Ouro após a queda de preços: Por que o Goldman Sachs mantém a previsão de 4.900 dólares americanos

O mercado do ouro demonstrou, em poucas semanas, a rapidez com que as expectativas podem mudar. Ainda na primavera, os níveis recorde e as preocupações com a inflação dominavam as manchetes. No final de junho, pelo contrário, a questão central era se a queda acentuada poderia marcar o fim da tendência de alta de longo prazo do ouro.

O Goldman Sachs chega a uma avaliação diferente. O banco de investimento norte-americano prevê pressões de curto prazo devido às taxas de juro elevadas, a um dólar americano temporariamente forte e à diminuição dos fluxos para produtos de ouro negociados em bolsa. No entanto, mantém a sua previsão de 4.900 dólares americanos por onça troy até ao final de 2026. Do ponto de vista dos analistas, o fator decisivo não são os movimentos de dias de negociação individuais, mas sim a procura estrutural dos bancos centrais e de outros intervenientes estatais.

Preço do ouro recupera após um trimestre difícil

Em 30 de junho de 2026, o preço do ouro foi cotado temporariamente em cerca de 4.027 dólares americanos por onça troy. Com isso, o metal precioso caminhava para a sua maior perda trimestral desde 2013. Só em junho, a queda ascendia a 11,2% até esse momento. Os principais fatores de pressão foram os riscos de inflação persistentes e a expectativa de que a Reserva Federal dos EUA pudesse manter a sua política monetária restritiva por mais tempo ou até aumentar novamente as taxas de juro.

Apenas dois dias depois, ficou evidente a rapidez com que o cenário do mercado pode mudar novamente. Em 2 de julho, o preço spot subiu 2,4%, para cerca de 4.127 dólares. O gatilho foram os dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA: em junho, foram criados apenas 57.000 novos postos de trabalho fora do setor agrícola, enquanto os economistas previam 110.000. Simultaneamente, o Dollarindex perdeu cerca de 0,7%. A probabilidade de um aumento das taxas de juro nos EUA até setembro, precificada pelo mercado, caiu de 66% para cerca de 51%.

Este movimento não garante uma recuperação duradoura. No entanto, ilustra que o preço do ouro reage atualmente de forma acentuada às expectativas de taxas de juro, inflação e conjuntura económica.

O erro comum: Uma queda acentuada termina automaticamente com a tendência

Uma queda de preços de várias centenas de dólares americanos parece, à primeira vista, uma mudança fundamental de direção. Na verdade, tais movimentos podem ter diversas causas. Além das vendas de investidores de longo prazo, as posições no mercado de futuros, as flutuações cambiais, as necessidades de liquidez e as apostas em taxas de juro de curto prazo influenciam o preço.

O ouro não gera juros nem dividendos. Quando os rendimentos das obrigações soberanas seguras aumentam, os chamados custos de oportunidade de deter ouro também aumentam. Um dólar forte pode pressionar adicionalmente o metal precioso, uma vez que o ouro se torna mais caro para compradores fora da zona do dólar.

Estes mecanismos explicam os ventos contrários de curto prazo. Contudo, ainda não respondem à questão de saber se a procura de longo prazo por ouro mudou. É precisamente aqui que reside a avaliação do Goldman Sachs.

Por que o Goldman Sachs continua a prever 4.900 dólares americanos

A previsão de 4.900 dólares americanos por onça troy baseia-se, sobretudo, na suposição de que os países emergentes continuarão a diversificar as suas reservas cambiais. Após o congelamento das reservas de divisas russas em 2022, para muitos bancos centrais, o rendimento de um instrumento de reserva já não é o único fator decisivo. A disponibilidade política, o local de custódia e a independência de uma zona monetária individual também desempenham um papel mais importante.

O Goldman Sachs descreve esta procura estatal como a âncora estrutural da previsão. Segundo o banco, as pressões de curto prazo decorrentes da política monetária poderão diminuir ao longo do tempo. Além disso, os investidores privados poderão voltar a considerar o ouro com mais força, caso aumentem as preocupações com a dívida pública, a estabilidade cambial ou os riscos geopolíticos.

