Nové daňové pravidlo otřásá trhem se stříbrem: Proč celní sklady v Německu náhle zdražují – a proč se to podle současného stavu netýká společnosti Spargold

Dne 9. dubna 2026 Spolkové ministerstvo financí (BMF) dopisem o osvobození od DPH u dodávek souvisejících s dovozem (§ 4 č. 4b UStG) nově konkretizovalo praxi v oblasti daně z přidané hodnoty. Rozhodující je přitom formulace, která v realitě rozhoduje o celých obchodních modelech: Osvobození od daně předpokládá, že je skutečně plánován dovoz do celního, resp. daňového volného oběhu.

To se týká především konstrukcí, u nichž bylo stříbro a další kovy skladovány v německých celních skladech, zatímco zboží tam několikrát změnilo majitele, aniž by byl plánován reálný dovoz do volného oběhu. Právě tyto konstelace se s novým výkladem BMF stávají méně atraktivními nebo prakticky nerealizovatelnými. Handelsblatt popisuje následky velmi konkrétně: Investoři již nemohou u kovů, jako je stříbro, obcházet DPH pomocí německých celních skladů a první obchodníci již transakce zastavili.

Důležité je přitom jasné rozlišení: Nejsou zasaženy „celní sklady jako takové“, nýbrž určité aplikace DPH a modely vypořádání kolem německých celních skladů, pokud chybí perspektiva dovozu.

Co se konkrétně změnilo – a proč to zasahuje právě německé celní sklady

Celní sklady jsou sklady, ve kterých lze skladovat zboží ze třetích zemí, dokud není propuštěno do volného oběhu EU. Dosud byl pro některé účastníky trhu atraktivní model, kdy fyzické zboží zůstávalo v německém celním skladu, ale bylo s ním hospodářsky obchodováno. BMF nyní objasňuje, že osvobození od daně podle § 4 č. 4b UStG je vázáno na „dodání předcházející“ dovozu a že o dovoz se jedná tehdy, když je zboží ze třetí země propuštěno v tuzemsku do celního, resp. daňového volného oběhu.

Důsledek není abstraktní, nýbrž operativní: Pokud zboží zůstává v německém celním skladu a skutečný dovoz do volného oběhu není plánován, chybí právě ta podmínka, na kterou BMF váže osvobození. Tím se pod tlak dostávají zejména modely sázející na „změnu majitele bez dovozu“.

Proč to zasahuje právě stříbro tak silně

Stříbro je z pohledu investora obzvláště citlivé, protože se s ním v Německu na rozdíl od investičního zlata obvykle zachází z hlediska DPH odlišně. Investiční zlato je podle § 25c UStG za určitých podmínek osvobozeno od daně, což vytváří strukturální výhodu oproti stříbru.

Pokud nyní pro stříbro odpadnou určité cesty vypořádání přes německé celní sklady, složka DPH v konečné ceně se opět stane viditelnější. To vysvětluje, proč zpráva zasáhla odvětví tak rychle a proč obchodníci v krátkém čase upravují procesy.

Zároveň stříbro zůstává fundamentálně trhem se strukturálním napětím. Podle agentury Reuters s odkazem na Silver Institute a Metals Focus se má globální deficit stříbra v roce 2026 rozšířit na 46,3 milionu uncí po 40,3 milionu uncí v roce 2025; navíc bylo od roku 2021 ze zásob staženo celkem 762 milionů uncí.
V takovém prostředí nepůsobí každé další tření při vypořádání jako teorie, nýbrž jako cenový faktor.

To nejpodstatnější pro čtenáře: Německé celní sklady jsou zasaženy – Spargold podle současného stavu nikoliv

Hlavní sdělení pro zákazníky Spargold lze formulovat jasně, aniž by došlo k právnímu nadhodnocení: Spargold podle současného stavu nevyužívá žádný model založený na „změnách majitele v německém celním skladu bez perspektivy dovozu“. Rozhodující je logika dopisu BMF: Jde o vazbu na skutečný, plánovaný dovoz do volného oběhu.

Spargold ve svém modelu sází na fyzické zboží a transparentní tvorbu cen, aniž by se spoléhal na to, že efektů DPH přes německé celní sklady bude dosahováno prostřednictvím čistě skladových/účetních konstrukcí. Tím pádem problematická konstelace diskutovaná na trhu necílí na nastavení Spargold. Toto zařazení není právním poradenstvím, nýbrž střízlivým vymezením vůči praxi popsané v Handelsblatt, kde byly právě německé celní sklady využívány jako nástroj pro optimalizaci DPH.

Cena je signál – daň a vypořádání jsou realita

Mnoho investorů se nejprve dívá na spotovou cenu. V praxi je konečná cena součtem spotové ceny, přirážky, logistiky/pojištění a logiky zdanění, resp. vypořádání. Pokud se změní daňové zacházení pro určité modely německých celních skladů, rozdíl mezi „cenou na obrazovce“ a „cenou při nákupu“ se opět zvětší. To, že obchodníci zastavují transakce, je proto především signálem pro přestavbu procesů: nové doklady, nová logika dodavatelského řetězce, nová tvorba cen.

Zařazení: Co musí investoři nyní skutečně porovnávat

BMF hovoří o výkladu/aplikaci zákona o DPH, nikoliv o paušálním zákazu celních skladů. V praxi však rozhodují detaily dodavatelského řetězce, smluvní perspektiva dovozu a řetězec důkazů.
Pro investory to znamená: Produkty a modely úschovy se budou více lišit a porovnání cen bude ještě důsledněji záviset na konečné ceně „all-in“.

Tabulka 1: Časová osa změn a bezprostřední reakce trhu

Tabulka 2: Logika výpočtu – co může znamenat 19 % DPH v kupní ceně

Přesné ceny se liší podle produktu, obchodníka, přirážky a daňového zacházení. Pro ilustraci ukazuje příklad pouze efekt 19% DPH na čistou hodnotu zboží.

Fazit: „Objasnění“ se skutečnou cenovkou – ale ne pro každý model

Nový výklad BMF nemění cenu stříbra, ale mění mechaniku toho, jak lze se stříbrem v určitých modelech obchodovat a jak jej uchovávat prostřednictvím německých celních skladů. Pro investory to znamená: méně prostoru pro cesty vypořádání, větší zaměření na finální konečnou cenu a konkrétní strukturu produktu. A nejdůležitější vyjasnění pro zákazníky Spargold zní: Podle současného stavu není model Spargold závislý právě na těch konstrukcích, které se nyní v Německu dostávají pod tlak.

Zůstaňte prozíraví

Váš Helge Peter Ippensen