55 vuotta Nixon-shokista: 35 dollarin kullasta 4 600 dollarin kultaan
23. elokuuta 2026
35 Yhdysvaltain dollaria troy-unssilta.
Tällä hinnalla ulkomaiset keskuspankit voivat aikoinaan vaihtaa dollarivarantonsa kullaksi.
Am 15. elokuuta 1971 Yhdysvaltain presidentti Richard Nixon keskeytti tämän vaihdettavuuden.
”Tilapäisesti”.
Se ei koskaan palannut.
55 vuotta myöhemmin, 21. elokuuta 2026, kullan hinta ylitti hetkellisesti 4 600 Yhdysvaltain dollaria troy-unssilta.
Tämä vastaa nimellisesti yli 130-kertaista määrää verrattuna silloiseen viralliseen kullan hintaan.
Mutta olisi liian yksinkertaista päätellä, että kulta on vain tullut tämän kertoimen verran ”arvokkaammaksi”.
Tarina on monimutkaisempi.
Vuonna 1971 Yhdysvaltain kansalaisilla ei ollut enää pitkään aikaan ollut yleistä oikeutta vaihtaa dollareitaan kullaksi.
Bretton Woods oli kansainvälinen valuuttajärjestelmä.
Muut valuutat oli periaatteessa sidottu dollariin. Dollari puolestaan oli ulkomaisten valuuttaviranomaisten vaihdettavissa kullaksi viralliseen hintaan 35 dollaria troy-unssilta.
Dollari muodosti siten kansainvälisen valuuttajärjestelmän keskuksen.
Ja kulta rajoitti viime kädessä tämän dollarin takana olevaa lupausta.
Niin kauan kuin maailmantalous kasvoi, se tarvitsi lisää dollareita.
Nämä dollarit päätyivät ulkomaille Yhdysvaltain menojen, investointien ja alijäämien kautta.
Tästä syntyi perustavanlaatuinen ristiriita.
Maailma tarvitsi dollareita kansainväliseksi reservivaluutaksi.
Mitä enemmän dollareita kuitenkin oli Yhdysvaltain ulkopuolella, sitä vaikeammaksi Yhdysvalloille kävi pitää yllä lupausta vaihtaa nämä dollarit 35 dollarin troy-unssihintaan rajoitettuihin kultavarantoihinsa.
Tämä ongelma tuli tunnetuksi Triffinin dilemmana.
1960-luvulla tilanne kärjistyi.
USA rahoitti suuria valtionmenoja, Vietnamin sotaa ja sosiaaliohjelmia. Samalla inflaatio nousi.
Yhä useammat dollarit kohtasivat Yhdysvaltain rajoitetun kultavarannon.
Jossain vaiheessa esitettiin ratkaiseva kysymys:
Mitä tapahtuu, jos kaikki todella haluavat vaihtaa dollarinsa kullaksi?
Nixon reagoi.
Elokuun 15. päivän iltana hän ilmoitti laajasta talouspoliittisesta ohjelmasta.
Yhdellä osatekijällä oli historiallisesti erityisen kauaskantoiset seuraukset:
Dollarin vaihdettavuus kullaksi keskeytettiin.
Tästä alkoi Bretton Woods -järjestelmän loppu. Vuonna 1973 suuret valuutat siirtyivät lopulta pitkälti kelluviin valuuttakursseihin.
Tästä lähtien ei ollut enää kiinteää kultamäärää, johon ulkomaiset keskuspankit olisivat voineet vaihtaa dollarivarantonsa.
Dollari jäi.
Lunastuslupaus katosi.
Juuri tässä kohtaa tarina muuttuu mielenkiintoiseksi.
Olisi voitu odottaa, että kullan merkitys vähenee sen muodollisen rahapoliittisen tehtävän päättyessä.
Kävi päinvastoin.
Kullasta tuli valuuttajärjestelmän virallisesta ankkurista vapaasti kaupankäynnin kohteena oleva omaisuuserä.
1971: 35 dollaria, virallinen kullan hinta.
Tänään: yli 4 600 dollaria markkinoilla.
Mutta tämä vertailu vaatii yhden ratkaisevan varauman.
Nimellisesti suuruusluokka pitää paikkansa.
Taloudellisesti se kertoo kuitenkin vain osan tarinasta.
