Centrální banky prodávají zlato: Proč Rusko a Turecko přesto nesignalizují odchod z trhu
27. července 2026
4 082,16 US-dolaru za trojskou unci: Na této úrovni se zlato obchodovalo 27. července 2026 na mezinárodních trzích. Cena v eurech uváděná portálem GOLD.DE dosahovala ve stejný den dočasně 3 587,85 eura. I přes výraznou korekci oproti rekordnímu maximu tak zlato zůstává klíčovým faktorem na mezinárodních finančních trzích.
Zároveň vzbuzují pozornost zprávy o rozsáhlých prodejích zlata ze strany jednotlivých centrálních bank. Zejména Rusko a Turecko v roce 2026 snížily své hlášené zásoby. To může snadno vyvolat dojem, že se státní instituce od drahého kovu zásadně odvracejí.
Data však ukazují jiný obraz. Zatímco některé země mobilizují zlato k zajištění likvidity, jiné centrální banky své rezervy dále rozšiřují. Rozhodující proto není jen to, kdo prodává, ale z jakého důvodu k transakci dochází a jak se vyvíjejí celosvětové čisté nákupy.
Dne 27. července vzrostla cena zlata podle agentury Reuters o 0,73 procenta na 4 082,16 US-dolaru za trojskou unci. Červencové futures na zlato na burze Comex uzavřely obchodování na hodnotě 4 074,50 US-dolaru, čímž zaznamenaly druhý růstový den v řadě.
Pozoruhodné bylo tržní prostředí: Současně klesla cena ropy Brent o více než devět procent, zatímco výnos desetiletých amerických státních dluhopisů klesl na 4,649 procenta. Tyto pohyby následovaly po dočasném přerušení vojenských střetů mezi USA a Íránem.
Tato kombinace jasně ukazuje, že cena zlata není určována jediným faktorem. Na trh současně působí očekávání ohledně měnové politiky, reálné a nominální výnosy dluhopisů, americký dolar, geopolitická rizika, pozice na termínových trzích a fyzická poptávka.
Pro nadcházející zasedání americké centrální banky byla 27. července započtena 38procentní pravděpodobnost okamžitého zvýšení úrokových sazeb. Pro krok v oblasti sazeb do září činilo tržní očekávání 83 procent. Vyšší úrokové sazby mohou zlato krátkodobě zatížit, protože drahý kov sám o sobě nenese žádný průběžný výnos. Klesající výnosy nebo rostoucí pochybnosti o stabilitě jiných aktiv mohou naopak poptávku podpořit.
Podle údajů World Gold Council nakoupily centrální banky v květnu 2026 celosvětově v čistém vyjádření přibližně 41 tun zlata. Rozsáhlé prodeje Ruska a Turecka tak byly více než kompenzovány nákupy jiných centrálních bank.
| Země | Hlášená čistá změna od ledna do května 2026 |
|---|---|
| Polsko | +64 tun |
| Uzbekistán | +33 tun |
| Čína | +25 tun |
| Kazachstán | +20 tun |
| Rusko | −34 tun |
| Turecko | −81 tun |
Zdroj: World Gold Council, IMF a příslušné centrální banky; stav dat podle zveřejnění ze dne 2. července 2026.
Rusko a Turecko tak dohromady vykázaly hlášené prodeje ve výši přibližně 115 tun. Samotné toto číslo působí zpočátku značně. Nesmí však být posuzováno izolovaně. Polsko, Uzbekistán, Čína a Kazachstán ve stejném období společně nakoupily přibližně 142 tun.
Mezinárodní trh centrálních bank v roce 2026 tedy nepředstavoval jednotný prodejní pohyb. Spíše se střetávaly různé hospodářské zájmy: Některé státy si opatřovaly likviditu, zatímco jiné své rezervy dále diverzifikovaly.
Logické očekávání zní: Pokud centrální banka prodává zlato, musí drahý kov považovat za méně atraktivní.
Realita je diferencovanější. Zlaté rezervy jsou drženy právě proto, aby mohly být v zátěžových situacích mobilizovány. Prodej proto může být projevem finančního tlaku nebo krátkodobé potřeby likvidity, aniž by se změnilo dlouhodobé hodnocení drahého kovu.
V prvním čtvrtletí 2026 nakoupily centrální banky a další státní instituce podle odhadů World Gold Council v čistém vyjádření přibližně 244 tun zlata. To bylo o 17 procent více než v předchozím čtvrtletí a o přibližně tři procenta více než v prvním čtvrtletí 2025. Navzdory viditelným prodejům tak oficiální sektor zůstal celkově významným čistým kupcem.
Zlato plnilo svou funkci na obou stranách trhu. Kupující ho využívali k diverzifikaci svých rezerv. Prodejci sáhli po likvidním, celosvětově obchodovatelném aktivu, které není závislé na solventnosti jediného emitenta.