Olhando para o preço do ouro em 2 de julho, o preço-alvo de 4.900 dólares americanos corresponderia a um potencial de valorização de quase 19%. No entanto, trata-se de uma previsão e não de um cenário de preços fixo. As taxas de câmbio, as decisões sobre taxas de juro e os desenvolvimentos políticos podem influenciar significativamente a evolução real.

Bancos centrais continuam a ser um motor decisivo da procura

O inquérito mais recente aos bancos centrais realizado pelo World Gold Council apoia a tese de uma procura estatal contínua. Para o estudo, foram consultados 76 bancos centrais – o número mais elevado desde o início do inquérito anual.

89% dos inquiridos esperam que as reservas globais de ouro dos bancos centrais aumentem nos próximos doze meses. A percentagem de 45% que planeia reforçar as reservas da sua própria instituição marca um valor recorde. Apenas 1% prevê uma diminuição das suas próprias reservas.

As compras reais também voltam a subir. Segundo o World Gold Council, as reservas de ouro oficialmente comunicadas aumentaram, em termos líquidos, 41 toneladas em maio.

O que se torna agora particularmente importante para o preço do ouro

No curto prazo, a política monetária continua a ser o principal motor. Dados económicos mais fracos podem reduzir a probabilidade de novos aumentos das taxas de juro e, assim, apoiar o ouro. Simultaneamente, uma nova subida dos preços da energia ou expectativas de inflação mais elevadas poderão forçar os bancos centrais a adotar um curso mais restritivo.

O dólar americano também continua a ser decisivo. Uma queda do dólar facilita o acesso ao mercado internacional de ouro para compradores da zona euro e de outras áreas monetárias. Por outro lado, uma nova valorização do dólar poderá travar a recuperação.

A isto junta-se a situação geopolítica. O ouro não reage automaticamente a todas as crises com uma subida de preços. As escaladas podem desencadear tanto compras de segurança como aumentar a inflação e as taxas de juro do mercado de capitais. O efeito depende, portanto, de qual fator o mercado valoriza mais.

O ouro físico segue uma lógica diferente do gráfico de curto prazo

Para investidores orientados para o longo prazo, a cotação bolsista é apenas uma parte da análise. No caso do ouro físico, acrescem a disponibilidade, o prémio, o fracionamento, a custódia e o momento real de entrega.

Uma queda no preço spot não significa, portanto, necessariamente que as barras e moedas populares fiquem imediatamente mais baratas na mesma proporção ou que estejam disponíveis de forma ilimitada. Inversamente, uma subida na cotação, por si só, não é motivo para decisões precipitadas.

Na spar.gold, vigora, por isso, um princípio claro: apenas são oferecidos produtos fisicamente disponíveis. O preço é um sinal – a disponibilidade física é a realidade.

Conclusão: Volatilidade não deve ser confundida com uma rutura fundamental

A forte queda do preço do ouro até ao final de junho foi real e significativa para os participantes do mercado orientados para o curto prazo. No entanto, a rápida recuperação após os dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA mostra a força com que a cotação é atualmente influenciada pelas mudanças nas expectativas das taxas de juro.

A argumentação de longo prazo do Goldman Sachs não se baseia numa evolução linear dos preços. Apoia-se, sobretudo, na diversificação contínua dos bancos centrais, na incerteza geopolítica e em possíveis dúvidas sobre a sustentabilidade a longo prazo do elevado endividamento público.

Se o preço do ouro atingirá a meta de 4.900 dólares americanos, permanece em aberto. Contudo, os dados atuais mostram que a procura estrutural do setor oficial não desapareceu, apesar da recente correção. Um preço volátil e um tema de procura intacto a longo prazo podem coexistir.

Mantenha a visão de longo prazo

O seu Helge Peter Ippensen