Zlato nakon pada cijena: Zašto Goldman Sachs ostaje pri prognozi od 4.900 USD
6. srpnja 2026.
Tržište zlata je u samo nekoliko tjedana pokazalo koliko se brzo očekivanja mogu promijeniti. Još u proljeće su naslovnice punili rekordni iznosi i zabrinutost zbog inflacije. Krajem lipnja, s druge strane, u središtu pozornosti bilo je pitanje može li značajan pad označiti kraj dugoročnog trenda rasta cijena zlata.
Goldman Sachs dolazi do drugačije procjene. Američka investicijska banka kratkoročno vidi opterećenja zbog visokih kamatnih stopa, povremeno snažnog američkog dolara i slabljenja priljeva u burzovno trgovane proizvode od zlata. Ipak, ostaju pri svojoj prognozi od 4.900 USD po unci do kraja 2026. godine. Prema mišljenju analitičara, kretanja pojedinih trgovačkih dana manje su presudna od strukturne potražnje središnjih banaka i drugih državnih aktera.
Dana 30. lipnja 2026. cijena zlata povremeno je iznosila oko 4.027 USD po unci. Time je ovaj plemeniti metal bio na putu prema svom najvećem kvartalnom gubitku od 2013. godine. Samo u lipnju pad je u tom trenutku iznosio 11,2 posto. Ključnim čimbenicima opterećenja smatrani su uporni inflacijski rizici i očekivanje da bi američka središnja banka mogla dulje zadržati restriktivnu monetarnu politiku ili čak ponovno povisiti kamatne stope.
Samo dva dana kasnije pokazalo se koliko se slika tržišta može brzo ponovno promijeniti. Dana 2. srpnja promptna cijena porasla je za 2,4 posto na oko 4.127 USD. Okidač su bili slabiji podaci s američkog tržišta rada: u lipnju je otvoreno samo 57.000 novih radnih mjesta izvan poljoprivrede, dok su ekonomisti očekivali 110.000. Istovremeno, indeks dolara pao je za oko 0,7 posto. Vjerojatnost povećanja kamatnih stopa u SAD-u do rujna, koju je tržište uračunalo, pala je sa 66 na oko 51 posto.
Ovo kretanje ne jamči trajni oporavak. Međutim, ono jasno pokazuje da cijena zlata trenutačno snažno reagira na očekivanja u vezi s kamatnim stopama, inflacijom i gospodarskim kretanjima.
Pad cijene od nekoliko stotina američkih dolara isprva djeluje kao temeljna promjena smjera. Zapravo, takva kretanja mogu imati različite uzroke. Osim prodaje dugoročnih investitora, na cijenu utječu pozicije na terminskom tržištu, fluktuacije valuta, potreba za likvidnošću i kratkoročne oklade na kamatne stope.
Zlato ne donosi ni kamate ni dividende. Kada prinosi na sigurne državne obveznice rastu, povećavaju se takozvani oportunitetni troškovi držanja zlata. Snažan dolar može dodatno opteretiti ovaj plemeniti metal jer zlato postaje skuplje za kupce izvan dolarskog područja.
Ovi mehanizmi objašnjavaju kratkoročne nepovoljne vjetrove. No, oni još ne odgovaraju na pitanje je li se promijenila dugoročna potražnja za zlatom. Upravo tu nastupa procjena banke Goldman Sachs.
Prognoza od 4.900 USD po unci temelji se prvenstveno na pretpostavci da će zemlje u razvoju nastaviti diverzificirati svoje devizne rezerve. Nakon zamrzavanja ruskih deviznih rezervi 2022. godine, za mnoge središnje banke prinos rezervnog instrumenta više nije jedini presudan faktor. Politička dostupnost, mjesto pohrane i neovisnost o pojedinom valutnom području također igraju veću ulogu.
Goldman Sachs ovu državnu potražnju naziva strukturnim sidrom prognoze. Kratkoročna opterećenja uzrokovana monetarnom politikom mogla bi prema procjeni banke s vremenom oslabjeti. Osim toga, privatni investitori mogli bi ponovno više razmatrati zlato ako poraste zabrinutost oko državnog duga, stabilnosti valuta ili geopolitičkih rizika.
