Le cours de l'or en nette baisse, la demande d'or stable : pourquoi le marché reste divisé
5 août 2026
Prêt à essayer Spargold ?
Investissez simplement dans les métaux précieux physiques.
Investissez simplement dans les métaux précieux physiques.
Le cours de l'or a considérablement reculé depuis son sommet historique au début de l'année. Pourtant, la demande mondiale pour le métal précieux ne s'est pas effondrée. Les chiffres actuels du World Gold Council révèlent plutôt un marché où les différents groupes d'acheteurs se comportent de manière très divergente.
Le 30 juillet 2026, l'or s'échangeait sur le marché au comptant (spot) aux alentours de 4 077 dollars US l'once troy au cours de la journée. En début d'année, le prix avait temporairement franchi la barre des 5 500 dollars US. Ainsi, le recul par rapport au niveau record s'élève à environ un quart. Toutefois, le cours boursier plus bas ne permet pas à lui seul de conclure sur l'intensité réelle de la demande d'or.
Selon les Gold Demand Trends publiés le 30 juillet par le World Gold Council, la demande mondiale d'or, y compris les transactions de gré à gré (OTC), s'est élevée à environ 1 269 tonnes au deuxième trimestre 2026. Par rapport au trimestre correspondant de l'année précédente, le volume est resté pratiquement inchangé.
Au cours du premier semestre complet, 2 522 tonnes d'or ont été demandées. C'est deux pour cent de plus qu'un an auparavant. En raison d'un prix moyen nettement plus élevé qu'en 2025, la valeur de la demande a même atteint un nouveau sommet avec environ 380 milliards de dollars US.
Ces chiffres mettent en évidence une distinction importante : le cours de l'or réagit quotidiennement aux anticipations de taux d'intérêt, aux mouvements de change, aux positions sur les marchés à terme et aux actualités géopolitiques. La demande physique et stratégique évolue souvent plus lentement. Une baisse de prix ne signifie donc pas automatiquement que les acheteurs perdent tout intérêt pour l'or.
| Segment de marché au deuxième trimestre 2026 | Demande ou variation | Classification |
|---|---|---|
| Demande totale, y compris OTC | 1 269 tonnes | Stable par rapport à l'année précédente |
| Lingots et pièces | 307 tonnes | Environ 3 % de moins que l'année précédente |
| ETF sur l'or | Sortie de 45 tonnes | Principalement des ventes en Amérique du Nord |
| Banques centrales | 289 tonnes | 62 % de plus que l'année précédente |
| Demande de gré à gré (OTC) | 327 tonnes | Environ 91 % de plus que l'année précédente |
| Demande de bijoux | 278 tonnes | 17 % de moins que l'année précédente |
Source et état des données : World Gold Council, 30 juillet 2026.
La faiblesse la plus marquée au deuxième trimestre a été observée dans les produits aurifères cotés en bourse. À l'échelle mondiale, environ 45 tonnes ont été retirées des ETF adossés à l'or. La pression à la vente a été particulièrement forte en Amérique du Nord. Les sorties de capitaux y ont atteint 61 tonnes sur l'ensemble du premier semestre – le premier semestre le plus faible depuis 2013.
Le World Gold Council cite, entre autres facteurs de pression, la hausse des taux d'intérêt réels, un dollar américain plus fort ainsi que des attentes plus élevées en matière d'inflation et de taux directeurs. L'or ne générant pas d'intérêts courants, la hausse des rendements obligataires augmente à court terme le coût d'opportunité du métal précieux.
Le tableau mondial n'était cependant pas uniforme. Les ETF sur l'or asiatiques ont enregistré des entrées totales de 70 tonnes au premier semestre, marquant ainsi leur meilleur premier semestre à ce jour. Les fonds européens ont affiché une progression de huit tonnes. Au final, les stocks mondiaux d'ETF ont encore augmenté de 18 tonnes au premier semestre, malgré un deuxième trimestre médiocre.
La demande mondiale de lingots d'or et de pièces d'or s'est élevée à 307 tonnes au deuxième trimestre. Cela ne représentait que trois pour cent de moins que pour la même période de l'année précédente. Par rapport à un premier trimestre exceptionnellement fort, le volume a certes reculé de 36 %. Le World Gold Council considère toutefois cette évolution davantage comme une normalisation après deux trimestres inhabituellement forts que comme un effondrement fondamental de la demande.
Sur l'ensemble du premier semestre, la demande de lingots et de pièces a atteint 784 tonnes, se situant ainsi à l'un des niveaux les plus élevés jamais mesurés pour une première moitié d'année. La valeur des lingots et pièces achetés au deuxième trimestre est passée de 33,3 milliards de dollars US l'année précédente à 44,5 milliards de dollars US en raison du niveau élevé des prix.
On voit ici la différence entre les acteurs du marché opérant à court terme et ceux orientés vers le long terme. Les positions en ETF peuvent être modifiées en quelques secondes. En revanche, l'acquisition de lingots ou de pièces physiques suit souvent un motif à plus long terme, par exemple le désir de diversification du patrimoine, de propriété directe ou d'une réserve indépendante du système bancaire.
L'un des développements les plus frappants a été le retour des banques centrales. Elles ont acheté environ 289 tonnes d'or nettes au deuxième trimestre. C'est 62 % de plus qu'au trimestre de l'année précédente et plus de cinq fois les 57 tonnes du premier trimestre (chiffre révisé ultérieurement).
