Singapur kod digitalnih obećanja vrijednosti želi točnije znati što zapravo stoji iza njih. Novi nacrt zakona Monetarne uprave Singapura (Monetary Authority of Singapore), skraćeno MAS, zahtijeva za regulirane stablecoine, između ostalog, potpuno pokriće rezervama, odvojenu pohranu, revizije i povrat po nominalnoj vrijednosti.
Na prvi pogled to zvuči kao predložak za digitalno zlato: digitalno vidljivo potraživanje, pokriveno stvarnom imovinom. No upravo na toj točki počinje važna razlika.
Stablecoin obećava stabilnost u novcu. Fizičko zlato ne obećava stabilnost u eurima ili dolarima. Ono predstavlja konkretnu količinu metala čija tržišna vrijednost varira.
MAS je svoj koncept stablecoina utvrdio još 2023. godine. Dana 1. rujna 2026. objavio je planirane izmjene Zakona o platnim uslugama (Payment Services Act), kojima bi se taj okvir zakonski implementirao.
Nacrt predviđa posebnu licencu za izdavatelje stablecoina. Samo licencirani pružatelji usluga smjet će svoje proizvode nazivati „MAS-regulated stablecoin“. Za to moraju ispuniti ključne zaštitne mehanizme:
rezerve od najmanje 100 posto nominalne vrijednosti tokena u optjecaju,
odvojene skrbničke račune kod dopuštenih depozitara,
redovite potvrde i revizije,
povrat po nominalnoj vrijednosti unutar regulatorno propisanih rokova,
odredbe o kapitalu, objavljivanju podataka, sanaciji i urednom rješavanju.
Novo je i oprezno otvaranje Singapura prema van. MAS razmatra dopuštanje prekograničnih zajedničkih izdanja i priznavanje pojedinih inozemnih stablecoina ako je njihova domaća regulativa materijalno ekvivalentna i ako nadzorna tijela surađuju.
Pravila još nisu konačna. Savjetovanje traje do 16. listopada 2026. Dodatni detalji uslijedit će tek kasnije.
Savjetovanje MAS-a ukazuje na četiri pitanja koja nisu važna samo kod stablecoina:
Što pokriva digitalno prikazanu vrijednost?
Gdje se i kako pohranjuje pokriće?
Tko provjerava je li ono doista prisutno?
Koja prava ima klijent u slučaju povrata ili nesolventnosti?
Moderna aplikacija sama po sebi ne odgovara ni na jedno od ovih pitanja. Presudna je pravna i ekonomska struktura iza korisničkog sučelja.
| Značajka | MAS-regulirani stablecoin | Fizički plemeniti metal putem Spargolda |
|---|---|---|
| Referentna veličina | Fiksna nominalna vrijednost u državnoj valuti | Težinska jedinica zlata, srebra ili platine |
| Cilj | Stabilnost prema nominalnoj vrijednosti | Vlasništvo nad fizičkim plemenitim metalom |
| Pokriće | Dopuštena likvidna rezervna imovina | Fizičke poluge |
| Pohrana | Odvojeni skrbnički računi | Putem Spargolda potpuno dodijeljeno u „The Reserve“ u Singapuru |
| Povrat | Otkup po nominalnoj vrijednosti | Prodaja ili isporuka prema uvjetima proizvoda |
| Kretanje vrijednosti | Treba ostati stabilno u odnosu na referentnu valutu | Varira s cijenom plemenitog metala |
Razlika nije semantička, već ekonomska. Onaj tko posjeduje euro-stablecoin, u načelu očekuje povrat jednog eura. Onaj tko posjeduje gram zlata, posjeduje gram zlata – neovisno o tome koliko eura tržište trenutno za njega plaća.
Stoga bi pojam „stablecoin pokriven zlatom“ za klasični model štednje u plemenitim metalima bio zavaravajući, osim ako se ne izdaje token s fiksnim obećanjem novčane vrijednosti. On miješa dva različita očekivanja: stabilnost cijene u valuti i vlasništvo nad materijalnom imovinom.
MAS ne želi regulirati samo rezerve. On štiti i naziv. Oznaka „MAS-regulated“ smjet će stajati samo tamo gdje doista postoje odgovarajuća licenca i nadzor.
To je važan signal za cijelu industriju digitalne imovine: nazivi proizvoda više ne smiju obećavati više nego što pravna struktura može ispuniti.
Za štednju u plemenitim metalima to znači: umjesto tehničkih krilatica, pružatelji usluga trebali bi konkretno objasniti,
stječu li klijenti vlasništvo ili samo obveznopravno potraživanje,
je li metal fizički prisutan i dodijeljen pojedinim klijentima,
gdje se skladišti i tko je skrbnik,
kako se zalihe provjeravaju i osiguravaju,
kako funkcioniraju prodaja i fizička isporuka.
Potpuno pokriće rezervama zvuči nedvosmisleno, ali ne rješava automatski svaki problem. I regulirani stablecoin ostaje ovisan o kvaliteti i likvidnosti svoje rezervne imovine, svojim bankama, IT-u, upravljanju rizicima i učinkovitosti nadzora.
Obrnuto, ni fizičko zlato nije bez rizika. Tržišna cijena može pasti. Tu su i rizici pohrane, namire, pravni rizici i rizici druge ugovorne strane, koji se mogu ograničiti dodjelom vlasništva, neovisnim revizijama, osiguranjem i jasnim ugovornim pravilima.
Pravo pitanje stoga ne glasi: je li sigurnije analogno ili digitalno? Ono glasi: je li struktura iza proizvoda razumljiva?
Spargold povezuje digitalni pristup putem aplikacije s vlasništvom nad fizičkim plemenitim metalima. Prema objavljenim podacima o proizvodu, poluge se pohranjuju potpuno dodijeljene, osigurane i provjerene u „The Reserve“ u Singapuru. Ulaz je moguć već od pet eura.
Time Spargold nije stablecoin. Ne postoji obećanje da će pozicija u zlatu sutra imati istu vrijednost u eurima kao danas. Umjesto toga, klijenti stječu udjele u stvarno postojećem plemenitom metalu.
Upravo bi to trebalo biti u središtu komunikacije: ne umjetna stabilnost vrijednosti, već jasno opisana materijalna imovina; ne izjednačavanje s digitalnim novcem, već digitalno dostupno fizičko vlasništvo.
Singapurska nova pravila za stablecoine pružaju koristan standard za to. Povjerenje ne nastaje etiketom. Ono nastaje kada se pokriće, pohrana, revizija i prava objasne na provjerljiv način.
Ostanite dalekovidni.
Vaš Helge Peter Ippensen