Gledano s razine cijene zlata od 2. srpnja, ciljana cijena od 4.900 USD odgovarala bi izračunatom potencijalu od gotovo 19 posto. Međutim, to je prognoza, a ne fiksni cjenovni scenario. Tečajevi, odluke o kamatnim stopama i politički razvoji mogu značajno utjecati na stvarni razvoj događaja.
Najnovije istraživanje središnjih banaka koje je proveo World Gold Council podupire tezu o kontinuiranoj državnoj potražnji. Za potrebe istraživanja ispitano je 76 središnjih banaka – najviše od početka godišnjeg istraživanja.
89 posto ispitanika očekuje da će se globalne zlatne rezerve središnjih banaka povećati u sljedećih dvanaest mjeseci. Rekordnih 45 posto ispitanika planira povećanje rezervi i za vlastitu instituciju. Samo jedan posto očekuje smanjenje vlastitih zaliha.
I stvarna kupnja ponovno pokazuje uzlazni trend. Prema podacima World Gold Councila, službeno prijavljene zlatne rezerve u svibnju su se neto povećale za 41 tonu.
| Pokazatelj | Trenutačno stanje | Kontekst |
|---|---|---|
| Promptna cijena zlata 2. srpnja 2026. | oko 4.127 USD po unci | Dnevni porast od 2,4 posto |
| Prognoza Goldman Sachsa za kraj 2026. | 4.900 USD po unci | Dugoročno pozitivna, ali neizvjesna prognoza |
| Očekivani porast globalnih rezervi središnjih banaka | 89 posto ispitanika | Široki konsenzus za veće zalihe zlata |
| Planirano povećanje vlastitih rezervi | 45 posto ispitanika | Najviša vrijednost dosadašnjih istraživanja |
| Prijavljene kupnje središnjih banaka u svibnju | neto 41 tona | Povratak službenog sektora na stranu kupaca |
Kratkoročno, monetarna politika ostaje najvažniji pokretač. Slabiji gospodarski podaci mogu smanjiti vjerojatnost daljnjih povećanja kamatnih stopa i time poduprijeti zlato. Istovremeno, ponovni rast cijena energije ili viša inflacijska očekivanja mogli bi prisiliti središnje banke na restriktivniji smjer.
Američki dolar također ostaje presudan. Pad dolara olakšava kupcima iz eurozone i drugih valutnih područja pristup međunarodnom tržištu zlata. Ponovni uspon dolara mogao bi, s druge strane, usporiti oporavak.
Tome se pridodaje i geopolitička situacija. Zlato ne reagira automatski rastom cijena na svaku krizu. Eskalacije mogu potaknuti kupnju radi sigurnosti, ali i povećati inflaciju i kamatne stope na tržištu kapitala. Učinak stoga ovisi o tome kojem čimbeniku tržište pridaje veću težinu.
Za dugoročno orijentirane investitore, burzovna cijena samo je dio razmatranja. Kod fizičkog zlata u obzir dolaze i dostupnost, premija, apoeni, pohrana i stvarni trenutak isporuke.
Pad promptne cijene stoga ne znači nužno da su popularne poluge i kovanice odmah u istoj mjeri jeftinije ili neograničeno dostupne. Obrnuto, rastuća cijena sama po sebi još nije razlog za ishitrene odluke.
Kod spar.gold stoga vrijedi jasno načelo: u ponudi je isključivo fizički dostupna roba. Cijena je signal – fizička dostupnost je stvarnost.
Snažan pad cijene zlata do kraja lipnja bio je stvaran i značajan za kratkoročno orijentirane sudionike na tržištu. Međutim, brzi oporavak nakon slabijih podataka s američkog tržišta rada pokazuje koliko je cijena trenutačno pod utjecajem promjenjivih očekivanja u vezi s kamatnim stopama.
Dugoročna argumentacija banke Goldman Sachs ne temelji se na pravocrtnom kretanju cijena. Ona se prvenstveno oslanja na kontinuiranu diverzifikaciju središnjih banaka, geopolitičku neizvjesnost i moguće sumnje u dugoročnu održivost visokog državnog duga.
Hoće li cijena zlata dosegnuti cilj od 4.900 USD, ostaje otvoreno. No, trenutačni podaci pokazuju da strukturna potražnja službenog sektora nije nestala unatoč nedavnoj korekciji. Volatilna cijena i dugoročno netaknuta tema potražnje mogu postojati istovremeno.
Ostanite dalekovidni
Vaš Helge Peter Ippensen