Vuosien 1971 ja 2026 välillä on 55 vuotta inflaatiota, talouskasvua, rahamäärän muutoksia, korkosyklejä, finanssikriisejä, geopoliittisia konflikteja ja globaalien rahoitusmarkkinoiden massiivista laajentumista.
Vuoden 2026 4 600 dollarilla ei tietenkään ole samaa ostovoimaa kuin vuoden 1971 4 600 dollarilla.
Siksi vertailu ei ole mielenkiintoinen tuottolaskelmana.
Mielenkiintoista on jotain muuta:
Mittayksikkö on muuttunut.
Kulta on pysynyt kultana.
Vuoden 2026 dollari ei ole rahapoliittisesti enää sama dollari kuin Bretton Woodsin aikana.
Vielä huomionarvoisempaa on se, mitä keskuspankit tekevät tänään.
Ne pitävät edelleen hallussaan suuria kultavarantoja.
Vuonna 2025 keskuspankit ostivat nettoarvoltaan noin 863 tonnia kultaa.
Ja vuonna 2026 kehitys jatkuu.
World Gold Councilin tuoreimpien tietojen mukaan keskuspankkien netto-ostot olivat pelkästään toisella vuosineljänneksellä 289 tonnia.
Tämä oli noin 62 prosenttia enemmän kuin edellisen vuoden toisella neljänneksellä ja ennätyslukema toiselle neljännekselle.
Kulta irrotettiin siis 55 vuotta sitten kiinteästä sidoksestaan dollariin.
Keskuspankit eivät ole suinkaan luopuneet siitä.
Kullalla on ominaisuus, joka ei ole muuttunut vuoden 1971 jälkeen.
Valtionvelkakirja on saaminen valtiolta.
Pankkitalletus on saaminen pankilta.
Valuutta on viime kädessä osa instituutioiden ylläpitämää rahajärjestelmää.
Fyysinen kulta taas ei ole saaminen keneltäkään muulta.
Sillä ei ole liikkeeseenlaskijaa, jonka täytyisi täyttää lupaus.
Juuri maailmassa, jossa valtionvelka kasvaa, geopoliittinen pirstoutuminen lisääntyy ja talouspakotteet yleistyvät, tämä ominaisuus saa jälleen strategista merkitystä.
Ei.
Siitä ei ole tällä hetkellä luotettavia merkkejä.
Keskuspankkien voimakkaat kultaostot eivät myöskään tarkoita, että dollari tai euro olisivat pian poistumassa käytöstä.
Yhdysvaltain dollari pysyy hallitsevana kansainvälisenä reservivaluuttana.
Kullalla on toinen tehtävä.
Juuri siksi tulisi olla varovainen sellaisten spektaakkelimaisten laskelmien kanssa, joiden mukaan uusi kultakanta vaatisi automaattisesti 10 000, 20 000 tai jopa enemmän dollarin kultahintoja.
Tällaisia skenaarioita voidaan rakentaa matemaattisesti.
Ennusteita ne eivät ole.
Nixon-shokin varsinainen opetus ei ole siinä, että olisimme välittömästi uuden kultakannan edessä.
Se on perustavanlaatuisempi.
Rahajärjestelmät eivät ole luonnonlakeja.
Ne toimivat niin kauan kuin niiden poliittiset ja taloudelliset edellytykset toimivat.
Bretton Woods näyttäytyi toisen maailmansodan jälkeen uutena kansainvälisenä järjestyksenä.
27 vuotta perustamisensa jälkeen se alkoi murentua.
Dollari selvisi järjestelmän muutoksesta ja pysyi tärkeimpänä kansainvälisenä valuuttana.
Entä kulta?
Myös kulta selvisi.
Ei enää kiinteänä rahapoliittisena ankkurina, vaan vapaasti arvostettuna reservi- ja sijoituskohteena.
Nixon pystyi vuonna 1971 lopettamaan dollarin ja kullan välisen yhteyden. Kullan rahapoliittista merkitystä hän ei kuitenkaan pystynyt lopettamaan.
Ehkä siksi 55 vuoden jälkeen mielenkiintoisin luku ei ole kehitys 35 dollarista yli 4 600 dollariin.
Vaan se tosiasia, että keskuspankit ostavat vuonna 2026 edelleen satoja tonneja kultaa.
Pysykää kaukonäköisenä
Teidän Helge Peter Ippensen