Zlato na začátku června 2026 výrazně kleslo – strukturální faktory však přetrvávají. Je u ceny zlata do konce roku 2030 možných 8 900 eur?

4 328 US dolarů k 7. červnu – a přesto mnohé nasvědčuje „několika dobrým letům“

K 7. červnu 2026 se zlato obchoduje za přibližně 4 329 US dolarů za trojskou unci. Cena se tak nachází výrazně pod ročním maximem, ale nadále na historicky vysoké úrovni. Již tento kontrast vysvětluje, proč mají mnozí investoři současně dva pocity: úlevu z korekce a respekt k rozsahu pohybu.

Uplynulé měsíce totiž nebyly „lineární“. Reuters vyčísluje pokles z rekordního maxima na přibližně 16 procent poté, co zlato v lednu dosáhlo nových vrcholů. Celkový obraz přitom zůstává nedotčen: zlato krátkodobě reaguje na dolar, ropu a úroková očekávání, dlouhodobě je však formováno strukturální poptávkou.

Rozhovor v Handelsblatt jako signál: 8 900 dolarů do konce desetiletí

V Handelsblatt vnáší správce fondu Ronald Stöferle do debaty číslo, které utkví v paměti: 8 900 US dolarů za unci do konce desetiletí. Nepopisuje tím příslib, nýbrž scénář, který se zaměřuje na dlouhodobější faktory – a nikoliv na příští týden.

Důležité je přitom zasazení do kontextu: Kdo se dívá pouze na graf, vidí v červnu 2026 nejprve citelné ochlazení. Kdo se dívá na hybné síly, rozpozná, proč někteří pozorovatelé trhu přesto hovoří o pokračujícím býčím trhu – s průběžnými korekcemi jako běžným jevem.

Proč zlato někdy klesá, i když je svět nejistý

Zlato je považováno za bezpečný přístav. Přesto může v fázích geopolitického napětí klesat – především tehdy, když rostou očekávání ohledně ropy a inflace a trh z toho vyvozuje „vyšší úrokové sazby po delší dobu“. Přesně toto pole napětí zdůraznil Reuters na začátku června: Silnější dolar a představy o vyšších úrocích mohou zlato zatížit, protože zlato nenese žádné průběžné úroky.

To je hlavní mechanismus, který investory často překvapí: Nejistota zlatu nepomáhá automaticky, pokud je reakce centrálních bank interpretována jako restriktivnější. V takových fázích zlato soupeří o pozornost s výnosovými cennými papíry.

Centrální banky jako stabilní faktor poptávky

Zatímco soukromí investoři prostřednictvím ETF často jednají taktičtěji, centrální banky zůstaly v uplynulých letech strukturálním faktorem. World Gold Council hlásí za první čtvrtletí 2026 čistou poptávku centrálních bank ve výši přibližně 244 tun.

A i po dočasných čistých prodejích se v dubnu podle WGC opět čistě nakupovalo; v závislosti na vykazování se uvádí přibližně 17 až 19 tun.

Ještě zajímavější je geopolitický rozměr: Financial Times odkazuje na hodnocení ECB, podle něhož bylo zlato na konci roku 2025 jako rezervní aktivum poměrově před US-Treasuries, s přibližně 27procentním podílem zlata oproti 22 procentům u Treasuries. To není denní obchodní faktor – ale silný signál pro dlouhodobý trend „monetizace“ zlata.

ETF, toky a západní psychologie

Zlaté ETF jsou dobrým teploměrem nálady západních investorů – tento teploměr však silně kolísá. WGC popisuje, že přílivy do ETF byly v 1. čtvrtletí 2026 sice pozitivní, ale nižší než ve velmi silném předchozím roce, mimo jiné kvůli odlivům z amerických fondů v březnu.

To odpovídá vzorci, který lze vidět často: Když jsou představy o úrocích vysoké, někteří investoři snižují expozici vůči zlatu prostřednictvím likvidních nástrojů, zatímco strategická poptávka centrálních bank působí méně cyklicky.

Cena je emoce – mechanika jsou úroky, dolar, politika rezerv

Kdo chce rozumět roku 2026, potřebuje tři úrovně současně. Zaprvé krátkodobou mechaniku: dolar a výnosy tlačí nebo podporují. Zadruhé střednědobou úroveň: očekávání inflace a růstu mění pozicování. Zatřetí strukturální úroveň: politika rezerv, geopolitická fragmentace a hledání „neutrálních“ aktiv.

Přesně proto mohou být pravdivé dvě věty současně: Zlato může krátkodobě korigovat. A zlato si přesto může dlouhodobě udržet vítr v zádech.

Tabulka 1: Co hýbe zlatem v roce 2026 – krátkodobě, střednědobě, strukturálně

Co to znamená pro investory, kteří uvažují fyzicky

Pro spar.gold je rozhodující, že zlato není jen kurz, nýbrž reálná majetková hodnota s globální akceptací. Právě v fázích vysoké volatility se vyplatí jasně oddělovat rozdíl mezi krátkodobým cenovým šumem a dlouhodobějšími hybnými silami.

Stöferleho scénář 8 900 dolarů je přitom méně „cílovou meta“ než myšlenkovým modelem: Pokud se zlato stane monetárně relevantnějším, může to posunout úrovně ocenění. Zda, kdy a jak rychle se to stane, zůstává otevřené – ale směr argumentů ohledně rezerv a poptávky se stal jasnějším než v mnoha předchozích letech.

Tabulka 2: Tři pozorovací okna pro nadcházející měsíce

Zůstaňte prozíraví

Váš Helge Peter Ippensen