86 tona zlata.
Nizozemska središnja banka preraspodijelila je znatan dio svojih zlatnih rezervi pohranjenih u Sjevernoj Americi u korist Londona.
Udio nizozemskog zlata u New Yorku time pada s 31,3 na 18,5 posto.
Ottawa: s 19,7 na 18,5 posto.
London, s druge strane, raste s 18,1 na 32,1 posto i time postaje najveće pojedinačno mjesto pohrane zlata nizozemske središnje banke.
To bi samo po sebi bilo izvanredno.
No, još je zanimljivije službeno obrazloženje.
Nizozemska središnja banka govori o sve većim geopolitičkim nemirima, o pripremi za krizu – i izričito naziva zlato „sidrom povjerenja“ za osiguranje od ekstremnih sistemskih rizika.
To je izvanredno jasan opis onoga zašto središnje banke drže zlato u 2026. godini.
Operacija nije bila tako jednostavna.
DNB je krajem 2025. raspolagao s ukupno 612,4 tone zlata u tadašnjoj vrijednosti od 72,2 milijarde eura.
Od toga je prije preraspodjele gotovo 313 tona bilo u SAD-u i Kanadi.
Između ožujka i kolovoza oko 86 tona je preraspodijeljeno u korist Londona.
No samo je dio toga fizički premješten preko Atlantika.
Oko 59 tona zlata prodano je u New Yorku, a odgovarajuće zlato kupljeno je u Londonu.
Više od 27 tona doista je prebačeno iz Sjeverne Amerike u nizozemski Zeist. Istovremeno je DNB prenio odgovarajuću količinu zlata koje se već nalazilo u Zeistu u London.
Zašto toliki trud?
Zato što svaka povijesna zlatna poluga nije podjednako prikladna za modernu međunarodnu trgovinu zlatom.
Zlato u Bank of England zadovoljava međunarodne trgovačke standarde i, prema navodima DNB-a, može se posebno brzo upotrijebiti u slučaju krize.
Dakle, nije se radilo o tome da se posjeduje manje zlata.
Nizozemska nakon operacije posjeduje točno onoliko koliko i prije.
Radilo se o tome gdje zlato leži – i koliko se brzo njime može raspolagati.
To se isprva čini paradoksalnim.
Ako središnja banka vrši preraspodjelu zbog geopolitičkih rizika, moglo bi se očekivati da će svoje zlato u potpunosti vratiti u vlastitu zemlju.
Upravo to Nizozemska ne čini.
Udio u Zeistu ostaje nepromijenjen na 30,8 posto.
Umjesto toga, London s 32,1 posto postaje najvažnije mjesto pohrane.
Razlog je poseban položaj Londona kao međunarodnog trgovačkog mjesta za fizičko zlato.
DNB time istovremeno slijedi dva cilja:
Sigurnost kroz geografsku diversifikaciju i likvidnost kroz izravan pristup tržištu zlata.
To je politika rezervi – a ne romantika riznice.
Posebno je upečatljiv odabir riječi središnje banke.
DNB objašnjava da veća zaliha zlata u Londonu jača funkciju zlata kao „anchor of trust“.
Još jasnije:
Zlato je posebno prikladno za osiguranje od ekstremnih sistemskih rizika.
To je zanimljivo jer središnje banke time zlato ne tretiraju kao običnu sirovinu.
Zlato ne isplaćuje kamate.
Zlato ne proizvodi novčani tok.
Zlato nije tvrtka.
Pa ipak, središnje banke diljem svijeta drže goleme količine zlata.
Zašto?
Zato što fizičko zlato posjeduje svojstvo koje državna obveznica, bankovni depozit ili drugo potraživanje nema:
Ono nije potraživanje prema dužniku.
Nizozemska odluka uklapa se u širi trend.
U anketi središnjih banaka World Gold Councila za 2026. godinu, 89 posto ispitanih upravitelja rezervama očekuje da će se svjetske zalihe zlata središnjih banaka nastaviti povećavati u idućih dvanaest mjeseci.
Rekordnih 45 posto čak očekuje da će njihova vlastita institucija dokupiti zlato.
I ne procjenjuje se ponovno samo količina.
Već i pohrana.
Deset posto ispitanih središnjih banaka navelo je da su u protekloj godini jače diversificirale svoja inozemna mjesta pohrane. Dodatnih devet posto to planira za idućih dvanaest mjeseci.
Bank of England pritom je najpopularnije mjesto pohrane.
Nizozemska stoga nije izoliran slučaj.
Ona je posebno zoran primjer promjene u razmišljanju upravitelja rezervama.
Ovdje priča postaje posebno zanimljiva.
Njemačka raspolaže s oko 3.350 tona zlata i time ima drugu najveću državnu zalihu zlata na svijetu.
Bundesbank je već između 2013. i 2017. ukupno 300 tona zlata iz New Yorka i 374 tone iz Pariza premjestila u Frankfurt.
Nakon završetka tog programa, oko 50 posto nalazilo se u Frankfurtu, oko 37 posto u New Yorku i oko 13 posto u Bank of England.
Bundesbank oduvijek opravdava inozemnu pohranu i mogućnošću trgovanja: zlato u New Yorku ili Londonu može se u slučaju krize lakše zamijeniti za međunarodne pričuvne valute.
Nizozemska odluka stoga postavlja zanimljivo pitanje:
Je li današnja raspodjela njemačkih zlatnih rezervi s obzirom na promijenjene geopolitičke rizike još uvijek optimalna?
Na to nema jednoznačnog odgovora.
No pitanje je legitimno.
Slika postaje još šira ako ne gledamo pojedinačne središnje banke, već svjetske rezerve.
Prema najnovijem izvješću Europske središnje banke, zlato je krajem 2025. po tržišnim cijenama činilo oko 27 posto svjetskih službenih rezervi.
Američke državne obveznice: 22 posto.
Euro: 15 posto.
No i ovaj broj zahtijeva važno ograničenje:
Znatan dio povećanog udjela zlata nastao je zbog snažnog porasta cijene plemenitog metala.
Središnje banke, dakle, nisu jednostavno masovno prodavale dolare i eure i sve mijenjale u zlato.
Unatoč tome, smjer je izvanredan.
Tih 86 tona stoga priča veću priču.
Ne:
Zlato se donosi u London jer je tamo cijena viša.
I također ne:
Nizozemska bježi iz dolara.
Nego:
Visoko razvijena zapadna središnja banka u geopolitički nesigurnom svijetu provjerava gdje leži njezino fizičko zlato, koliko brzo mu može pristupiti i kako se ono može upotrijebiti u teškoj krizi.
Upravo u tome leži stvarna funkcija strateških rezervi.
Za privatne ulagače razmjeri su, naravno, potpuno drukčiji.
No osnovno je načelo izvanredno slično:
Kod fizičkog zlata ne radi se isključivo o tome koliko ga posjedujete.
Radi se i o tome
gdje ono leži, kome se mora vjerovati pri pohrani i može li se u odlučujućem trenutku doista njime raspolagati.
Nizozemska središnja banka upravo je reorganizirala 86 tona zlata točno prema tim kriterijima.
Možda je to važnija vijest od bilo kojeg dnevnog kretanja cijene zlata.
Ostanite dalekovidni.
Vaš Helge Peter Ippensen
