Or ou obligations : pourquoi un rendement de 5 % change le choix des investisseurs
30 septembre 2026
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Or ou obligations : le bon du Trésor américain à 10 ans a de nouveau franchi la barre des 5,03 % en septembre 2026 — son niveau le plus élevé depuis près de 19 ans. Parallèlement, le cours de l'or chute à son plus bas niveau en sept semaines. Le mécanisme sous-jacent est classique : lorsque les obligations à faible risque offrent un rendement supérieur à la moyenne de long terme, l'attractivité relative de l'or diminue. Cependant, l'histoire montre que cette phase est rarement permanente.
L'or et les obligations d'État se disputent le même capital depuis des décennies : l'argent des investisseurs en quête de sécurité. Tous deux sont considérés comme des « valeurs refuges » en période de crise — mais avec une différence cruciale. Une obligation d'État verse des intérêts. L'or, non. Ainsi, lorsque les rendements des obligations d'État augmentent, le coût d'opportunité de la détention d'or augmente également : investir dans l'or signifie renoncer à des intérêts que l'on pourrait gagner ailleurs de manière quasi certaine.
En septembre 2026, cet effet est particulièrement marqué : le bon du Trésor américain à 10 ans a brièvement dépassé les 5,03 % — le niveau le plus élevé depuis près de 19 ans. L'obligation à 30 ans se situe à 5,31 %, son plus haut niveau depuis juin 2007. Face à un cours de l'or qui a corrigé d'environ 17 % depuis son sommet historique, les bons du Trésor américain apparaissent soudainement attractifs pour de nombreux investisseurs.
Le lien est direct et mesurable. Si le rendement d'un bon du Trésor américain à 10 ans passe de 2 à 5 %, cela signifie que les investisseurs reçoivent actuellement jusqu'à 5 % par an avec les obligations d'État américaines — un rendement à faible risque et prévisible, sans risque de cours. Celui qui achète de l'or à la place ne perçoit aucun revenu, mais supporte un risque de cours. Plus les rendements obligataires sont élevés, plus ce renoncement devient coûteux.
| Classe d'actifs | Rendement annuel sept. 2026 | Risque | Revenu courant |
|---|---|---|---|
| Bon du Trésor US à 10 ans | 5,03 % | Faible (risque souverain USD) | Oui — coupon |
| Bon du Trésor US à 30 ans | 5,31 % | Faible (risque de duration) | Oui — coupon |
| Obligation fédérale allemande (10 ans) | env. 2,8 % | Très faible | Oui — coupon |
| Or (Spot) | env. -17 % YTD | Moyen (risque de cours) | Non |
La pression actuelle sur l'or est réelle. Mais celui qui ne regarde que le cycle des taux d'intérêt ignore la perspective historique globale. Les rendements obligataires élevés sont le résultat d'une politique monétaire restrictive — et toute politique monétaire restrictive a une fin. Lorsque l'économie ralentit, que l'inflation baisse et que la Fed réduit ses taux, la situation s'inverse. Dans les cycles de taux précédents, les phases de rendements élevés ont été suivies de hausses significatives du cours de l'or dès que le cycle de resserrement monétaire prenait fin.
De plus, les obligations d'État comportent un risque d'émetteur. Un État endetté dans sa propre monnaie ne peut techniquement pas faire faillite — mais il peut dévaluer le pouvoir d'achat par l'inflation. L'or ne comporte aucun risque d'émetteur : il ne peut être ni imprimé, ni faire l'objet d'un défaut, ni être dévalué. Dans un monde où la dette publique dépasse les 300 billions de dollars, cet avantage est structurel à long terme. Selon le World Gold Council, l'or reste donc une composante essentielle des portefeuilles institutionnels — malgré des rendements obligataires attractifs. Plus d'informations sur la logique de portefeuille sont disponibles dans le glossaire Spargold.
La décision entre l'or et les obligations n'est pas une question d'exclusion mutuelle. Les conseillers financiers recommandent pour les portefeuilles conservateurs un mélange des deux : des obligations pour un revenu courant et un rendement prévisible, et de l'or pour la protection du pouvoir d'achat, la résistance aux crises et la diversification. Une part de 10 à 15 % d'or dans le portefeuille est considérée comme une protection structurelle — quel que soit le niveau actuel des rendements obligataires.
Celui qui achète des obligations aujourd'hui parie que la Fed réussira et que l'inflation et la dette resteront gérables. Celui qui achète de l'or parie que l'un des deux finira par ne plus l'être — historiquement, un pari loin d'être improbable. Avec Spargold, il est possible d' investir dans l'or physique — simplement, en toute sécurité et sans surcoût.
Les rendements obligataires élevés augmentent le coût d'opportunité de l'or : détenir de l'or signifie renoncer au coupon d'intérêt offert par les obligations. Plus ce taux est élevé, moins l'or paraît attractif en comparaison — et le capital se déplace de l'or vers les obligations.
Le risque de défaut est très faible. Le risque principal pour les longues échéances est le risque de duration : si les taux continuent de monter, les cours des obligations existantes chutent. De plus, les obligations comportent un risque d'inflation — les rendements réels peuvent être négatifs malgré un taux nominal de 5 %.
Cela dépend de votre propre stratégie. L'or n'est pas un simple placement spéculatif (trade), mais une protection à long terme. Celui qui détient de l'or comme protection du pouvoir d'achat sur des décennies ne devrait pas accorder trop d'importance aux phases de taux à court terme. Les obligations et l'or remplissent des rôles différents dans un portefeuille.
Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les investissements comportent des risques.