Yhdysvaltain velka kuin maailmansodan jälkeen: Miksi se on merkityksellistä kullalle
23. elokuuta 2026
101 % Yhdysvaltain bruttokansantuotteesta.
Näin korkeaksi nousee yleisön hallussaan pitämä Yhdysvaltain liittovaltion velka vuonna 2026 Congressional Budget Officen nykyisen ennusteen mukaan.
Historiallinen ennätys?
106 % – vuonna 1946.
Välittömästi toisen maailmansodan jälkeen.
Näin ollen Amerikan valtionvelka liikkuu jälleen suuruusluokassa, joka saavutettiin viimeksi maailmanlaajuisen sodan jälkeen.
Doch der Vergleich führt zunächst in die falsche Richtung.
Taloudelliseen suorituskykyyn suhteutettuna suuruusluokka pitää todellakin paikkansa.
Mutta taloudelliset tilanteet voisivat kuitenkin tuskin olla erilaisempia.
Vuonna 1946 Yhdysvallat oli juuri selvinnyt historiansa suurimmasta sotilaallisesta konfliktista.
Poikkeuksellinen velkaantuminen oli seurausta poikkeuksellisesta mobilisaatiosta.
Sen jälkeen tapahtui jotain ratkaisevaa:
Velka-aste laski.
Talouskasvu, inflaatio ja ajoittaiset budjettiylijäämät tai pienemmät alijäämät vähensivät velkataakkaa suhteessa taloudelliseen tuotantoon merkittävästi vuosikymmenten ajan.
Vuonna 2026 lähtökohta on toinen.
Yhdysvallat ei ole maailmansodan päätteessä.
Siitä huolimatta Congressional Budget Office ennustaa kuluvalle budjettivuodelle noin 1,9 biljoonan dollarin eli 5,8 %:n suuruista alijäämää suhteessa BKT:hen.
Vielä huomionarvoisempaa on jatkoennuste.
CBO ei odota velka-asteen laskevan tämän korkean tason saavuttamisen jälkeen.
Päinvastoin.
| Vuosi | Yleisön hallussaan pitämä Yhdysvaltain velka % BKT:sta |
|---|---|
| 1946 | 106 % |
| 2026 | n. 101 % |
| 2030 | n. 108 % |
| 2036 | n. 120 % |
| 2056 | n. 175 % |
Nykyisissä lainmukaisissa puitteissa velka-aste ylittäisi vuoden 1946 ennätyksen vuoden 2030 tienoilla.
Vuonna 2036 se olisi noin 120 %.
Ja CBO:n pitkän aikavälin ennusteessa aste saavuttaa noin 175 % BKT:sta vuonna 2056.
Tämä on ratkaiseva ero sodanjälkeiseen aikaan.
Silloin velkahuippu oli Yhdysvaltojen takana. Nykyään se saattaa olla vielä edessäpäin.
Suhteellinen velkaantuminen on vain yksi puoli tarinaa.
18. elokuuta 2026 Yhdysvaltain liittovaltion kokonaisvelka ylitti ensimmäistä kertaa 40 biljoonaa dollaria.
Tästä noin 32,3 biljoonaa dollaria oli markkinoiden hallussa olevia Treasury-papereita ja noin 7,8 biljoonaa dollaria valtion järjestelmän sisäisiä saatamisia.
Absoluuttinen luku itsessään kertoo kuitenkin vähän velan kestävyydestä.
Ratkaisevampia ovat taloudellinen suorituskyky, tulot ja rahoituskustannukset.
Ja juuri siinä kehitys muuttuu mielenkiintoiseksi.
Ei.
Yhdysvallat velkaantuu omassa valuutassaan.
Dollari pysyy tärkeimpänä kansainvälisenä reservivaluuttana.
Yhdysvaltain valtionlainojen markkinat kuuluvat edelleen maailman suurimpiin ja likvideimpiin pääomamarkkinoihin.
Välitön ongelma ei siksi kuulu:
Pystyisikö Amerikka maksamaan huomenna takaisin 40 biljoonaa dollariaan?
