Κάλυψη σε χρυσό του ελβετικού φράγκου: Γιατί το 166,9% ακούγεται εντυπωσιακό – αλλά τα M2 και M3 παρέχουν την καθοριστική προοπτική
24 Ιουλίου 2026
Ο αριθμός αυτός προκαλεί αίσθηση: Στα τέλη του 2025, η αγοραία αξία των αποθεμάτων χρυσού της Ελβετικής Εθνικής Τράπεζας (SNB) αντιστοιχούσε σε περίπου 166,9% των κυκλοφορούντων ελβετικών μετρητών. Καθαρά υπολογιστικά, κάθε φράγκο που εκδίδεται σε μορφή τραπεζογραμματίων και κερμάτων θα καλυπτόταν πλήρως από χρυσό.
Ωστόσο, ακριβώς σε αυτό το σημείο ξεκινά η ουσιαστική συζήτηση. Διότι αυτός ο υπολογισμός λαμβάνει υπόψη αποκλειστικά τα μετρητά. Οι σύγχρονες οικονομίες αποτελούνται σήμερα κυρίως από ψηφιακό λογιστικό χρήμα. Όποιος επιθυμεί να αξιολογήσει τη σταθερότητα ενός νομίσματος, θα πρέπει επομένως να εξετάσει και τις νομισματικές μάζες M2 και M3.
Ο υπολογισμός συσχετίζει την τρέχουσα αγοραία αξία των αποθεμάτων χρυσού με τα κυκλοφορούντα μετρητά (M0). Πρόκειται για έναν καθαρά υπολογιστικό δείκτη.
Σημαίνει ρητά όχι ότι τα ελβετικά φράγκα θα μπορούσαν να ανταλλαγούν με χρυσό ή ότι η Ελβετία διαθέτει και πάλι έναν κανόνα χρυσού.
Η ισχυρή άνοδος στο 166,9% είναι μάλλον το αποτέλεσμα δύο εξελίξεων. Από τη μία πλευρά, ο χρυσός έφτασε σε νέα υψηλά επίπεδα το 2025. Από την άλλη πλευρά, η ποσότητα των κυκλοφορούντων μετρητών μειώθηκε ελαφρώς. Καθώς η SNB διατήρησε αμετάβλητα τα αποθέματά της σε χρυσό στους περίπου 1.040 τόνους, η αγοραία αξία των αποθεμάτων αυξήθηκε σημαντικά.
Από οικονομική άποψη, η μεγαλύτερη αδυναμία του δείκτη έγκειται στο μέγεθος αναφοράς του.
Τα μετρητά αποτελούν σήμερα μόνο ένα μικρό μέρος της συνολικής προσφοράς χρήματος. Το κατά πολύ μεγαλύτερο μέρος αποτελείται από καταθέσεις όψεως, αποταμιευτικές καταθέσεις και προθεσμιακές καταθέσεις, οι οποίες δημιουργούνται από το τραπεζικό σύστημα.
Γι' αυτόν τον λόγο, πολλοί οικονομολόγοι επικρίνουν την αποκλειστική σύγκριση με τα μετρητά.
Οι νομισματικές μάζες διαφέρουν σημαντικά.
| Νομισματική μάζα | Περιεχόμενο | Ερμηνευτική ισχύς |
|---|---|---|
| M0 | Μετρητά και χρήμα κεντρικής τράπεζας | Βάση του υπολογισμού του 166,9% |
| M1 | Μετρητά συν καταθέσεις όψεως άμεσα διαθέσιμες | δείχνει ήδη σημαντικά περισσότερο χρήμα σε κυκλοφορία |
| M2 | M1 συν αποταμιευτικές και βραχυπρόθεσμες προθεσμιακές καταθέσεις | απεικονίζει την προσφορά χρήματος πολύ πιο ρεαλιστικά |
| M3 | M2 συν τίτλοι χρηματαγοράς και άλλες ρευστές καταθέσεις | θεωρείται η πιο περιεκτική νομισματική μάζα |
Εάν συγκρίναμε την αγοραία αξία των αποθεμάτων χρυσού όχι με το M0, αλλά με το M2 ή το M3, η θεωρητική κάλυψη σε χρυσό θα μειωνόταν δραστικά. Από μια φαινομενική πλήρη κάλυψη, θα προέκυπτε μόνο ένα χαμηλό μονοψήφιο ποσοστό.
Για τις επιχειρήσεις, τους καταναλωτές και τις χρηματοπιστωτικές αγορές, δεν παίζουν ρόλο μόνο τα μετρητά.
