Središnje banke prodaju zlato: Zašto Rusija i Turska unatoč tome ne signaliziraju izlazak
27. srpnja 2026.
4.082,16 američkih dolara po unci: Na toj je razini zlato kotiralo 27. srpnja 2026. u međunarodnoj trgovini. Cijena u eurima koju iskazuje GOLD.DE istog je dana povremeno iznosila 3.587,85 eura. Unatoč značajnoj korekciji u odnosu na rekordnu razinu, zlato ostaje ključni čimbenik na međunarodnim financijskim tržištima.
Istovremeno, vijesti o opsežnim prodajama zlata pojedinih središnjih banaka privlače pozornost. Posebno su Rusija i Turska smanjile svoje prijavljene zalihe u 2026. godini. Zbog toga se brzo stvara dojam da bi se državne institucije mogle načelno okrenuti od plemenitih metala.
Podaci, međutim, pokazuju drugačiju sliku. Dok neke zemlje mobiliziraju zlato radi pribavljanja likvidnosti, druge središnje banke nastavljaju povećavati svoje rezerve. Stoga nije presudno samo tko prodaje, već iz kojeg se razloga transakcija provodi i kako se razvijaju neto kupnje na svjetskoj razini.
27. srpnja cijena zlata porasla je prema Reutersu za 0,73 posto na 4.082,16 američkih dolara po unci. Srpanjski Gold-Futures na Comexu završili su trgovanje na 4.074,50 američkih dolara, bilježeći tako drugi uzastopni dan rasta.
Tržišno okruženje bilo je primjetno: istovremeno je cijena sirove nafte Brent pala za više od devet posto, dok je prinos na desetogodišnje američke državne obveznice pao na 4,649 posto. Kretanja su uslijedila nakon privremenog prekida vojnih sukoba između SAD-a i Irana.
Ova kombinacija pojašnjava da cijenu zlata ne određuje jedan jedini čimbenik. Očekivanja od monetarne politike, realni i nominalni prinosi na obveznice, američki dolar, geopolitički rizici, pozicije na terminskom tržištu i fizička potražnja istovremeno djeluju na tržište.
Za predstojeću sjednicu američke središnje banke, 27. srpnja je uračunata vjerojatnost od 38 posto za trenutačno povećanje kamatnih stopa. Za korak povećanja kamata do rujna tržišna očekivanja iznosila su 83 posto. Više kamatne stope mogu kratkoročno opteretiti zlato jer plemeniti metal sam po sebi ne donosi tekuće prihode. Pad prinosa ili rastuće sumnje u stabilnost druge imovine mogu, s druge strane, potaknuti potražnju.
Prema podacima World Gold Councila, središnje banke su u svibnju 2026. na svjetskoj razini neto kupile oko 41 tonu zlata. Opsežne prodaje Rusije i Turske tako su više nego nadoknađene kupnjama drugih središnjih banaka.
| Zemlja | Prijavljena neto promjena od siječnja do svibnja 2026. |
|---|---|
| Poljska | +64 tone |
| Uzbekistan | +33 tone |
| Kina | +25 tona |
| Kazahstan | +20 tona |
| Rusija | −34 tone |
| Turska | −81 tona |
Izvor: World Gold Council, IMF i dotične središnje banke; stanje podataka prema objavi od 2. srpnja 2026.
Rusija i Turska su tako zajedno imale prijavljene prodaje od oko 115 tona. Sama ta brojka isprva djeluje značajno. Međutim, ona se ne smije promatrati izolirano. Poljska, Uzbekistan, Kina i Kazahstan su u istom razdoblju zajedno kupili oko 142 tone.
Međunarodno tržište središnjih banaka u 2026. godini stoga se nije sastojalo od jedinstvenog prodajnog kretanja. Naprotiv, susreli su se različiti gospodarski interesi: neke su države pribavljale likvidnost, dok su druge nastavile diversificirati svoje rezerve.
Očito očekivanje glasi: ako središnja banka prodaje zlato, mora smatrati taj plemeniti metal manje privlačnim.
Stvarnost je složenija. Zlatne rezerve se drže upravo zato da bi se mogle mobilizirati u kriznim situacijama. Prodaja stoga može biti izraz financijskog pritiska ili kratkoročne potrebe za likvidnošću, a da se pritom ne promijeni dugoročna procjena plemenitog metala.
U prvom tromjesečju 2026. središnje banke i druge državne institucije su prema procjenama World Gold Councila neto kupile oko 244 tone zlata. To je bilo 17 posto više nego u prethodnom tromjesečju i oko tri posto više nego u prvom tromjesečju 2025. Unatoč vidljivim prodajama, službeni sektor je tako ukupno ostao značajan neto kupac.
Zlato je ispunilo svoju funkciju na objema stranama tržišta. Kupci su ga koristili za diversifikaciju svojih rezervi. Prodavači su posegnuli za likvidnom imovinom kojom se trguje diljem svijeta i koja ne ovisi o solventnosti pojedinog izdavatelja.
Turska je u prvom tromjesečju 2026. bila najveći prijavljeni prodavač. Njezine službene zlatne rezerve pale su prema izračunima World Gold Councila za oko 70 tona. Dodatno je u ožujku oko 80 tona upotrijebljeno putem zlato-deviznih swapova u svrhe stranih valuta i likvidnosti.