Turecko bylo v prvním čtvrtletí 2026 největším hlášeným prodejcem. Jeho oficiální zlaté zásoby klesly podle výpočtů World Gold Council o přibližně 70 tun. Navíc bylo v březnu přibližně 80 tun využito prostřednictvím swapů zlata za devizy pro účely cizích měn a likvidity.
Toto rozlišení je důležité. U swapu není zlato nutně odevzdáno trvale. Turecká centrální banka vysvětlila, že značná část transakcí měla charakter termínovaných obchodů zlato-měna. Po splatnosti se dotčené zlato může opět vrátit do rezerv.
Prodeje a swapové operace proto svědčí spíše o taktickém využití rezerv než o úplné změně strategie. Turecko využilo stávající aktivum k tomu, aby krátkodobě zajistilo devizy a likviditu.
Do května dosáhly hlášené čisté prodeje Turecka 81 tun. Přesto je třeba rozlišovat mezi trvalým snižováním strategické rezervy a dočasnou mobilizací.
Rusko do května 2026 prodalo podle údajů World Gold Council v čistém vyjádření přibližně 34 tun zlata. Hlášené zásoby tím klesly na přibližně 2 292 tun. Rusko tak i přes prodeje nadále disponovalo jednou z největších státních zlatých rezerv na světě.
Transakce probíhají v prostředí vysoké fiskální zátěže, omezeného přístupu na západní finanční trhy a přetrvávajícího geopolitického napětí. Zlato je v takové situaci obzvláště relevantní, protože s ním lze obchodovat v rámci vlastního finančního systému nebo jej použít jako kolaterál.
Ze statistik rezerv však nelze vyvodit přesný účel každé prodané tuny. Tvrzení, že veškeré prodeje sloužily bezprostředně k financování války, by proto bylo příliš jednoznačné. Prokazatelné je především to, že Rusko mobilizovalo část svých rezerv a zároveň nadále disponuje zásobami přesahujícími 2 290 tun.
I zde se ukazuje zásadní rozdíl: Země může prodávat zlato právě proto, že mu dříve přisoudila strategickou a likvidní rezervní funkci.
Dodatečná nabídka může cenu zlata krátkodobě brzdit. To platí zejména tehdy, když jsou hlášena větší množství na již tak nervózním trhu. Prodeje Ruska a Turecka proto pravděpodobně patřily k faktorům, které zatěžovaly náladu v prvním pololetí 2026.
Udržitelný klesající trend z toho však nelze automaticky vyvozovat. Celosvětový trh se zlatem je určován souhrou těžby v dolech, recyklace, poptávky po špercích, investičních produktů, termínových trhů, soukromých nákupů a státní poptávky.
Navíc další centrální banky nadále navyšují stavy. Polsko ke konci května drželo již přibližně 614 tun zlata a blížilo se tak svému cíli 700 tun. Čína v květnu nakoupila deset tun a zvýšila svůj oficiální stav na přibližně 2 331 tun.
Prodeje jednotlivých zemí tak stojí proti širokému strukturálnímu zájmu o nákup.
Dlouhodobé hodnocení správců rezerv vyznívá i nadále výrazně ve prospěch zlata. V průzkumu centrálních bank World Gold Council pro rok 2026 očekávalo 89 procent respondentů, že celosvětové státní zlaté rezervy v příštích dvanácti měsících vzrostou.
Rekordních 45 procent zároveň počítalo se zvýšením zlatých zásob vlastní instituce. Pouze jedno procento očekávalo pokles. Kromě toho 74 procent respondentů předpokládalo, že podíl amerického dolaru na celosvětových rezervách v příštích pěti letech mírně nebo výrazně klesne.
V uplynulých čtyřech letech nakupovaly centrální banky v průměru asi 1 000 tun zlata ročně. V předchozím desetiletí se průměr pohyboval kolem 500 tun. Strukturální budování státních zlatých rezerv se tak oproti dřívějšímu srovnávacímu období přibližně zdvojnásobilo.
Prodeje Ruska a Turecka neukazují, že by zlato ztratilo na významu, ani nákupy jiných centrálních bank nezaručují rostoucí kurzy. Spíše objasňují, jak odlišně lze zlato využívat.
Pro centrální banky je strategickou rezervou, zdrojem likvidity, nástrojem diverzifikace a zajištěním proti určitým geopolitickým a měnově-politickým rizikům. Pro soukromé investory platí jiné předpoklady. Zde je třeba zohlednit mimo jiné investiční horizont, osobní schopnost nést riziko, přirážku (agio), úschovu a skutečnou dostupnost fyzického kovu.
U spar.gold proto platí jasný princip: Nabízen je výhradně fyzický drahý kov, který je skutečně k dispozici. Zobrazená tržní cena a reálně doditelný produkt totiž nejsou totéž.
Rozhodující poznatek zní: Prodej je transakce – teprve kontext rezerv ukazuje jeho skutečný význam.
Zůstaňte prozíraví, Váš Helge Peter Ippensen
Upozornění: Tento příspěvek slouží výhradně pro obecné informační účely a nepředstavuje investiční poradenství ani doporučení k nákupu nebo prodeji drahých kovů.