L'or dépasse l'euro et les bons du Trésor américain : les banques centrales continuent de miser sur l'or en 2026
16 août 2026
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27 % d'or, 15 % d'euro. Les derniers chiffres de la Banque centrale européenne montrent un changement remarquable dans le système international de réserves. Fin 2025, l'or aux prix actuels du marché représentait déjà environ 27 % des réserves officielles mondiales. L'euro s'est établi à 15 %.
Ainsi, l'or ne devance plus seulement l'euro. Même les bons du Trésor américain, qui selon la BCE atteignent une part d'environ 22 %, se situent derrière le métal précieux.
Cette évolution se poursuit en 2026. Rien qu'au deuxième trimestre, les banques centrales ont acheté 289 tonnes d'or nettes. Parallèlement, le cours de l'or se dirige à nouveau vers les 4 400 dollars américains l'once à la mi-août.
Les chiffres le montrent : l'or est redevenu une grandeur stratégique dans le système international de réserves.
Le chiffre le plus important provient du rapport actuel « The international role of the euro » de la Banque centrale européenne du 2 juin 2026.
Selon ce rapport, la part de l'or dans l'ensemble des réserves officielles est passée à 27 % fin 2025. L'euro a atteint 15 %, tandis que les US Treasuries se sont établis à 22 %.
| Actif de réserve | Part fin 2025 |
|---|---|
| Or | 27 % |
| US Treasuries | 22 % |
| Euro | 15 % |
L'évolution de l'année précédente s'est ainsi encore nettement accentuée.
Toutefois, l'affirmation « l'or supplante l'euro » nécessite des explications. L'or n'est pas une monnaie et n'assume pas les fonctions de l'euro dans les transactions internationales. Ce que l'or a dépassé, c'est la part de l'euro au sein des réserves officielles, lorsque l'or est évalué aux prix actuels du marché.
C'est précisément cette distinction qui est importante.
Au premier abord, on pourrait conclure de ces chiffres que les banques centrales ont massivement réalloué leurs réserves de l'euro et du dollar américain vers l'or.
La réalité est plus nuancée.
Une part importante de cette hausse est attribuable au cours de l'or. Selon les calculs de la BCE, le prix de l'or a augmenté de 60 % en termes nominaux en 2025, après avoir déjà progressé d'environ 30 % en 2024.
Cela augmente automatiquement la valeur des réserves d'or existantes et, par conséquent, leur part en pourcentage dans l'ensemble des actifs de réserve.
La BCE a neutralisé cet effet. Si l'on continue d'évaluer les stocks d'or au prix de fin 2023, l'or ne représente plus qu'une part de 16 %. L'euro se situe alors également à 16 %, tandis que les US Treasuries atteignent 26 %.
Cela modifie considérablement l'interprétation.
Aux prix actuels du marché, l'or devance nettement l'euro. En revanche, après correction de la hausse massive des prix, il y a pratiquement égalité entre les deux positions de réserve.
L'effet de valorisation n'explique toutefois qu'une partie de l'histoire. Car les banques centrales continuent effectivement d'acheter des quantités importantes d'or.
En 2025, les achats ont certes reculé pour atteindre environ 850 tonnes selon la BCE. Entre 2022 et 2024, ils avaient dépassé les 1 000 tonnes par an.
En 2026, la demande s'est toutefois à nouveau nettement accélérée.
Au deuxième trimestre, les banques centrales ont acheté 289 tonnes d'or nettes selon les données actuelles. C'était plus de cinq fois plus qu'au premier trimestre et, selon Reuters, la valeur la plus élevée jamais mesurée pour un deuxième trimestre.
Sur la base du prix moyen de l'or, la Deutsche Bank estime la valeur de ces achats à environ 45 milliards de dollars américains.
C'est un point décisif : la montée en puissance de l'or dans les réserves n'est pas exclusivement le résultat de prix plus élevés. Les banques centrales continuent de développer activement leurs stocks.
La Chine illustre parfaitement l'actualité de cette tendance.
Selon les données publiées le 14 août par le World Gold Council, la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d'or de 20 tonnes rien qu'en juillet. Il s'agissait de l'achat mensuel le plus important depuis fin 2023 et déjà du 21e mois consécutif au cours duquel la banque centrale chinoise a acheté de l'or.
Les stocks d'or officiels chinois ont ainsi atteint 2 366 tonnes selon le World Gold Council, ce qui correspond à environ huit pour cent des réserves de change chinoises.
L'évolution à plus long terme est également remarquable. Depuis l'attaque russe contre l'Ukraine en 2022, la Chine a acheté plus de 350 tonnes d'or selon la BCE. La Pologne suit avec environ 320 tonnes, la Turquie avec environ 220 tonnes et l'Inde avec environ 130 tonnes.
