Η Σιγκαπούρη θέλει να γνωρίζει με μεγαλύτερη ακρίβεια τι κρύβεται πραγματικά πίσω από τις ψηφιακές υποσχέσεις αξίας. Ένα νέο νομοσχέδιο της Monetary Authority of Singapore, εν συντομία MAS, απαιτεί για τα ρυθμιζόμενα stablecoins, μεταξύ άλλων, πλήρη κάλυψη με αποθεματικά, ξεχωριστή φύλαξη, ελέγχους και επιστροφή στην ονομαστική αξία.
Με την πρώτη ματιά, αυτό ακούγεται σαν ένα προσχέδιο για τον ψηφιακό χρυσό: μια ψηφιακά ορατή αξίωση, καλυμμένη από ένα πραγματικό περιουσιακό στοιχείο. Ωστόσο, ακριβώς σε αυτό το σημείο ξεκινά η σημαντική διαφορά.
Ένα stablecoin υπόσχεται σταθερότητα σε χρήμα. Ο φυσικός χρυσός δεν υπόσχεται σταθερότητα σε ευρώ ή δολάρια. Αντιπροσωπεύει μια συγκεκριμένη ποσότητα μετάλλου, της οποίας η αγοραία αξία διακυμαίνεται.
Η MAS είχε ήδη καθορίσει τη στρατηγική της για τα stablecoins το 2023. Την 1η Σεπτεμβρίου 2026, δημοσίευσε τις προγραμματισμένες τροποποιήσεις στο Payment Services Act, με τις οποίες το πλαίσιο πρόκειται να εφαρμοστεί νομοθετικά.
Το προσχέδιο προβλέπει μια ειδική άδεια για τους εκδότες stablecoins. Μόνο οι αδειοδοτημένοι πάροχοι θα επιτρέπεται να αποκαλούν τα προϊόντα τους „MAS-regulated stablecoin“. Για να το επιτύχουν αυτό, πρέπει να πληρούν κεντρικούς μηχανισμούς προστασίας:
Αποθεματικά τουλάχιστον 100 τοις εκατό της ονομαστικής αξίας των κυκλοφορούντων token,
ξεχωριστοί λογαριασμοί καταπιστεύματος σε εγκεκριμένους θεματοφύλακες,
τακτικές πιστοποιήσεις και έλεγχοι,
επιστροφή στην ονομαστική αξία εντός των προθεσμιών που ορίζονται από τις ρυθμιστικές αρχές,
προδιαγραφές σχετικά με το κεφάλαιο, τη δημοσιοποίηση, την εξυγίανση και την ομαλή εκκαθάριση.
Νέο στοιχείο είναι επίσης το προσεκτικό άνοιγμα της Σιγκαπούρης προς τα έξω. Η MAS εξετάζει το ενδεχόμενο να επιτρέψει διασυνοριακές κοινές εκδόσεις και να αναγνωρίσει μεμονωμένα ξένα stablecoins, εφόσον η ρύθμιση στη χώρα προέλευσής τους είναι ουσιαστικά ισοδύναμη και οι εποπτικές αρχές συνεργάζονται.
Οι κανόνες δεν είναι ακόμη οριστικοί. Η διαβούλευση διαρκεί έως τις 16 Οκτωβρίου 2026. Περαιτέρω λεπτομέρειες θα ακολουθήσουν αργότερα.
Η διαβούλευση της MAS αναδεικνύει τέσσερις ερωτήσεις που είναι σημαντικές όχι μόνο για τα stablecoins:
Τι καλύπτει την ψηφιακά εμφανιζόμενη αξία;
Πού και πώς φυλάσσεται η κάλυψη;
Ποιος ελέγχει αν όντως υπάρχει;
Ποιο δικαίωμα έχει ο πελάτης σε περίπτωση επιστροφής ή αφερεγγυότητας;
Μια σύγχρονη εφαρμογή δεν απαντά από μόνη της σε καμία από αυτές τις ερωτήσεις. Καθοριστική είναι η νομική και οικονομική δομή πίσω από τη διεπαφή χρήστη.
| Χαρακτηριστικό | Stablecoin ρυθμιζόμενο από τη MAS | Φυσικό πολύτιμο μέταλλο μέσω της Spargold |
|---|---|---|
| Μέγεθος αναφοράς | Σταθερή ονομαστική αξία σε ένα κρατικό νόμισμα | Μονάδα βάρους χρυσού, αργύρου ή πλατίνας |
| Στόχος | Σταθερότητα στην ονομαστική αξία | Ιδιοκτησία φυσικού πολύτιμου μετάλλου |
| Κάλυψη | Επιτρεπόμενα ρευστά περιουσιακά στοιχεία αποθεματικού | Φυσικές ράβδοι |
| Φύλαξη | Ξεχωριστοί λογαριασμοί καταπιστεύματος | Μέσω της Spargold πλήρως κατανεμημένο στο „The Reserve“ στη Σιγκαπούρη |
| Επιστροφή | Εξαργύρωση στην ονομαστική αξία | Πώληση ή φυσική παράδοση σύμφωνα με τους όρους του προϊόντος |
| Εξέλιξη αξίας | Πρέπει να παραμένει σταθερό έναντι του νομίσματος αναφοράς | Διακυμαίνεται ανάλογα με την τιμή του πολύτιμου μετάλλου |
Η διαφορά δεν είναι σημασιολογική, αλλά οικονομική. Όποιος κατέχει ένα stablecoin σε ευρώ, αναμένει βασικά να λάβει πίσω ένα ευρώ. Όποιος κατέχει ένα γραμμάριο χρυσού, κατέχει ένα γραμμάριο χρυσού – ανεξάρτητα από το πόσα ευρώ πληρώνει η αγορά γι' αυτό τη δεδομένη στιγμή.
