Ouro do Bundesbank reavaliado – caso contrário, capital próprio negativo? Vender o ouro do Bundesbank agora?

395 mil milhões de euros em ouro no balanço – em 31/12/2025

Quando se discute o ouro do Bundesbank na Alemanha, raramente se trata de contabilidade. E, no entanto, é exatamente esse o cerne da questão: no balanço de 2025, a posição de ouro do Bundesbank aumentou para 395 mil milhões de euros "devido à avaliação" – um valor recorde histórico.

Ao mesmo tempo, o Bundesbank apresenta novamente um prejuízo para 2025: o défice anual é de 8,6 mil milhões de euros, elevando o prejuízo acumulado para 27,8 mil milhões de euros.

Isto leva a uma pergunta que é feita atualmente com muito mais frequência do que antes: o que significa para a estabilidade e a confiança quando um banco central regista prejuízos – e por que razão o ouro desempenha um papel tão importante nesse contexto?

„Reavaliado“ significa: preço de mercado na data de referência – não um „truque“

A palavra „reavaliado“ soa a uma decisão política. Na verdade, no Bundesbank, descreve principalmente uma lógica contabilística: o ouro é avaliado ao preço de mercado na data de referência, e a alteração de valor não vai para a demonstração de resultados, mas sim para uma rubrica separada: a reserva de reavaliação.

Para o ouro, esta reserva situa-se em 387 mil milhões de euros no final de 2025.
O total da rubrica de compensação de reavaliação (ouro, moedas estrangeiras, títulos) ascende a 388 mil milhões de euros.

Esta ordem de grandeza explica por que razão o „ouro no balanço“ não é hoje apenas um debate sobre reservas, mas um tema de balanço.

Capital próprio líquido de 363 mil milhões de euros – e por que sem o ouro tudo seria diferente

O Bundesbank indica como indicador central um capital próprio líquido de 363 mil milhões de euros.
É importante notar o que está incluído neste indicador: além do capital social e das reservas, inclui explicitamente a rubrica de compensação de reavaliação bem como o prejuízo acumulado.

O efeito é claro: o forte aumento da reserva de reavaliação do ouro compensa excessivamente a fase de prejuízos em termos contabilísticos. Sem este bloco de avaliação, a estabilidade „ótica“ do balanço seria significativamente menor – e é precisamente por isso que é enganador tratar o ouro como uma „almofada financeira“ livremente alienável para outros fins.

Uma restrição importante: as reservas de reavaliação não são um pote para prejuízos

Por mais estabilizadora que a reavaliação pareça: o Bundesbank salienta expressamente que as reservas de reavaliação refletem alterações de valor, mas que os prejuízos contabilísticos não podem ser compensados com elas. Os prejuízos são transitados e posteriormente reduzidos através de lucros.

Quem argumenta que se pode simplesmente utilizar „os lucros do ouro“, confunde lógica de balanço com liquidez. O balanço diz: o valor está lá. O orçamento pergunta: onde está o dinheiro?

Por que o Bundesbank apresenta prejuízos

O mecanismo é menos espetacular do que as manchetes: no lado do ativo encontram-se ativos da fase de política monetária com obrigações de baixo rendimento. No lado do passivo encontram-se depósitos com juros mais elevados.

O Bundesbank quantifica isto de forma muito concreta para 2025: a remuneração dos títulos de política monetária foi, em média, de 0,58 %, enquanto o encargo de juros dos depósitos de política monetária das instituições de crédito foi de 2,31 %.

O resultado é uma margem de juros negativa – e é precisamente daí que surgem os anos de prejuízo.

A proposta de Fratzscher: vender ouro para criar margem de manobra

Nesta situação surge a proposta do presidente do DIW, Marcel Fratzscher, de vender partes das reservas de ouro alemãs para financiar investimentos. No debate público, é frequentemente mencionado o valor atual do stock: „quase 440 mil milhões de euros“.

A ideia parece pragmática à primeira vista: preço do ouro elevado, cofres vazios – por que não realocar? O erro reside no detalhe: nos bancos centrais, o ouro não é apenas um „investimento“, mas também uma âncora do balanço e uma reserva de confiança. É precisamente por isso que a proposta é rejeitada pelo Bundesbank e por inúmeros economistas.

O problema central: a venda não reduz apenas o ouro – mas também a resiliência do balanço

Quem vende ouro, reduz a rubrica que alimenta a reserva de reavaliação. Num ambiente em que o Bundesbank transita prejuízos contabilísticos, esta é mais do que uma questão de carteira. É uma questão sobre a robustez da sua própria „almofada“ na perceção dos mercados e do público.

Além disso: o ouro é atrativo no contexto dos bancos centrais precisamente porque não corresponde a nenhum risco de devedor individual. Num mundo onde as tensões geopolíticas aumentam e a confiança se torna rapidamente um recurso escasso, esta é uma vantagem estrutural – não apenas um argumento de preço.

Quanto ouro tem a Alemanha, afinal?

Segundo dados do Bundesbank, a Alemanha possui cerca de 3.384 toneladas de ouro, detendo assim a segunda maior reserva estatal de ouro do mundo.
Isto demonstra: não estamos a falar de uma posição marginal, mas de um pilar central das reservas cambiais.

Números que fazem parte do enquadramento

A discussão torna-se mais compreensível quando se coloca a lógica do balanço em perspetiva.

Um conclusão sóbria: o ouro não é o trunfo do orçamento

A proposta de vender ouro soa como um atalho. Em termos contabilísticos, é mais uma troca: receitas de curto prazo por robustez de longo prazo. E enquanto as reservas de reavaliação não puderem ser „simplesmente“ convertidas em lucros ou fundos orçamentais, a questão crucial permanece: quer-se reduzir precisamente a rubrica que, em anos de prejuízo, estabiliza visivelmente a confiança na arquitetura do balanço?

Especialmente em fases de inversão das taxas de juro, incerteza geopolítica e acesos debates sobre despesas públicas, esta é uma decisão que tem impacto não só económico, mas também institucional.

Mantenha a sua visão de longo prazo, o seu Helge Peter Ippensen