Ouro acima de 4.640 dólares: O que está por trás do novo "Debasement Trade"
25 de agosto de 2026
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4.643,63 dólares americanos por onça troy.
Foi a este nível que o ouro subiu na manhã de 24 de agosto de 2026.
O nível mais elevado em mais de três meses.
Só na semana passada, o ouro valorizou mais de 5 %.
Mas o número talvez mais interessante seja:
4 bilhões de dólares.
Este é o montante que certas recompras de obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo pelo Departamento do Tesouro dos EUA podem atingir por operação no futuro.
Até agora, eram 2 bilhões.
O que é que uma coisa tem a ver com a outra?
Não.
A medida atual não é um novo Quantitative Easing da Federal Reserve.
O Tesouro dos EUA anunciou que irá, no mínimo, duplicar as suas chamadas Liquidity-Support-Buybacks para certas obrigações do Tesouro de longo prazo.
Neste processo, o Treasury recompra obrigações já emitidas e financia-se simultaneamente através da sua emissão regular de dívida.
O objetivo declarado é a melhoria da liquidez e da funcionalidade do mercado de Treasuries.
Esta é uma diferença importante.
Pois a política monetária é conduzida pela Federal Reserve.
A gestão da dívida é conduzida pelo Treasury.
Porque os mercados financeiros não reagem apenas à construção técnica de uma medida.
Reagem ao sinal por trás dela.
A dívida pública americana já ultrapassou a marca dos 40 trilhões de dólares.
Ao mesmo tempo, os rendimentos das obrigações do Tesouro de longo prazo estiveram recentemente em níveis não vistos há muitos anos.
Quanto mais elevados forem estes rendimentos, mais cara se torna a refinanciação da dívida pública americana.
O Treasury está agora a intervir mais fortemente na estrutura do mercado.
E é precisamente isso que levanta uma questão entre os investidores:
Até onde irá a política americana para limitar o aumento dos custos de financiamento?
Após o anúncio, aconteceram três coisas:
Os rendimentos das obrigações recuaram inicialmente.
O dólar perdeu valor.
E o ouro subiu.
Hoje, o metal precioso atingiu mais de 4.640 dólares.
O dólar está a ser negociado, simultaneamente, perto de um mínimo de vários meses.
Existe agora um termo para isso:
Debasement Trade.
Em termos práticos: os investidores estão a posicionar-se contra o risco de uma desvalorização gradual da moeda.
Os dados também não sustentam essa afirmação.
O dólar está sob pressão.
Mas deduzir daí uma fuga geral dos ativos americanos seria errado.
Os dados oficiais do Departamento do Tesouro dos EUA mostram inclusive fluxos de capital estrangeiro significativos em junho.
Os investidores estrangeiros compraram, em termos líquidos, 207,1 bilhões de dólares em títulos americanos de longo prazo.
Desse montante, 169,8 bilhões corresponderam a investidores privados e 37,3 bilhões a investidores estrangeiros oficiais.
Portanto, o mercado de capitais americano continua a funcionar.
E o dólar continua a ser a moeda de reserva internacional dominante.
O desenvolvimento interessante é mais subtil.
Normalerweise discutem os investidores sobre qual ativo devem comprar.
Ações?
Obrigações?
Imobiliário?
Ouro?
No Debasement Trade, a questão altera-se.
De repente, a pergunta é:
Em que unidade de medida estamos, na verdade, a avaliar estes ativos?
Quando a dívida pública aumenta e, simultaneamente, são tomadas medidas políticas para facilitar o financiamento dessa dívida, cresce em alguns investidores a preocupação de que, a longo prazo, a moeda possa assumir parte do ajuste.
Um dólar mais fraco é, fundamentalmente, favorável ao ouro.
Pois o ouro é negociado internacionalmente, na sua maioria, em dólares.
Por isso, não é apenas o preço que é interessante.
O capital institucional também parece estar a regressar.
Os ETFs com lastro em ouro monitorizados pela Bloomberg registaram, na semana passada, entradas de mais de 28 toneladas de ouro.
O valor semanal mais elevado desde janeiro.
Isto é notável.
Porque, no início de 2026, o ouro já tinha subido para um recorde de quase 5.600 dólares.
Seguiu-se uma correção significativa.
Agora, os investidores estão a voltar.
O fundador da Bridgewater Associates alertou novamente, na sexta-feira, para as consequências da dívida pública americana.
A sua recomendação:
Reduzir as posições em obrigações e manter até 15 % do património em ouro.
Isto deve ser contextualizado corretamente.
15 % em ouro não é uma quota de carteira cientificamente correta.
É a avaliação pessoal de Dalio.
Mais interessante é a sua fundamentação.
Ele não vê o ouro primariamente como uma especulação sobre a subida dos preços, mas sim como uma diversificação face a um sistema financeiro no qual muitos ativos são, simultaneamente, o passivo de outrem.
Uma obrigação do Tesouro é um crédito sobre um Estado.
Um depósito bancário é um crédito sobre um banco.
O dinheiro em numerário também faz parte, em última análise, de um sistema monetário estatal.
O ouro físico, por outro lado, não possui um devedor.
Não é o passivo de ninguém.
Isso não garante valorização nem protege contra perdas de cotação significativas.
O próprio ouro acabou de demonstrar isso de forma impressionante:
De quase 5.600 dólares no início do ano, o preço caiu temporariamente para cerca de 4.000 dólares.
O ouro não é um ativo isento de risco.
O preço do ouro pode subir amanhã.
Ou descer.
Os rendimentos reais podem voltar a subir.
O dólar pode recuperar.
Ambos pesariam sobre o ouro a curto prazo.
Por conseguinte, o desenvolvimento estruturalmente mais interessante poderá não estar a ocorrer no mercado do ouro.
Está a ocorrer no mercado de obrigações americano.
Um Estado com mais de 40 trilhões de dólares de dívida depara-se com custos de financiamento a longo prazo significativamente mais elevados.
O Departamento do Tesouro reage a isso com operações de recompra de maior dimensão.
Os investidores, por sua vez, reagem com uma reavaliação do dólar, das obrigações e de ativos alternativos.
Isto não tem de significar uma crise cambial.
Mas altera a discussão.
4.643 dólares é o preço do ouro.
A verdadeira história diz respeito à confiança na unidade de medida por trás dele.
Mantenha a visão de longo prazo.
Seu, Helge Peter Ippensen