Cijena zlata i PCE inflacija u fokusu: Zlato se 29. rujna 2026. trguje po cijeni od oko 4.157 USD po unci — najniža razina u sedam tjedana. U srijedu, 1. listopada, bit će objavljeni podaci o PCE inflaciji u SAD-u za kolovoz. Ako vrijednost bude viša od očekivanih 3,2 posto, vjerojatnost povećanja kamatnih stopa Fed-a 27. listopada raste na preko 70 posto — a zlato će se naći pod dodatnim pritiskom.
PCE je kratica za Personal Consumption Expenditures — na hrvatskom: osobni izdaci za potrošnju. Temeljni indeks cijena mjeri inflaciju iz perspektive potrošača i pritom uključuje više kategorija izdataka od poznatijeg indeksa potrošačkih cijena (CPI). Upravo zato Federalne rezerve (Fed) preferiraju PCE kao mjerilo za svoju monetarnu politiku — odmak od cilja Fed-a od 2 posto određuje tempo i opseg budućih odluka o kamatnim stopama.
U srijedu, 1. listopada 2026., u 14:30 sati po srednjoeuropskom vremenu (CET), američko Ministarstvo trgovine objavit će podatke o PCE-u za kolovoz 2026. Ekonomisti očekuju da je temeljni PCE — koji isključuje volatilne cijene energije i hrane — pao na 3,2 posto u odnosu na prethodnu godinu, nakon 3,3 posto u srpnju. Svako odstupanje pokreće izravnu lančanu reakciju: PCE → očekivanja Fed-a → kamatne stope → cijena zlata.
Cijena zlata ne reagira na inflaciju samu po sebi — već na ono što inflacija govori o budućoj monetarnoj politici. Konkretno: visoka vrijednost PCE-a povećava vjerojatnost da će Fed u listopadu ponovno podići kamatne stope. Više kamatne stope čine držanje zlata, koje samo po sebi ne donosi prinos, skupljim. Rastuće realne kamatne stope jedini su strukturni nepovoljni čimbenik za zlato.
| Rezultat PCE-a | Reakcija Fed-a | Učinak na cijenu zlata |
|---|---|---|
| Viši od očekivanog (iznad 3,3 %) | Povećanje kamatnih stopa u listopadu vjerojatnije | Daljnji pritisak — moguće testiranje razine od 4.100 USD |
| Prema očekivanjima (oko 3,2 %) | Bez iznenađenja, status quo | Kretanje u stranu oko 4.150 USD |
| Niži od očekivanog (ispod 3,1 %) | Pauza u listopadu vjerojatnija | Potencijal oporavka prema 4.200 do 4.300 USD |
Zlato je od svoje najviše razine svih vremena od preko 5.000 USD početkom 2026. korigirano za oko 17 posto. Trenutačna cijena jedva drži potporu od 4.150 USD. Istodobno, terminsko tržište (CME FedWatch Tool) procjenjuje vjerojatnost od 70,3 posto za povećanje kamatnih stopa Fed-a na sastanku 27. i 28. listopada 2026. Trenutačna ključna kamatna stopa iznosi 3,75 do 4,00 posto — što je najviša razina u više od 20 godina.
Prinos na 10-godišnje američke državne obveznice iznosi oko 5,25 posto — blizu dvomjesečnog vrhunca. Indeks američkog dolara također je na dvomjesečnom vrhuncu. Oboje strukturno opterećuje zlato: jak dolar čini zlato skupljim u drugim valutama i smanjuje potražnju; visoki prinosi na obveznice nude alternativu zlatu bez kamata uz nizak rizik.
Srijeda i PCE nisu jedini termin koji ulagači u zlato prate. Istog tjedna bit će objavljeni podaci o otvorenim radnim mjestima JOLTS (utorak) te podaci o američkom tržištu rada (Nonfarm Payrolls, petak). Snažni podaci o zapošljavanju također bi poduprli tezu o povećanju kamatnih stopa — kombinirani udarac visokog PCE-a i robusnog tržišta rada mogao bi kratkoročno dodatno opteretiti zlato.
Za ulagače to znači: rujan završava maratonom podataka. Cijena zlata mogla bi naglo oscilirati u oba smjera. Goldman Sachs ostaje pri svom godišnjem cilju od 4.900 USD po unci unatoč nepovoljnim vjetrovima Fed-a — kao kontekst trenutačne korekcije. Više o pozadinskoj logici može se pronaći u Spargold rječniku o realnim kamatnim stopama i cijeni zlata.
Unatoč kratkoročnoj nervozi, strukturni pokretači cijene zlata ostaju netaknuti. Globalni javni dug od preko 300 bilijuna dolara, stalne geopolitičke napetosti i razina inflacije znatno iznad cilja Fed-a dugoročno podupiru vrijednost zlata. Središnje banke — osobito one iz Kine, Indije i s Bliskog istoka — i dalje kupuju fizičko zlato u velikim količinama kako bi smanjile svoju ovisnost o dolaru. To stvara strukturnu potporu koju kratkoročna kretanja kamatnih stopa mogu samo ograničeno poljuljati.
Uz Spargold možete investirati u fizičko zlato — kao zaštitu od gubitka kupovne moći i geopolitičkih rizika, neovisno o sljedećem podatku o PCE-u. Više članaka u Spargold blogu.
PCE indeks mjeri inflaciju u osobnim izdacima za potrošnju i Fed-ovo je preferirano mjerilo inflacije. Visoke vrijednosti PCE-a povećavaju vjerojatnost povećanja kamatnih stopa — a budući da više kamatne stope opterećuju cijenu zlata, zlato izravno reagira na svaki podatak o PCE-u.
Zlato je pod pritiskom jer tržišta uračunavaju veliku vjerojatnost povećanja kamatnih stopa Fed-a u listopadu. Jak američki dolar i visoki prinosi na obveznice pojačavaju taj pritisak. Objava PCE-a u srijedu odlučit će hoće li ta očekivanja porasti ili oslabjeti.
Podaci o PCE-u viši od očekivanih dodatno bi povećali vjerojatnost povećanja kamatnih stopa. To bi ojačalo američki dolar, podiglo prinose na obveznice i stavilo cijenu zlata pod dodatni pritisak — uz moguće testiranje potpore na 4.100 USD po unci.
Sljedeći sastanak FOMC-a održat će se 27. i 28. listopada 2026. Podaci o PCE-u i podaci s tržišta rada ovog tjedna izravno će utjecati na tu odluku.
Ovaj članak ne predstavlja investicijski savjet. Ulaganje u plemenite metale povezano je s rizicima.