Επομένως, ο όρος „gold-backed stablecoin“ (stablecoin με κάλυψη χρυσού) θα ήταν παραπλανητικός για ένα κλασικό μοντέλο αποταμίευσης σε πολύτιμα μέταλλα, εφόσον δεν εκδίδεται token με υπόσχεση σταθερής χρηματικής αξίας. Αναμιγνύει δύο διαφορετικές προσδοκίες: τη σταθερότητα των τιμών σε ένα νόμισμα και την ιδιοκτησία ενός περιουσιακού στοιχείου.
Η MAS δεν θέλει μόνο να ρυθμίσει τα αποθεματικά. Προστατεύει επίσης την ονομασία. Ο όρος „MAS-regulated“ θα επιτρέπεται να χρησιμοποιείται μόνο εκεί όπου υπάρχει πραγματικά αντίστοιχη άδεια και εποπτεία.
Αυτό είναι ένα σημαντικό μήνυμα για ολόκληρο τον κλάδο των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων: οι ονομασίες των προϊόντων δεν επιτρέπεται πλέον να υπόσχονται περισσότερα από όσα μπορεί να τηρήσει η νομική δομή.
Για την αποταμίευση σε πολύτιμα μέταλλα, αυτό σημαίνει: αντί για τεχνικά συνθήματα, οι πάροχοι θα πρέπει να εξηγούν συγκεκριμένα,
εάν οι πελάτες αποκτούν ιδιοκτησία ή απλώς μια ενοχική αξίωση,
εάν το μέταλλο υπάρχει φυσικά και είναι κατανεμημένο σε μεμονωμένους πελάτες,
πού φυλάσσεται και ποιος είναι ο θεματοφύλακας,
πώς ελέγχονται και ασφαλίζονται τα αποθέματα,
πώς λειτουργούν η πώληση και η φυσική παράδοση.
Η πλήρης κάλυψη με αποθεματικά ακούγεται ξεκάθαρη, αλλά δεν λύνει αυτόματα κάθε πρόβλημα. Ακόμη και ένα ρυθμιζόμενο stablecoin παραμένει εξαρτημένο από την ποιότητα και τη ρευστότητα των περιουσιακών στοιχείων του αποθεματικού του, τις τράπεζές του, την πληροφορική του, τη διαχείριση κινδύνων και την αποτελεσματικότητα της εποπτείας.
Αντίστροφα, ούτε ο φυσικός χρυσός είναι απαλλαγμένος από κινδύνους. Η τιμή της αγοράς μπορεί να μειωθεί. Επιπλέον, υπάρχουν κίνδυνοι φύλαξης, διακανονισμού, νομικοί κίνδυνοι και κίνδυνοι αντισυμβαλλομένου, οι οποίοι μπορούν να περιοριστούν μέσω της κατανομής ιδιοκτησίας, των ανεξάρτητων ελέγχων, της ασφάλισης και των σαφών συμβατικών κανόνων.
Το σωστό ερώτημα, επομένως, δεν είναι: Είναι ασφαλέστερο το αναλογικό ή το ψηφιακό; Είναι: Είναι κατανοητή η δομή πίσω από το προϊόν;
Η Spargold συνδυάζει την ψηφιακή πρόσβαση μέσω εφαρμογής με την ιδιοκτησία φυσικού πολύτιμου μετάλλου. Σύμφωνα με τα δημοσιευμένα στοιχεία του προϊόντος, οι ράβδοι φυλάσσονται πλήρως κατανεμημένοι, ασφαλισμένοι και ελεγμένοι στο „The Reserve“ στη Σιγκαπούρη. Η είσοδος είναι δυνατή από πέντε ευρώ.
Ως εκ τούτου, η Spargold δεν είναι stablecoin. Δεν υπάρχει καμία υπόσχεση ότι μια θέση σε χρυσό θα έχει αύριο την ίδια αξία σε ευρώ με τη σημερινή. Αντίθετα, οι πελάτες αποκτούν μερίδια σε πραγματικά υπάρχον πολύτιμο μέταλλο.
Ακριβώς αυτό θα έπρεπε να βρίσκεται στο επίκεντρο της επικοινωνίας: όχι μια τεχνητή σταθερότητα αξίας, αλλά ένα σαφώς περιγεγραμμένο περιουσιακό στοιχείο· όχι εξίσωση με το ψηφιακό χρήμα, αλλά ψηφιακά προσβάσιμη φυσική ιδιοκτησία.
Οι νέοι κανόνες της Σιγκαπούρης για τα stablecoins παρέχουν ένα χρήσιμο μέτρο σύγκρισης για αυτό. Η εμπιστοσύνη δεν δημιουργείται από μια ετικέτα. Δημιουργείται όταν η κάλυψη, η φύλαξη, ο έλεγχος και τα δικαιώματα εξηγούνται με επαληθεύσιμο τρόπο.
Παραμείνετε προνοητικοί.
Δικός σας, Helge Peter Ippensen
