El precio del oro cae significativamente, la demanda de oro se mantiene estable: por qué el mercado sigue dividido

El precio del oro ha retrocedido considerablemente desde su máximo histórico a principios de año. Sin embargo, la demanda mundial del metal precioso no se ha desplomado. Las cifras actuales del World Gold Council muestran más bien un mercado en el que los distintos grupos de compradores se comportan de manera muy diferente.

El 30 de julio de 2026, el oro se cotizaba en el mercado al contado a unos 4.077 dólares estadounidenses por onza troy. A principios de año, el precio había superado temporalmente la marca de los 5.500 dólares. Esto representa una caída de aproximadamente una cuarta parte desde el nivel récord. Sin embargo, la cotización bursátil más baja por sí sola no permite sacar conclusiones sobre la fuerza real de la demanda de oro.

La demanda mundial de oro se mantiene en un nivel alto

Según las Gold Demand Trends publicadas el 30 de julio por el World Gold Council, la demanda mundial de oro, incluidas las operaciones extrabursátiles (OTC), ascendió a unas 1.269 toneladas en el segundo trimestre de 2026. En comparación con el mismo trimestre del año anterior, el volumen se mantuvo prácticamente sin cambios.

En el conjunto del primer semestre se demandaron 2.522 toneladas de oro. Esto supuso un dos por ciento más que el año anterior. Debido al precio medio significativamente más alto en comparación con 2025, el valor de la demanda alcanzó incluso un nuevo máximo de unos 380.000 millones de dólares.

Las cifras ponen de relieve una diferencia importante: el precio del oro reacciona diariamente a las expectativas de tipos de interés, los movimientos de las divisas, las posiciones en el mercado de futuros y las noticias geopolíticas. La demanda física y estratégica suele cambiar más lentamente. Por lo tanto, una caída del precio no significa automáticamente que los compradores pierdan el interés por el oro.

Fuente y estado de los datos: World Gold Council, 30 de julio de 2026.

Los inversores venden ETF de oro, pero no en todas partes

La debilidad más evidente en el segundo trimestre se observó en los productos de oro cotizados en bolsa. A nivel mundial, se retiraron unas 45 toneladas de los ETF respaldados por oro. La presión vendedora fue especialmente fuerte en Norteamérica. Allí, las salidas en el conjunto del primer semestre ascendieron a 61 toneladas, el primer semestre más débil desde 2013.

Como factores de presión, el World Gold Council cita, entre otros, el aumento de los tipos de interés reales, un dólar estadounidense más fuerte, así como mayores expectativas de inflación y tipos de interés oficiales. Dado que el oro no genera intereses corrientes, el aumento del rendimiento de los bonos incrementa a corto plazo el coste de oportunidad del metal precioso.

Sin embargo, el panorama global no fue uniforme. Los ETF de oro asiáticos registraron entradas por un total de 70 toneladas en el primer semestre, su primer semestre más fuerte hasta la fecha. Los fondos europeos registraron un aumento de ocho toneladas. En balance, las existencias mundiales de ETF aumentaron en 18 toneladas en el primer semestre, a pesar de la debilidad del segundo trimestre.

Los lingotes y las monedas muestran un panorama más estable

La demanda mundial de lingotes y monedas de oro ascendió a 307 toneladas en el segundo trimestre. Esto fue solo un tres por ciento menos que en el mismo periodo del año anterior. Aunque el volumen disminuyó un 36 por ciento en comparación con el excepcionalmente fuerte primer trimestre, el World Gold Council evalúa esta evolución más como una normalización tras dos trimestres inusualmente fuertes que como un colapso fundamental de la demanda.

En el conjunto del primer semestre, la demanda de lingotes y monedas alcanzó las 784 toneladas, situándose en uno de los niveles más altos jamás medidos en una primera mitad de año. El valor de los lingotes y monedas comprados en el segundo trimestre aumentó de 33.300 millones de dólares el año anterior a 44.500 millones de dólares debido al alto nivel de precios.

Aquí se observa la diferencia entre los participantes del mercado que operan a corto plazo y los orientados al largo plazo. Las posiciones en ETF pueden modificarse en pocos segundos. Por el contrario, la adquisición de lingotes o monedas físicos suele responder a un motivo a más largo plazo, como el deseo de diversificación de activos, la propiedad directa o una reserva independiente del sistema bancario.

Los bancos centrales vuelven como compradores fuertes

Una de las evoluciones más llamativas fue el regreso de los bancos centrales. En el segundo trimestre compraron un neto de unas 289 toneladas de oro. Esto fue un 62 por ciento más que en el mismo trimestre del año anterior y más de cinco veces las 57 toneladas del primer trimestre (revisadas posteriormente).

El Banco Nacional de Polonia fue especialmente activo entre los compradores reportados. Adquirió 51 toneladas en el segundo trimestre y aumentó sus reservas de oro a 632 toneladas a finales de junio. China compró otras 33 toneladas, declarando oficialmente unas existencias de oro de 2.346 toneladas. También informaron de compras adicionales los bancos centrales de Uzbekistán, Kasajistán, Jordania y la República Checa.

