Rendimientos de EE. UU. en máximos de 25 años: Por qué el oro resiste en los 4.194 USD
4 de octubre de 2026
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Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años han subido por sexta vez consecutiva, marcando su nivel más alto en más de dos décadas, desde el año 2002. Este es el entorno en el que el oro normalmente cae. En cambio: el precio del oro cotiza a 4.194,48 dólares por onza troy, ganó un 1,6 por ciento el día anterior y mantiene su rumbo. Esta resistencia requiere una explicación y es, para los inversores, la señal realmente interesante.
Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años sube durante seis jornadas consecutivas y alcanza su nivel más alto desde el año 2002, el mercado de bonos envía un mensaje claro: los inversores exigen una mayor compensación por prestar dinero al Estado estadounidense durante treinta años. Esto sucede por dos razones.
Primero: expectativas de inflación. El petróleo Brent cotiza a 102,70 dólares por barril, un aumento de aproximadamente el 70 por ciento desde principios de año. La energía impulsa la inflación, y una inflación energética persistentemente alta hace que los inversores en bonos exijan mayores rendimientos para compensar la pérdida de poder adquisitivo. Segundo: expectativas de tipos de interés. La Fed realizó a mediados de octubre su primera subida de tipos desde 2023. El mercado descuenta que podrían seguir más incrementos, lo que presiona a la baja los precios de los bonos a largo plazo y eleva sus rendimientos.
Según la lógica convencional del mercado, el oro debería caer en este entorno: el aumento de los rendimientos incrementa el coste de oportunidad del oro, que no devenga intereses. Sin embargo, el oro cerró septiembre con una caída de aproximadamente el seis por ciento, pero luego se recuperó. Tres factores explican la estabilidad actual:
El petróleo Brent a 102,70 USD es un arma de doble filo para el oro. Por un lado, el alto precio del petróleo impulsa la inflación, lo que a largo plazo aumenta la necesidad de protección del poder adquisitivo y respalda al oro. Por otro lado, incrementa la presión sobre la Fed para subir los tipos de interés, lo que presiona al oro a corto plazo.
Dato interesante: en el entorno de mercado actual, el efecto de protección contra la inflación (positivo para el oro) parece actuar con más fuerza que el efecto de la subida de tipos (negativo para el oro). Esta es una de las razones por las que el oro no se desploma a pesar del aumento de los rendimientos.
Esto podría cambiar en cuanto los aumentos en los suministros saudíes reduzcan significativamente el precio del petróleo; entonces la presión inflacionaria también disminuiría y, con ella, uno de los pilares de apoyo más importantes para el oro.
Dos puntos de datos están en el foco a corto plazo: el informe del mercado laboral de EE. UU. y los datos de inflación PCE (gastos de consumo personal). Un mercado laboral fuerte haría más probables nuevas subidas de tipos, lo cual es negativo para el oro. Unos datos de empleo débiles podrían reducir la presión sobre la Fed y dar impulso al oro.
A medio plazo, el panorama general sigue siendo alcista para el oro: deuda pública global en máximos históricos, inflación estructural por la energía y la infraestructura de IA, y tensiones geopolíticas persistentes. A corto plazo, la lucha entre las expectativas de subida de tipos y la prima de crisis sigue abierta.
Sobre el pronóstico del precio del oro de los bancos: Pronóstico del precio del oro de los bancos: Por qué los expertos mantienen la confianza a pesar de la corrección. Sobre la relación entre el petróleo, Irán y el oro: Precio del oro y conflicto en Irán: Cuando el petróleo sube y el oro cae a pesar de ello.
Cuando la Fed sube los tipos de interés oficiales a corto plazo, los rendimientos de los bonos a corto plazo suben primero de forma directa. Los rendimientos a largo plazo (diez años, 30 años) reaccionan de forma más compleja: suben si el mercado espera que la inflación se mantenga alta a largo plazo o que sigan más subidas de tipos. El sexto aumento consecutivo del rendimiento a 30 años muestra que el mercado está descontando tipos estructuralmente más altos para el futuro.
Los rendimientos de los bonos muy altos aumentan la presión sobre el oro, que no genera intereses, ya que los inversores ahora pueden obtener más rendimiento a través de los bonos del Estado. El hecho de que el oro resista a pesar de ello es una señal de que otros factores (inflación, geopolítica, demanda de los bancos centrales) están compensando con creces el efecto de los rendimientos. Históricamente, la presión sobre el oro termina una vez que los rendimientos de los bonos han alcanzado su punto máximo, lo que a menudo marca el inicio del próximo rally del oro.
Con un precio del oro en USD de 4.194,48 USD y un tipo de cambio EUR/USD de aproximadamente 1,10, esto equivale a un precio del oro en EUR de unos 3.813 EUR por onza troy, un cálculo directo basado en el tipo de cambio y el precio. Las fluctuaciones en el tipo de cambio pueden variar el precio en EUR entre un uno y un dos por ciento diario sin que el precio en USD se mueva.
El paralelo histórico más claro es el entorno de la crisis financiera: los rendimientos de los bonos de EE. UU. estaban elevados, pero el oro subió de unos seiscientos a casi dos mil USD, porque los riesgos de crisis financiera y las preocupaciones por la inflación tuvieron un efecto más fuerte que el efecto de los tipos de interés. Si la situación actual desarrolla una dinámica similar dependerá de cuánto tiempo persistan las tensiones geopolíticas y la presión inflacionaria.
Este artículo tiene fines de información general únicamente y no constituye asesoramiento de inversión. Las inversiones en metales preciosos conllevan riesgos. Por favor, consulte a un asesor financiero independiente al tomar decisiones de inversión.