Tko ovih dana gleda grafikone plemenitih metala, mogao bi pomisliti: opuštanje. Nakon ekstremne volatilnosti posljednjih tjedana, zlato i srebro su se u međuvremenu donekle stabilizirali. No, u fizičkoj trgovini mnogi signali upućuju u drugom smjeru: problem nije cijena, već roba.
Posebno opipljiv pokazatelj su premije. Za proizvode od srebra nedavno su zabilježene marže u rasponu od oko 30 %, a u jednoj analizi početkom veljače premija je iznosila čak 36,0 %. Time postaje vidljivo ono što mnogi kupci u trgovinama doživljavaju kao „nije odmah dostupno“, „prednarudžba“ ili „rok isporuke otvoren“: nastaje jaz između burzovne cijene i stvarne dostupnosti.
Srebro ima dvostruku ulogu. Ono je s jedne strane monetarni metal, a s druge industrijski metal. Upravo ta mješavina čini situaciju osjetljivom: kada investitori kupuju u fazama stresa, a istovremeno industrijska potražnja ostaje stabilna, tržište brzo postaje „tijesno“.
Tome se pridodaje i lanac prerade: od sirovog srebra ne nastaje automatski investicijsko srebro. Rafinerije, kovnice, logistika i zahtjevi za kvalitetom su uska grla koja se ne mogu proizvoljno povećati. U aktualnom izvješću opisuje se da pojedini akteri prvo moraju riješiti svoje zaostatke – australska kovnica Perth Mint stoga navodno do 23. veljače više ne prima nove narudžbe.
Još jedan pokretač diskrepancije leži u terminskom tržištu. Tamo se upravlja rizicima, štite pozicije (hedging) i špekulira – i to s volumenima koji nisu u nikakvom razmjeru s fizičkom količinom u optjecaju.
Za srebro je poznata logika ugovora: jedan standardni ugovor na COMEX-u odgovara 5.000 unci. U tržišnim podacima početkom veljače iskazan je Open Interest od oko 143.180 ugovora. Ako se to mehanički preračuna, samo taj broj nepodmirenih ugovora odgovara količini srebra koja doseže red veličine od stotina milijuna unci. To ne objašnjava „nestašicu“ u skladištu per se, ali objašnjava zašto kretanja cijena na tržištu papira mogu vrlo brzo postati vrlo velika – bez da fizička roba odmah proporcionalno promijeni vlasnika.
I obrnuto također vrijedi: ako fizička potražnja iznenada poraste, kod određenih grupa proizvoda može brže doći do zastoja u isporuci nego što bi to sugerirao čisti spot grafikon.
Zlato u takvim fazama često djeluje „uređeno“ u usporedbi sa srebrom, no i ovdje je tržišna psihologija jasna: kada raste nesigurnost, raste potraga za vrijednim rezervama.
Novi, pouzdani podatak dolazi iz Kine: People’s Bank of China povećala je svoje zalihe zlata u siječnju na 74,19 milijuna finih unci (prethodno 74,15 milijuna). Takve brojke nisu kratkoročni trgovački impuls, ali pokazuju okvir: veliki akteri ostaju uključeni.
Kod razine cijena raspon je trenutno velik, ali kao orijentacija: za 7. veljače 2026. prijavljene su spot kotacije od oko 4.980,40 američkih dolara po finoj unci zlata. Istovremeno, tržišni mediji izvještavaju o snažnim oscilacijama proteklih dana, u kojima su se zlato i srebro masivno kretali unutar kratkih vremenskih razdoblja.
Česta zabluda glasi: „Ako spot cijena padne, u trgovini automatski mora postati jeftinije.“ U praksi je to složenije. Spot cijena je referentna cijena za standardizirana mjesta trgovanja. Fizički investicijski proizvod povrh toga ima troškove i uska grla: kovanje, nabavu, financiranje, osiguranje, transport, skladištenje i jednostavno pitanje je li proizvod uopće odmah dostupan.
Kada premije rastu, to ne mora značiti da je „sve rasprodano“. To prvenstveno znači: roba koja se sada doista može isporučiti postaje relativno skuplja u odnosu na cijenu papira. Upravo su zato premije signal ranog upozorenja – ne samo za nestašicu, već i za stres u cjelokupnom ekosustavu plemenitih metala.
| Signal | Trenutna vrijednost/opažanje | Tumačenje |
|---|---|---|
| Premija na proizvode od srebra | do 36,0 % (početak velj.) | Ukazuje na uska grla / visoku trenutnu potražnju na fizičkom tržištu |
| Perth Mint obustava narudžbi | do 23. velj. nema novih narudžbi | Granica kapaciteta u lancu proizvoda (zaostaci) |
| COMEX srebro Open Interest | cca. 143.180 ugovora | Volumen tržišta papira ostaje visok i može pojačati oscilacije cijena |
| Zlato spot (referenca) | cca. 4.980,40 USD/oz (7. velj.) | Razina cijena visoka, ali sama po sebi nije mjerodavna za fizičku situaciju |
| Kineske rezerve zlata | 74,19 mil. oz (sij.) | Strateška osnova potražnje, neovisno o dnevnoj volatilnosti |
U takvim tržišnim fazama pomaže jasno razdvajanje:
Burzovna cijena odgovara na pitanje kako tržište trenutno procjenjuje rizik. Fizička trgovina odgovara na pitanje što je i u kojoj količini danas doista dostupno. Kada se to dvoje razilazi, nastaju premije i rokovi isporuke – a oboje može trajati dulje nego što grafikon sugerira.
Za procjenu je stoga manje važan impuls „raste ili pada“, a više kombinacija cijene, likvidnosti, sposobnosti isporuke i tržišne strukture. Upravo srebro redovito pokazuje: metal reagira brže, snažnije i proturječnije od zlata – i upravo u tome leži njegov specifični profil rizika.
Ostanite dalekovidni
Vaš Helge Peter Ippensen
