Paradox úrokov: Výnosy dlhopisov na 19-ročnom maxime — čo to znamená pre cenu zlata
17. októbra 2026
Ste pripravení vyskúšať Spargold?
Jednoducho investujte do fyzických drahých kovov.
Jednoducho investujte do fyzických drahých kovov.
Americké štátne dlhopisy s 30-ročnou splatnosťou mali v októbri 2026 výnosy dočasne na úrovni 5,614 percenta — čo je najvyššia úroveň za posledných 19 rokov. Cena zlata klesla na 2-mesačné minimum 4 093 USD, ale zotavila sa na približne 4 100 až 4 122 USD. Vysoké výnosy dlhopisov zvyčajne tlačia cenu zlata trvalo nadol. Tentoraz je to však inak.
Klasická logika hovorí: Ak výnosy dlhopisov rastú, zlato sa stáva neatraktívnym — nevypláca žiadne úroky, zatiaľ čo americké štátne dlhopisy zrazu vynášajú viac ako päť percent. Cena zlata však odoláva. Tento paradox má štrukturálny dôvod.
Zlato nevypláca úroky ani dividendy. Keď výnos 30-ročných amerických štátnych dlhopisov vzrastie na 5,31 percenta — a cestou tam 9. októbra dosiahne 19-ročné maximum 5,614 percenta — zlato v priamom porovnaní stráca na atraktivite. Investori môžu bezpečne investovať do štátnych dlhopisov a získať päťpercentný ročný výnos. Prečo teda držať zlato?
K tomu sa pridáva dolárový efekt: Vysoké americké výnosy priťahujú medzinárodný kapitál, dolár posilňuje. Silný dolár dodatočne tlačí na cenu zlata kótovanú v dolároch, pretože zlato sa stáva drahším pre kupujúcich v iných menách. 14. októbra klesla cena zlata na 2-mesačné minimum 4 093 USD — čo predstavuje pokles o približne 11 percent v porovnaní s historickým maximom 4 649 USD z augusta.
Odpoveď nespočíva v technike úrokových sadzieb, ale v otázke, prečo sú výnosy vôbec také vysoké. Výnosy zvyčajne rastú, pretože ekonomika prekvitá a Fed sprísňuje menovú politiku. V takomto prostredí by bolo zlato skutočne pod tlakom.
Avšak 30-ročný výnos na úrovni 5,52 percenta zo 14. októbra signalizuje niečo iné: Investori požadujú vyššiu prémiu, pretože sa obávajú o udržateľnosť amerického štátneho dlhu. USA majú dlh viac ako 40 biliónov USD. Úrokové zaťaženie existujúceho dlhu sa s každým zvýšením výnosov ďalej zvyšuje. Časť nárastu výnosov teda nie je signálom dôvery v americkú ekonomiku — je to signál nedôvery voči americkému rozpočtu.
Presne v tomto prostredí funguje zlato ako ochrana. Nie proti inflácii v klasickom zmysle, ale proti štrukturálnej strate dôvery v štátnych dlžníkov. To vysvetľuje, prečo sa zlato neprepadlo napriek 19-ročným maximám výnosov.
V dňoch 27. a 28. októbra 2026 zasadá Fed — rozhodnutie o úrokových sadzbách padne 28. októbra. Očakávania trhu sú jasné: októbrová pauza v zvyšovaní sadzieb. Pravdepodobnosť zvýšenia v decembri je podľa trhových cien približne 80 percent.
Pre cenu zlata je to dvojsečný signál. Potvrdená pauza by krátkodobo znížila tlak na zlato a mohla by spustiť zotavenie z úrovne 4 100 USD smerom k predchádzajúcim maximám. Prekvapivo jastrabí tón by naopak hnal výnosy ďalej nahor — a opäť by otestoval zlato.
Štrukturálny výhľad však zostáva pozitívny: Pokiaľ americký štátny dlh vo výške 40 biliónov USD rastie a Čína znižuje svoje dolárové rezervy a akumuluje zlato, štrukturálna základňa dopytu po zlate zostáva nedotknutá.
Viac o súvislosti medzi dlhom a cenou zlata: Americká dlhová pasca — ako rekordné dlhy poháňajú cenu zlata.
Pretože nárast výnosov nevyplýva z hospodárskej sily, ale z obáv z dlhu. Keď investori požadujú vyššie prémie za americké štátne dlhopisy, pretože pochybujú o udržateľnosti štátneho dlhu, nie je to prostredie, v ktorom by štátne dlhopisy vytláčali zlato. Zlato získava na atraktivite práve vtedy, keď je spochybnená samotná alternatíva — štátny dlhopis.
To závisí od časového horizontu. Krátkodobo je ďalším katalyzátorom zasadnutie Fed-u 28. októbra: jastrabí tón by mohol opäť vytvoriť tlak. V strednodobom horizonte zostávajú štrukturálne hnacie sily — štátny dlh, dopyt centrálnych bánk, dedolarizácia — nedotknuté. Tí, ktorí držia zlato ako dlhodobú rezervu, vidia v 11-percentnom poklese z historického maxima skôr normalizáciu než zmenu trendu.
Pomohli by tri udalosti: Po prvé, jasný signál od Fed-u, že úrokový vrchol bol dosiahnutý. Po druhé, stabilizácia alebo pokles 30-ročných výnosov zo súčasných viac ako 5,31 percenta. Po tretie — a to je štrukturálny faktor — pretrvávajúci dopyt zo strany centrálnych bánk a inštitucionálnych investorov, ktorí využívajú poklesy ako nákupnú príležitosť.
Právne upozornenie: Tento článok slúži výlučne na informačné účely a nepredstavuje investičné poradenstvo. Všetky údaje sú bez záruky. Pred prijatím investičných rozhodnutí sa poraďte s nezávislým finančným poradcom.