La Banque nationale de Pologne a été particulièrement active parmi les acheteurs déclarés. Elle a acquis 51 tonnes au deuxième trimestre, portant ses réserves d'or à 632 tonnes à la fin du mois de juin. La Chine a acheté 33 tonnes supplémentaires, affichant ainsi officiellement des stocks d'or de 2 346 tonnes. Les banques centrales d'Ouzbékistan, du Kazakhstan, de Jordanie et de République tchèque ont également signalé des achats additionnels.
Pour l'ensemble du premier semestre, le World Gold Council a calculé des achats des banques centrales d'environ 345 tonnes. Bien qu'il s'agisse de la valeur semestrielle la plus basse depuis 2022, elle a été considérablement influencée par les ventes de certains pays au premier trimestre. L'attitude fondamentalement positive des banques centrales à l'égard de l'or n'a manifestement pas changé.
Dans une enquête récente du World Gold Council, 89 % des gestionnaires de réserves interrogés s'attendaient à ce que les réserves mondiales d'or augmentent au cours des douze prochains mois. Une proportion record de 45 % prévoyait de renforcer ses propres stocks. Les raisons invoquées sont principalement la diversification des réserves de change, les incertitudes géopolitiques et la fonction à long terme de l'or comme réserve de valeur.
Outre les banques centrales, c'est surtout la demande de gré à gré qui a soutenu le marché de l'or. Le segment dit OTC a atteint environ 327 tonnes au deuxième trimestre, soit 91 % de plus que le niveau de l'année précédente. Pour l'ensemble du premier semestre, le World Gold Council estime la demande OTC à 571 tonnes.
Ces transactions se déroulent en dehors des places boursières régulières et sont donc moins transparentes que les achats d'ETF ou les positions sur les marchés à terme. Selon l'association professionnelle, la demande des investisseurs privés asiatiques fortunés et des family offices a joué un rôle particulièrement important.
La Chine est restée parallèlement le plus grand marché mondial pour les lingots et les pièces. Au deuxième trimestre, 107 tonnes y ont été demandées. Bien que ce chiffre soit inférieur à celui d'un premier trimestre exceptionnel, la demande sur l'ensemble du premier semestre a atteint un record de 314 tonnes.
Le fait que la demande reste stable alors que le prix baisse semble contradictoire à première vue. La raison réside dans la structure du marché de l'or. Le prix boursier quotidien n'est pas seulement déterminé par le commerce du métal physique. Les marchés à terme, les produits dérivés, les ETF, les taux d'intérêt réels, les taux de change et le positionnement des investisseurs institutionnels influencent souvent le prix de manière beaucoup plus rapide.
Au deuxième trimestre, par exemple, la demande des banques centrales et de gré à gré a fortement augmenté. Parallèlement, les investisseurs nord-américains ont retiré des capitaux des ETF sur l'or. Le dollar plus fort et l'anticipation de taux d'intérêt durablement élevés ont accentué la pression sur les prix. Des achats physiques stables n'ont pas pu compenser entièrement ces mouvements de capitaux à court terme.
Le marché n'est donc pas simplement fort ou faible. La demande se déplace plutôt entre les régions et les formes d'investissement. Les investisseurs financiers occidentaux ont partiellement réduit leurs positions, tandis que les banques centrales et les investisseurs asiatiques ont profité de cours plus bas pour acheter davantage.
Pour l'évolution future des prix, il sera déterminant de voir si, outre les banques centrales et les acheteurs asiatiques, les investisseurs financiers occidentaux reviennent également plus massivement sur le marché. Une baisse des taux d'intérêt réels, un dollar américain plus faible ou une atténuation des attentes de nouvelles hausses de taux pourraient améliorer l'attractivité des placements non rémunérés.
Une nouvelle augmentation de l'incertitude géopolitique ou financière pourrait également déclencher une demande supplémentaire. À l'inverse, des taux d'intérêt durablement élevés, un dollar fort et une détente des risques politiques peuvent peser sur le cours de l'or. Il est impossible d'en tirer une prévision fiable à court terme.
Le World Gold Council prévoit pour le second semestre que les achats d'investissement resteront le principal moteur de croissance. À cet égard, les transactions de gré à gré et les investisseurs asiatiques pourraient gagner en importance. Selon l'association, les banques centrales devraient également rester acheteuses nettes, mais peut-être plus tout à fait dans la même mesure que ces quatre dernières années.
La baisse des prix est réelle, mais elle ne raconte qu'une partie de l'histoire. La demande totale au deuxième trimestre s'élevait toujours à près de 1 270 tonnes. Les banques centrales ont acheté nettement plus d'or, la demande de lingots et de pièces est restée solide en comparaison historique et les achats de gré à gré ont fortement progressé.
Parallèlement, les sorties des ETF montrent que l'or réagit à court terme de manière sensible aux taux d'intérêt, à la force du dollar et aux attentes des grands investisseurs financiers. Les investisseurs devraient donc considérer séparément les mouvements de prix et les données structurelles du marché.
Pour l'or physique, il reste en outre crucial de savoir si un produit concret est réellement disponible et livrable. Chez Spargold, seuls sont proposés des produits physiquement disponibles. Ainsi, il reste possible de savoir quel métal précieux se cache derrière un achat.
Le cours de l'or est un instantané – la composition de la demande révèle la structure à long terme.
Cet article est fourni exclusivement à titre d'information et ne constitue ni un conseil en investissement ni une incitation à l'achat ou à la vente d'instruments financiers ou de métaux précieux.
Restez prévoyant
Votre Helge Peter Ippensen