranyérmék iránti globális kereslet a második negyedévben 307 tonnát tett ki. Ez mindössze három százalékkal volt kevesebb, mint az előző év azonos időszakában. A rendkívül erős első negyedévhez képest a volumen ugyan 36 százalékkal csökkent, a World Gold Council azonban ezt a folyamatot inkább két szokatlanul erős negyedév utáni normalizálódásként értékeli, semmint a kereslet alapvető összeomlásaként.
Az első félév egészében a rúd- és érmekereslet elérte a 784 tonnát, ami az egyik legmagasabb szint, amit valaha mértek az év első felében. A második negyedévben vásárolt rudak és érmék értéke a magas árszint miatt az előző évi 33,3 milliárd amerikai dollárról 44,5 milliárd amerikai dollárra emelkedett.
Itt mutatkozik meg a különbség a rövid távon kereskedő és a hosszú távú szemléletű piaci szereplők között. Az ETF-pozíciók néhány másodperc alatt megváltoztathatók. Ezzel szemben a fizikai rudak vagy érmék vásárlása gyakran hosszabb távú motivációt követ, például a vagyon diverzifikálásának igényét, a közvetlen tulajdonlást vagy a bankrendszertől független tartalékképzést.
Az egyik legszembetűnőbb fejlemény a központi bankok visszatérése volt. A második negyedévben nettó mintegy 289 tonna aranyat vásároltak. Ez 62 százalékkal több, mint az előző év azonos negyedévében, és több mint ötszöröse az első negyedév utólagosan felülvizsgált 57 tonnájának.
A Lengyel Nemzeti Bank különösen aktív volt a bejelentett vásárlók között. A második negyedévben 51 tonnát szerzett be, és június végére 632 tonnára növelte aranytartalékait. Kína további 33 tonnát vásárolt, így hivatalosan 2 346 tonnás aranykészletet mutatott ki. Üzbegisztán, Kazahsztán, Jordánia és Csehország központi bankjai is további vásárlásokról számoltak be.
Az első félév egészére a World Gold Council mintegy 345 tonnás jegybanki vásárlást számolt ki. Bár ez volt a legalacsonyabb féléves érték 2022 óta, ezt jelentősen befolyásolták egyes országok első negyedéves eladásai. A jegybankok arannyal kapcsolatos alapvetően pozitív hozzáállása láthatóan nem változott.
A World Gold Council egy friss felmérésében a megkérdezett tartalékkezelők 89 százaléka várta azt, hogy a globális aranytartalékok a következő tizenkét hónapban növekedni fognak. Rekordmértékű, 45 százalékos arány tervezte saját állományának bővítését. Ennek fő okai a devizatartalékok diverzifikálása, a geopolitikai bizonytalanságok és az arany hosszú távú értékmegőrző funkciója.
A központi bankok mellett elsősorban a tőzsdén kívüli kereslet támogatta az aranypiacot. Az úgynevezett OTC-szegmens a második negyedévben elérte a mintegy 327 tonnát, ami 91 százalékkal haladta meg az előző évi szintet. Az első félév egészére a World Gold Council 571 tonnára becsüli az OTC-keresletet.
Ezek az ügyletek a szabályozott tőzsdéken kívül zajlanak, ezért kevésbé átláthatóak, mint az ETF-vásárlások vagy a határidős piaci pozíciók. A szakmai szövetség értékelése szerint ebben különösen a vagyonos ázsiai magánbefektetők és Family-Offices kereslete játszott fontos szerepet.
Kína maradt egyúttal a világ legnagyobb rúd- és érmepiaca. A második negyedévben 107 tonna kereslet mutatkozott ott. Bár ez elmaradt a rendkívüli első negyedévtől, a kereslet az egész első félévben 314 tonnával rekordértéket ért el.
Az, hogy a kereslet stabil marad, miközben az ár esik, első pillantásra ellentmondásosnak tűnik. Ennek oka az aranypiac szerkezetében rejlik. A napi tőzsdei árat nemcsak a fizikai fémmel való kereskedés határozza meg. A határidős piacok, a származtatott ügyletek, az ETF-ek, a reálkamatok, az árfolyamok és az intézményi befektetők pozicionálása gyakran lényegesen gyorsabban befolyásolja az árat.
A második negyedévben például erőteljesen nőtt a jegybanki és az OTC-kereslet. Ezzel egy időben az észak-amerikai befektetők tőkét vontak ki az arany-ETFs termékekből. Az erősebb dollár és a tartósan magas kamatokkal kapcsolatos várakozás fokozta az árnyomást. A stabil fizikai vásárlások nem tudták teljesen ellensúlyozni ezeket a rövid távú tőkemozgásokat.
A piac tehát nem egyszerűen erős vagy gyenge. Sokkal inkább a kereslet tolódik el a régiók és a befektetési formák között. A nyugati pénzügyi befektetők részben csökkentették pozícióikat, miközben a központi bankok és az ázsiai befektetők az alacsonyabb árfolyamokon intenzívebben vásároltak.
A további áralakulás szempontjából döntő lehet, hogy a központi bankok és az ázsiai vásárlók mellett a nyugati pénzügyi befektetők is nagyobb mértékben visszatérnek-e a piacra. A csökkenő reálkamatok, a gyengébb amerikai dollár vagy a további kamatemelésekkel kapcsolatos várakozások enyhülése javíthatja a nem kamatozó eszközök vonzerejét.
A geopolitikai vagy pénzügypolitikai bizonytalanság ismételt növekedése is további keresletet válthat ki. Ezzel szemben a tartósan magas kamatok, az erős dollár és a politikai kockázatok enyhülése nyomást gyakorolhat az arany árára. Megbízható rövid távú előrejelzés ebből nem vezethető le.
A World Gold Council a második félévre azt várja, hogy a befektetési célú vásárlások maradnak a legfontosabb növekedési hajtóerők. Ennek során a tőzsdén kívüli ügyletek és az ázsiai befektetők jelentősége nőhet. A központi bankok is valószínűleg nettó vásárlók maradnak a szövetség értékelése szerint, de esetleg már nem teljesen az elmúlt négy év mértékében.
Az árcsökkenés valós, de csak a történet egy részét meséli el. A teljes kereslet a második negyedévben továbbra is közel 1 270 tonna volt. A központi bankok jelentősen több aranyat vásároltak, a rudak és érmék iránti kereslet hosszú távú összehasonlításban szilárd maradt, a tőzsdén kívüli vásárlások pedig erőteljesen nőttek.
Ezzel egy időben az ETF-kiáramlások azt mutatják, hogy az arany rövid távon érzékenyen reagál a kamatokra, a dollár erejére és a nagy pénzügyi befektetők várakozásaira. A befektetőknek ezért külön kell választaniuk az ármozgásokat és a strukturális piaci adatokat.
A fizikai arany esetében továbbra is döntő marad, hogy egy konkrét termék valóban rendelkezésre áll-e és szállítható-e. Az aranymegtakarításoknál (Spargold) kizárólag olyan termékeket kínálnak, amelyek fizikailag elérhetőek. Így nyomon követhető marad, hogy milyen nemesfém áll egy vásárlás mögött.
Az aranyár egy pillanatfelvétel – a kereslet összetétele a hosszú távú szerkezetet mutatja.
Ez a bejegyzés kizárólag tájékoztató jellegű, és nem minősül sem befektetési tanácsadásnak, sem pénzügyi eszközök vagy nemesfémek vételére vagy eladására vonatkozó felhívásnak.
Bleiben Sie weitsichtig
Ihr Helge Peter Ippensen