L'or après la chute des cours : Pourquoi Goldman Sachs maintient son objectif de 4 900 dollars US
6 juillet 2026
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Le marché de l'or a montré en quelques semaines à quel point les attentes peuvent évoluer rapidement. Au printemps dernier, les records et les craintes d'inflation faisaient encore la une des journaux. Fin juin, en revanche, la question était de savoir si le net recul pouvait marquer la fin de la hausse structurelle de l'or.
Goldman Sachs parvient à une conclusion différente. La banque d'investissement américaine voit certes des pressions à court terme dues aux taux d'intérêt élevés, à un dollar US ponctuellement fort et à une diminution des flux vers les produits aurifères cotés en bourse. Elle maintient toutefois sa prévision de 4 900 dollars US l'once fine d'ici fin 2026. Selon les analystes, l'élément décisif n'est pas le mouvement des séances de bourse individuelles, mais la demande structurelle des banques centrales et d'autres acteurs étatiques.
Le 30 juin 2026, le cours de l'or s'échangeait par moments autour de 4 027 dollars US l'once fine. Le métal précieux se dirigeait ainsi vers sa plus forte perte trimestrielle depuis 2013. Pour le seul mois de juin, le recul s'élevait alors à 11,2 %. Les principaux facteurs de pression étaient les risques d'inflation persistants et l'attente que la Réserve fédérale américaine maintienne sa politique monétaire restrictive plus longtemps, voire relève à nouveau ses taux.
Deux jours plus tard seulement, la situation du marché s'est à nouveau inversée. Le 2 juillet, le prix au comptant a grimpé de 2,4 % pour atteindre environ 4 127 dollars US. Ce mouvement a été déclenché par des données sur l'emploi américain plus faibles que prévu : en juin, seules 57 000 nouvelles créations d'emplois non agricoles ont été enregistrées, alors que les économistes en prévoyaient 110 000. Parallèlement, l'indice du dollar a perdu environ 0,7 %. La probabilité d'une hausse des taux américains d'ici septembre, intégrée par le marché, est passée de 66 % à environ 51 %.
Ce mouvement ne garantit pas une reprise durable. Il illustre toutefois que le cours de l'or réagit actuellement fortement aux attentes en matière de taux d'intérêt, d'inflation et de conjoncture.
Une baisse de cours de plusieurs centaines de dollars US semble initialement être un changement de direction fondamental. En réalité, de tels mouvements peuvent avoir des causes diverses. Outre les ventes des investisseurs à long terme, les positions sur le marché à terme, les fluctuations monétaires, les besoins de liquidités et les paris sur les taux à court terme influencent le prix.
L'or ne génère ni intérêts ni dividendes. Lorsque les rendements des obligations d'État sûres augmentent, les coûts d'opportunité de la détention d'or s'accroissent. Un dollar fort peut peser davantage sur le métal précieux, car l'or devient plus cher pour les acheteurs hors de la zone dollar.
Ces mécanismes expliquent les vents contraires à court terme. Mais ils ne répondent pas encore à la question de savoir si la demande d'or à long terme a changé. C'est précisément là qu'intervient l'analyse de Goldman Sachs.
La prévision de 4 900 dollars US l'once fine repose principalement sur l'hypothèse que les pays émergents continueront de diversifier leurs réserves de change. Après le gel des réserves de change russes en 2022, le rendement d'un instrument de réserve n'est plus le seul critère décisif pour de nombreuses banques centrales. La disponibilité politique, le lieu de conservation et l'indépendance vis-à-vis d'une zone monétaire unique jouent également un rôle croissant.
Goldman Sachs qualifie cette demande étatique d'ancrage structurel de sa prévision. Selon la banque, les pressions à court terme exercées par la politique monétaire pourraient s'atténuer au fil du temps. De plus, les investisseurs privés pourraient à nouveau s'intéresser davantage à l'or si les inquiétudes concernant la dette publique, la stabilité monétaire ou les risques géopolitiques s'accentuent.