Para el conjunto del primer semestre, el World Gold Council calculó unas compras de los bancos centrales de unas 345 toneladas. Aunque fue el valor semestral más bajo desde 2022, se vio influido significativamente por las ventas de países individuales en el primer trimestre. La actitud fundamentalmente positiva de los bancos centrales hacia el oro aparentemente no ha cambiado.

En una encuesta reciente del World Gold Council, el 89 por ciento de los gestores de reservas encuestados esperaban que las reservas mundiales de oro aumentaran en los próximos doce meses. Una proporción récord del 45 por ciento planeaba ampliar sus propias existencias. Las razones citadas incluyen principalmente la diversificación de las reservas de divisas, las incertidumbres geopolíticas y la función a largo plazo del oro como reserva de valor.

Los inversores asiáticos ganan importancia

Además de los bancos centrales, la demanda extrabursátil fue el principal apoyo del mercado del oro. El llamado segmento OTC alcanzó unas 327 toneladas en el segundo trimestre, situándose un 91 por ciento por encima del nivel del año anterior. Para el conjunto del primer semestre, el World Gold Council estima la demanda OTC en 571 toneladas.

Estas operaciones se realizan fuera de las bolsas regulares y, por lo tanto, son menos transparentes que las compras de ETF o las posiciones en el mercado de futuros. Según la asociación del sector, la demanda de inversores privados asiáticos adinerados y family offices desempeñó un papel importante.

China siguió siendo el mercado de lingotes y monedas más grande del mundo. En el segundo trimestre se demandaron allí 107 toneladas. Aunque esto fue inferior al excepcional primer trimestre, la demanda en el conjunto del primer semestre alcanzó una cifra récord de 314 toneladas.

Por qué la demanda de oro por sí sola no determina el precio

El hecho de que la demanda se mantenga estable mientras el precio cae parece contradictorio a primera vista. La razón reside en la estructura del mercado del oro. El precio bursátil diario no solo se determina por el comercio de metal físico. Los mercados de futuros, los derivados, los ETF, los tipos de interés reales, los tipos de cambio y el posicionamiento de los inversores institucionales influyen en el precio con frecuencia de forma mucho más rápida.

En el segundo trimestre, por ejemplo, la demanda de los bancos centrales y OTC aumentó con fuerza. Al mismo tiempo, los inversores norteamericanos retiraron capital de los ETF de oro. El fortalecimiento del dólar y la expectativa de tipos de interés persistentemente altos aumentaron la presión sobre los precios. Las compras físicas estables no pudieron compensar totalmente estos movimientos de capital a corto plazo.

Por lo tanto, el mercado no es simplemente fuerte o débil. Más bien, la demanda se desplaza entre regiones y formas de inversión. Los inversores financieros occidentales redujeron parcialmente sus posiciones, mientras que los bancos centrales y los inversores asiáticos aprovecharon los precios más bajos para comprar más.

Qué factores podrían volver a impulsar el precio del oro

Para la evolución futura de los precios, será decisivo si, además de los bancos centrales y los compradores asiáticos, los inversores financieros occidentales vuelven a entrar con más fuerza en el mercado. La caída de los tipos de interés reales, un dólar estadounidense más débil o una menor expectativa de nuevas subidas de tipos podrían mejorar el atractivo de los activos que no devengan intereses.

Asimismo, un nuevo aumento de la incertidumbre geopolítica o financiera podría desencadenar una demanda adicional. Por el contrario, unos tipos de interés permanentemente altos, un dólar fuerte y una relajación de los riesgos políticos pueden lastrar el precio del oro. No se puede extraer de ello un pronóstico fiable a corto plazo.

El World Gold Council espera para la segunda mitad del año que las compras de inversión sigan siendo el principal motor de crecimiento. En este sentido, las operaciones extrabursátiles y los inversores asiáticos podrían ganar importancia. Los bancos centrales también deberían seguir siendo compradores netos, según la asociación, aunque posiblemente no en la misma medida que en los últimos cuatro años.

Qué significan las cifras actuales para los inversores en oro

La caída del precio es real, pero solo cuenta una parte de la historia. La demanda total en el segundo trimestre siguió siendo de casi 1.270 toneladas. Los bancos centrales compraron significativamente más oro, la demanda de lingotes y monedas se mantuvo sólida en la comparación a largo plazo y las compras extrabursátiles aumentaron con fuerza.

Al mismo tiempo, las salidas de los ETF muestran que el oro reacciona de forma sensible a corto plazo a los tipos de interés, la fortaleza del dólar y las expectativas de los grandes inversores financieros. Por lo tanto, los inversores deben considerar por separado los movimientos de los precios y los datos estructurales del mercado.

Para el oro físico, además, sigue siendo crucial si un producto concreto está realmente disponible y es entregable. En el caso del oro de inversión, solo se ofrecen productos que están físicamente disponibles. De este modo, se puede saber qué metal precioso respalda una compra.

El precio del oro es una instantánea; la composición de la demanda muestra la estructura a largo plazo.

Esta publicación tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión ni una invitación a comprar o vender instrumentos financieros o metales preciosos.

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