Οι μεταφορές κεφαλαίων, οι τραπεζικές καταθέσεις, οι αποταμιεύσεις και οι βραχυπρόθεσμες καταθέσεις καθορίζουν σήμερα το μεγαλύτερο μέρος της προσφοράς χρήματος μιας οικονομίας. Ακριβώς γι' αυτόν τον λόγο, οι κεντρικές τράπεζες παρακολουθούν κυρίως τις ευρύτερες νομισματικές μάζες M2 και M3.
Παρέχουν πολύ καλύτερες πληροφορίες σχετικά με:
Μια κάλυψη σε χρυσό με βάση το M3 θα αντανακλούσε επομένως την οικονομική πραγματικότητα πολύ πιο ακριβή από μια απλή εξέταση της κυκλοφορίας των μετρητών.
Παρά την όποια κριτική, ο υπολογισμός δεν στερείται σημασίας.
Τα μετρητά είναι η μόνη μορφή χρήματος που εκδίδεται απευθείας από την κεντρική τράπεζα. Αντίθετα, το λογιστικό χρήμα δημιουργείται κυρίως μέσω της χορήγησης πιστώσεων από τις εμπορικές τράπεζες.
Ο δείκτης απαντά επομένως σε ένα σαφώς καθορισμένο ερώτημα:
Ποια είναι η αξία των αποθεμάτων χρυσού της κεντρικής τράπεζας σε σχέση με τα μετρητά που η ίδια έχει εκδώσει;
Ειδικά σε ιστορική σύγκριση, αυτή η προσέγγιση παρέχει ενδιαφέροντα συμπεράσματα.
Η Ελβετία κατέχει εδώ μια ιδιαίτερη θέση παγκοσμίως.
| Νομισματική περιοχή | Θεωρητική κάλυψη σε χρυσό των μετρητών |
|---|---|
| Ελβετία | 166,9 % |
| Ευρωζώνη | 78,44 % |
| ΗΠΑ | 46,82 % |
| Ινδία | 25,59 % |
| Ιαπωνία | 16,39 % |
| Κίνα | 15,36 % |
Το εξαιρετικά υψηλό ποσοστό αναδεικνύει κυρίως το μέγεθος των ελβετικών αποθεμάτων χρυσού και την ισχυρή άνοδο της τιμής του χρυσού.
Είναι ενδιαφέρον ότι οι κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως συνεχίζουν να ακολουθούν μια στρατηγική συσσώρευσης χρυσού.
Ενώ το νομισματικό σύστημα ψηφιοποιείται ολοένα και περισσότερο, ταυτόχρονα αυξάνεται η σημασία των φυσικών αποθεμάτων χρυσού. Πολλές κεντρικές τράπεζες αυξάνουν συνεχώς τα αποθέματά τους εδώ και χρόνια. Ο χρυσός δεν επιτελεί πλέον λειτουργία νομισματικού ελέγχου, αλλά εξακολουθεί να έχει μεγάλη σημασία ως διεθνές απόθεμα εμπιστοσύνης.
Ειδικά σε περιόδους γεωπολιτικής αβεβαιότητας, αυτή η πτυχή αποκτά πρόσθετη βαρύτητα.
Η θεωρητική κάλυψη σε χρυσό των ελβετικών μετρητών ύψους 166,9% είναι ένας αξιοσημείωτος δείκτης – περιγράφει όμως αποκλειστικά την κυκλοφορία των μετρητών.
Όποιος προσπαθεί να εξάγει από αυτό ένα συμπέρασμα για τη σταθερότητα ολόκληρου του νομίσματος, περιορίζεται σε μια ελλιπή εικόνα. Μόνο η εξέταση των ευρύτερων νομισματικών μαζών M2 και ιδιαίτερα του M3 δείχνει πόσο μεγάλη είναι η πραγματικά κυκλοφορούσα ποσότητα χρήματος μιας οικονομίας.
Το υψηλό ποσοστό χρυσού αποτελεί επομένως λιγότερο απόδειξη ενός ιδιαίτερα "καλυμμένου από χρυσό" φράγκου και περισσότερο έκφραση των εξαιρετικά μεγάλων αποθεμάτων χρυσού της Ελβετίας. Υπογραμμίζει τη στρατηγική σημασία του χρυσού στο διεθνές νομισματικό σύστημα – δεν αντικαθιστά όμως μια ολοκληρωμένη ανάλυση των σύγχρονων νομισματικών μαζών.
Μείνετε διορατικοί
Δικός σας, Helge Peter Ippensen