Par rapport au cours de l'or du 2 juillet, l'objectif de 4 900 dollars US correspondrait à un potentiel théorique de près de 19 %. Il s'agit toutefois d'une prévision et non d'un scénario de prix fixe. Les taux de change, les décisions sur les taux d'intérêt et les développements politiques peuvent influencer considérablement l'évolution réelle.
La dernière enquête du World Gold Council auprès des banques centrales soutient la thèse d'une demande étatique persistante. Pour cette étude, 76 banques centrales ont été interrogées – un nombre record depuis le début de l'enquête annuelle.
89 % des personnes interrogées s'attendent à ce que les réserves d'or mondiales des banques centrales augmentent au cours des douze prochains mois. Un niveau record de 45 % prévoit également d'augmenter les réserves de leur propre institution. Seul 1 % s'attend à une baisse de ses propres stocks.
Les achats réels repartent également à la hausse. Selon le World Gold Council, les réserves d'or officiellement déclarées ont augmenté de 41 tonnes nettes en mai.
| Indicateur | État actuel | Contexte |
|---|---|---|
| Prix au comptant de l'or le 2 juillet 2026 | environ 4 127 USD l'once fine | Hausse quotidienne de 2,4 % |
| Prévision de Goldman Sachs fin 2026 | 4 900 USD l'once fine | Prévision positive à long terme, mais incertaine |
| Hausse attendue des réserves mondiales des banques centrales | 89 % des personnes interrogées | Large consensus pour des stocks d'or plus élevés |
| Augmentation prévue des propres réserves | 45 % des personnes interrogées | Valeur la plus élevée des enquêtes précédentes |
| Achats déclarés des banques centrales en mai | 41 tonnes nettes | Retour du secteur officiel du côté des acheteurs |
À court terme, la politique monétaire reste le principal moteur. Des données économiques plus faibles peuvent réduire la probabilité de nouvelles hausses de taux et ainsi soutenir l'or. Parallèlement, une nouvelle hausse des prix de l'énergie ou des attentes d'inflation plus élevées pourraient contraindre les banques centrales à adopter un cap plus restrictif.
Le dollar US reste également déterminant. Une baisse du dollar facilite l'accès au marché international de l'or pour les acheteurs de la zone euro et d'autres zones monétaires. À l'inverse, un nouveau rebond du dollar pourrait freiner la reprise.
À cela s'ajoute la situation géopolitique. L'or ne réagit pas automatiquement à chaque crise par une hausse des prix. Les escalades peuvent déclencher des achats de refuge, mais aussi augmenter l'inflation et les taux du marché des capitaux. L'effet dépend donc du facteur auquel le marché accorde le plus de poids.
Pour les investisseurs orientés vers le long terme, le cours de la bourse n'est qu'une partie de l'analyse. Pour l'or physique, s'y ajoutent la disponibilité, la prime, le fractionnement, le stockage et le délai de livraison effectif.
Une baisse du prix au comptant ne signifie donc pas nécessairement que les lingots et pièces populaires deviennent immédiatement moins chers dans la même proportion ou sont disponibles de manière illimitée. Inversement, une hausse de la cotation n'est pas en soi une raison de prendre des décisions précipitées.
Chez spar.gold, un principe clair s'applique donc : seule la marchandise physiquement disponible est proposée. Le prix est un signal – la disponibilité physique est une réalité.
La forte baisse du cours de l'or jusqu'à fin juin était réelle et significative pour les acteurs du marché orientés vers le court terme. Cependant, la reprise rapide après les données plus faibles sur l'emploi américain montre à quel point la cotation est actuellement influencée par l'évolution des attentes en matière de taux d'intérêt.
L'argumentation à long terme de Goldman Sachs ne repose pas sur une évolution linéaire des cours. Elle s'appuie principalement sur la diversification continue des banques centrales, l'incertitude géopolitique et les doutes éventuels sur la viabilité à long terme d'un endettement public élevé.
Reste à savoir si le cours de l'or atteindra l'objectif de 4 900 dollars US. Les données actuelles montrent toutefois que la demande structurelle du secteur officiel n'a pas disparu malgré la récente correction. Un prix volatil et une thématique de demande intacte à long terme peuvent coexister.
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Votre Helge Peter Ippensen