Les achats d'or ne sont donc plus depuis longtemps un phénomène marginal limité à quelques pays émergents.
Pourquoi les banques centrales achètent-elles de l'or, alors que le métal précieux ne rapporte pas d'intérêts ?
La BCE voit dans la géopolitique un facteur important.
L'or possède une propriété qui gagne en importance dans un système financier international de plus en plus fragmenté : il ne constitue pas une créance sur un autre État.
Une obligation d'État est toujours une dette de l'émetteur. Un dépôt bancaire suppose une contrepartie. L'or physique, en revanche, ne présente aucun risque d'émetteur correspondant.
Cela rend l'or intéressant pour les banques centrales qui souhaitent diversifier leurs réserves ou réduire leur dépendance vis-à-vis de certaines zones monétaires.
La BCE souligne explicitement que les risques géopolitiques continuent de figurer parmi les facteurs clés surveillés par les gestionnaires de réserves.
L'or est donc de plus en plus considéré non seulement comme une réserve de valeur, mais comme un actif de réserve stratégique.
Cette évolution pourrait se poursuivre.
Une enquête du World Gold Council publiée en juin montre que 45 % des gestionnaires de réserves interrogés prévoient d'augmenter les stocks d'or de leur propre institution au cours des douze prochains mois.
C'est un record.
Seul un pour cent s'attendait à une baisse de ses propres stocks d'or, tandis que 54 % tablaient sur des stocks inchangés.
Ces chiffres concordent avec les achats réels du deuxième trimestre et les récents achats de la Chine en juillet.
L'évolution est également visible sur le marché.
Le 14 août 2026, le prix au comptant de l'or est monté à 4 379,95 dollars américains l'once. Les contrats à terme sur l'or américain ont clôturé à 4 437,30 dollars.
Le mouvement à court terme est encore plus intéressant. Depuis le début du mois d'août, l'or a parfois gagné environ 400 dollars, soit environ dix pour cent.
Outre la demande des banques centrales, le dollar américain, les anticipations de taux d'intérêt et les incertitudes géopolitiques jouent un rôle important.
Un dollar plus faible rend l'or moins cher pour les acheteurs hors de la zone dollar. Parallèlement, l'or bénéficie souvent des attentes de baisse ou d'une hausse moins marquée des taux d'intérêt, car le métal précieux ne rapporte pas d'intérêts courants.
Malgré tout ce dynamisme, il ne faut pas tirer de conclusions erronées des statistiques sur les réserves.
L'or ne remplace ni l'euro ni le dollar américain.
La BCE souligne elle-même les inconvénients du métal précieux en tant qu'actif de réserve. L'or ne rapporte pas d'intérêts, son prix peut fluctuer fortement et le stockage de l'or physique engendre des coûts.
S'y ajoute une différence structurelle : l'offre d'or ne peut pas être augmentée à court terme si le système financier international a soudainement besoin de liquidités supplémentaires.
Le dollar et l'euro possèdent donc des fonctions que l'or ne peut pas assumer.
C'est pourquoi une deuxième déclaration du rapport actuel de la BCE est particulièrement intéressante.
Alors que l'or représente une part de plus en plus importante des réserves, le rôle international de l'euro a connu une croissance modérée en 2025.
Il serait donc erroné de déduire une faiblesse générale de l'euro de l'augmentation de la part de l'or.
Au contraire, deux évolutions se déroulent simultanément : l'euro reste une monnaie internationale centrale, tandis que l'or gagne en importance en tant qu'actif de réserve stratégique.
C'est là que réside la véritable histoire.
Les décisions d'une banque centrale ne peuvent pas être transposées telles quelles aux investisseurs privés. Les banques centrales poursuivent d'autres objectifs, disposent d'horizons temporels différents et doivent gérer leurs réserves dans des conditions totalement différentes.
Néanmoins, l'évolution est remarquable.
Ce sont précisément les institutions qui soutiennent le système mondial de monnaie fiduciaire qui détiennent d'importants stocks d'or et continuent d'en acheter.
Elles ne le font pas nécessairement pour spéculer sur la hausse des cours de l'or. Pour elles, la diversification, les risques géopolitiques et la stabilité de leurs réserves sont au premier plan.
L'or a ainsi regagné une position qui semblait avoir perdu de son importance pendant longtemps après la fin de Bretton Woods.
Le cours de l'or est le signal visible. Les réserves montrent la réalité stratégique.
Restez clairvoyant
Votre Helge Peter Ippensen