Tärkeämpi kysymys kuuluu:
Mitä tämän velkavuoren jatkuva rahoittaminen maksaa?
Monien vuosien ajan Yhdysvallat pystyi rahoittamaan kasvavaa velkaansa historiallisilla matalilla koroilla.
Tämä ympäristö on muuttunut.
Elokuussa 2026 Yhdysvaltain valtionlainojen pitkän aikavälin tuotot nousivat tasoille, joita ei ollut saavutettu lähes kahteen vuosikymmeneen.
30-vuotisten Treasury-lainojen tuotto ylitti ajoittain 5 %.
Tämä kuulostaa aluksi abstraktilta.
Valtiolle, jolla on yli 40 biljoonan dollarin velkavuori, ero alhaisten ja korkeiden jälleenrahoituskorkojen välillä on kuitenkin valtava.
CBO odottaa, että nettokorkomenot nousevat noin 3,3 %:sta BKT:sta vuonna 2026 4,6 %:iin vuonna 2036.
Näin ollen menneisyys vie yhhä suuremman osan tulevista valtion tuloista.
Ei siksi, että nouseva valtionvelka tarkoittaisi automaattisesti nousevaa kullan hintaa.
Tämä yksinkertainen yhtälö ei toimi.
Kulta reagoi samanaikaisesti reaalikorkoihin, dollarin kehitykseen, inflaatio-odotuksiin, geopoliittisiin riskeihin ja Federal Reserven rahapolitiikkaan.
Korkeat lainatuotot voivat jopa rasittaa kultaa.
Yhteys valtionvelan ja kullan välillä on siksi syvemmällä.
Yhdysvaltain valtionlaina on omistajalleen omaisuuserä.
Yhdysvalloille sama laina on velkaa.
Pankkitalletus on asiakkaalle varallisuutta.
Pankille se on velka.
Fyysinen kulta toimii toisin.
Se ei ole kenenkään velka.
Tämä ominaisuus näyttää tulevan jälleen tärkeämmäksi myös kansainvälisessä reservijärjestelmässä.
Keskuspankit ostivat pelkästään vuoden 2026 toisella neljänneksellä netto 289 tonnia kultaa.
Taustalla ei ole pelkästään Yhdysvaltain valtionvelka.
Hajauttaminen, geopoliittiset riskit, pakotteet ja vastapuoliriskien vähentäminen näyttelevät myös roolia.
Olisi siksi väärin päätellä Yhdysvaltain nousevasta velasta, että välitön pako dollarista olisi käynnissä.
Dollari pysyy hallitsevana.
Mutta keskuspankit hajauttavat.
Ja kulta kuuluu tämän kehityksen hyötyjiin.
Ehkäpä siksi näiden kahden vuoden samankaltaisuus ei ole mielenkiintoisinta.
Vaan niiden ero.
Vuonna 1946 maailmansota ja massiivinen valtiollinen mobilisaatio olivat Yhdysvaltojen takana.
Sen jälkeen velka-aste laski vuosikymmenten ajan.
Vuonna 2026 aste on jälleen noin 101 % BKT:sta.
Mutta CBO ei ennusta laskua.
Se ennustaa:
108 % vuonna 2030.
120 % vuonna 2036.
175 % vuonna 2056.
Pitkän aikavälin ennusteet eivät tietenkään ole varmoja ennustuksia. Veropolitiikka, menot, kasvu, inflaatio ja korot voivat muuttaa kehitystä merkittävästi.
Mutta juuri siksi tällaiset ennusteet ovat arvokkaita:
Ne osoittavat, mihin nykyinen kurssi tietyillä oletuksilla johtaa.
Vuonna 1946 korkea velkaantuminen oli seurausta poikkeuksellisesta kriisistä. Vuonna 2026 se uhkaa muuttua normaalitilaksi.
Ja ehkäpä juuri tämä on se luku, jota kultasijoittajien tulisi tarkkailla.
Ei 40 biljoonaa.
Vaan 101 prosenttia – nousevalla suuntauksella.
Pysykää kaukonäköisenä
Teidän Helge Peter Ippensen