Ova je razlika važna. Kod swapa se zlato ne predaje nužno trajno. Turska središnja banka objasnila je da značajan dio transakcija ima karakter oročenih poslova zlato-valuta. Nakon dospijeća, dotično se zlato može vratiti u rezerve.
Prodaje i swap poslovi stoga više govore u prilog taktičkom korištenju rezervi nego potpunoj promjeni strategije. Turska je upotrijebila postojeću imovinu kako bi kratkoročno osigurala devize i likvidnost.
Do svibnja su se prijavljene turske neto prodaje popele na 81 tonu. Ipak, treba razlikovati trajno smanjenje strateške rezerve od privremene mobilizacije.
Rusija je do svibnja 2026. prema podacima World Gold Councila neto prodala oko 34 tone zlata. Prijavljene zalihe time su pale na oko 2.292 tone. Rusija je tako unatoč prodajama i dalje raspolagala jednom od najvećih državnih zlatnih rezervi na svijetu.
Transakcije se odvijaju u okruženju visokih fiskalnih opterećenja, ograničenog pristupa zapadnim financijskim tržištima i stalnih geopolitičkih napetosti. Zlato je u takvoj situaciji posebno relevantno jer se njime može trgovati unutar vlastitog financijskog sustava ili se može koristiti kao kolateral.
Međutim, iz same statistike rezervi ne može se izvesti točna svrha svake prodane tone. Tvrdnja da su sve prodaje služile izravno financiranju rata stoga bi bila previše jednoznačna. Ono što je pouzdano jest da je Rusija mobilizirala dio svojih rezervi i istovremeno i dalje raspolaže zalihama od preko 2.290 tona.
I ovdje se pokazuje ključna razlika: zemlja može prodavati zlato upravo zato što mu je prethodno pripisala stratešku i likvidnu funkciju rezerve.
Dodatna ponuda može kratkoročno usporiti cijenu zlata. To posebno vrijedi kada se prijavljuju veće količine na ionako nervoznom tržištu. Prodaje Rusije i Turske vjerojatno su stoga bile među čimbenicima koji su opterećivali raspoloženje u prvoj polovici 2026. godine.
Međutim, iz toga se ne može automatski izvesti održivi silazni trend. Svjetsko tržište zlata određeno je međudjelovanjem proizvodnje iz rudnika, recikliranja, potražnje za nakitom, investicijskih proizvoda, terminskih tržišta, privatnih kupnji i državne potražnje.
Uz to, druge središnje banke nastavljaju s povećanjem zaliha. Poljska je krajem svibnja već držala oko 614 tona zlata i time se približila svom cilju od 700 tona. Kina je u svibnju kupila deset tona i povećala svoje službene zalihe na oko 2.331 tonu.
Prodaje pojedinih zemalja stoga stoje nasuprot širokom strukturnom interesu za kupnju.
Dugoročna procjena upravitelja rezervi i dalje je izrazito u korist zlata. U anketi središnjih banaka za 2026. godinu koju je proveo World Gold Council, 89 posto ispitanika očekivalo je da će svjetske državne zlatne rezerve porasti u sljedećih dvanaest mjeseci.
Rekordnih 45 posto istovremeno je računalo na povećanje zlatnih zaliha vlastite institucije. Samo jedan posto očekivao je pad. Osim toga, 74 posto ispitanika pretpostavljalo je da će udio američkog dolara u svjetskim rezervama u sljedećih pet godina umjereno ili značajno pasti.
In den vergangenen vier Jahren erwarben Zentralbanken durchschnittlich etwa 1.000 Tonnen Gold pro Jahr. Im vorhergehenden Jahrzehnt hatte der Durchschnitt bei ungefähr 500 Tonnen gelegen. Der strukturelle Aufbau staatlicher Goldreserven hat sich damit gegenüber der früheren Vergleichsperiode etwa verdoppelt.
Prodaje Rusije i Turske ne pokazuju niti da je zlato postalo beznačajno, niti kupnje drugih središnjih banaka jamče rast cijena. One prije svega pojašnjavaju koliko se različito zlato može koristiti.
Za središnje banke ono je strateška rezerva, izvor likvidnosti, instrument diversifikacije i zaštita od određenih geopolitičkih i valutnih rizika. Za privatne ulagače vrijede drugi uvjeti. Ovdje treba uzeti u obzir, između ostalog, horizont ulaganja, osobnu sklonost riziku, premiju, pohranu i stvarnu dostupnost fizičkog metala.
Kod spar.gold stoga vrijedi jasno načelo: nudi se isključivo fizički plemeniti metal koji je doista dostupan. Jer iskazana tržišna cijena i proizvod koji se stvarno može isporučiti nisu isto.
Ključna spoznaja glasi: Prodaja je transakcija – tek kontekst rezervi pokazuje njezino stvarno značenje.
Ostanite dalekovidni, Vaš Helge Peter Ippensen
Napomena: Ovaj prilog služi isključivo u svrhu općeg informiranja i ne predstavlja investicijsko savjetovanje niti preporuku za kupnju ili prodaju plemenitih metala.