Den som tittar på ädelmetallgrafer i dessa dagar kan tro: avspänning. Efter de senaste veckornas extrema volatilitet har guld och silver återhämtat sig något emellanåt. Men i den fysiska handeln pekar många signaler i en annan riktning: Det är inte priset som är problemet, utan varan.
En särskilt tydlig indikation är premierna. För silverprodukter rapporterades nyligen tillägg på omkring 30 %, och i en utvärdering i början av februari låg premien till och med på 36,0 %. Detta synliggör vad många köpare i butiker upplever som ”inte omedelbart tillgänglig”, ”förbeställning” eller ”leveransdatum öppet”: Ett gap uppstår mellan börspriset och den faktiska tillgängligheten.
Silver har en dubbelroll. Det är å ena sidan en penningmetall, å andra sidan en industrimetall. Just denna blandning gör situationen sårbar: När investerare köper i stressiga faser samtidigt som den industriella efterfrågan förblir stabil, blir marknaden snabbt ”trång”.
Därtill kommer förädlingskedjan: Råsilver blir inte automatiskt investeringssilver. Raffinaderier, myntverk, logistik och kvalitetskrav är flaskhalsar som inte kan skalas upp hur som helst. I en aktuell rapport beskrivs hur enskilda aktörer först måste arbeta av sina restorder – australiensiska Perth Mint tar enligt uppgift inte emot några nya beställningar fram till den 23 februari.
En annan drivkraft bakom diskrepansen ligger i terminsmarknaden. Där hanteras risker, positioner hedgas och spekulation sker – och detta med volymer som inte står i någon proportion till den fysiska omsättningsmängden.
För silver är kontraktlogiken välkänd: Ett standardkontrakt på COMEX motsvarar 5 000 uns. I marknadsdata från början av februari redovisades ett Open Interest på omkring 143 180 kontrakt. Om man räknar om detta mekaniskt motsvarar enbart detta utestående kontraktsbestånd en silvermängd i storleksordningen hundratals miljoner uns. Detta förklarar inte ”brist” i lagret i sig, men det förklarar varför prisrörelser på pappersmarknaden kan bli mycket stora mycket snabbt – utan att fysiska varor omedelbart byter ägare i samma proportion.
Och det omvända gäller också: Om den fysiska efterfrågan plötsligt tar fart, kan det för vissa produktgrupper leda till leveransstopp snabbare än vad en ren spotgraf antyder.
Guld framstår ofta som ”ordnat” i sådana faser jämfört med silver, men även här är marknadspsykologin tydlig: När osäkerheten ökar, ökar sökandet efter värdebeständiga reserver.
En färsk och tillförlitlig datapunkt kommer från Kina: People’s Bank of China ökade sina guldinnehav i januari till 74,19 miljoner troy uns (tidigare 74,15 miljoner). Sådana siffror är ingen kortsiktig trading-impuls, men de visar ramen: Stora aktörer förblir engagerade.
När det gäller prisnivån är spännvidden för närvarande stor, men som orientering: För den 7 februari 2026 rapporterades spotnoteringar på omkring 4 980,40 US-dollar per troy uns guld. Samtidigt rapporterar marknadsmedier om kraftiga svängningar de senaste dagarna, då guld och silver rörde sig massivt inom korta tidsperioder.
Ett vanligt missförstånd är: ”Om spotpriset sjunker måste det automatiskt bli billigare i handeln.” I praktiken är det mer nyanserat. Spotpriset är ett referenspris för standardiserade handelsplatser. En fysisk investeringsprodukt har därutöver kostnader och flaskhalsar: prägling, anskaffning, finansiering, försäkring, transport, lagring och helt enkelt frågan om objektet över huvud taget är tillgängligt för omedelbar leverans.
När premierna stiger behöver det inte betyda att ”allt är slutsålt”. Det betyder framför allt: Den vara som faktiskt kan levereras nu blir relativt dyrare jämfört med papperspriset. Just därför är premier en tidig varningssignal – inte bara för brist, utan också för stress i hela ädelmetallekosystemet.
| Signal | Aktuellt värde/observation | Innebörd |
|---|---|---|
| Premie på silverprodukter | upp till 36,0 % (början av feb.) | Indikation på flaskhalsar/hög omedelbar efterfrågan på den fysiska marknaden |
| Perth Mint beställningsstopp | inga nya beställningar fram till 23 feb. | Kapacitetsgräns i produktionskedjan (restorder) |
| COMEX Silver Open Interest | ca 143 180 kontrakt | Volymen på pappersmarknaden förblir hög och kan förstärka prissvängningar |
| Guld-spot (referens) | ca 4 980,40 USD/oz (7 feb.) | Prisnivån är hög, men inte ensamt avgörande för den fysiska situationen |
| Kinas guldreserver | 74,19 milj. oz (jan.) | Strategisk efterfrågebas, oberoende av daglig volatilitet |
I sådana marknadsfaser underlättar en tydlig uppdelning:
Börspriset besvarar frågan om hur marknaden värderar risk just nu. Den fysiska handeln besvarar frågan om vad som faktiskt finns tillgängligt i vilket antal idag. När dessa två går isär uppstår premier och leveranstider – och båda kan vara mer långvariga än vad en graf antyder.
För bedömningen är det därför mindre viktigt med impulsen ”stiger eller sjunker”, och viktigare med kombinationen av pris, likviditet, leveransförmåga och marknadsstruktur. Särskilt silver visar regelbundet: Metallen reagerar snabbare, kraftigare och mer motsägelsefullt än guld – och det är precis där dess speciella riskprofil ligger.
Behåll framförhållningen
Din Helge Peter Ippensen
