Pokrycie franku szwajcarskiego złotem: Dlaczego 166,9% to tylko połowa prawdy

Liczba ta przyciąga uwagę: pod koniec 2025 roku wartość rynkowa rezerw złota Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB) odpowiadała około 166,9 procenta znajdującej się w obiegu szwajcarskiej gotówki. Z czysto matematycznego punktu widzenia każdy wyemitowany frank w formie banknotów i monet byłby więcej niż w pełni pokryty złotem.

Jednak właśnie w tym miejscu zaczyna się właściwa dyskusja. Obliczenie to uwzględnia bowiem wyłącznie gotówkę. Współczesne gospodarki składają się dziś jednak głównie z cyfrowego pieniądza księgowego. Kto chce ocenić stabilność waluty, powinien zatem wziąć pod uwagę również agregaty pieniężne M2 i M3.

Co w ogóle mierzy teoretyczne pokrycie złotem?

Obliczenie to odnosi aktualną wartość rynkową rezerw złota do gotówki w obiegu (M0). Jest to wskaźnik czysto teoretyczny.

Wyraźnie nie oznacza on, że franki szwajcarskie można wymienić na złoto ani że Szwajcaria powróciła do standardu złota.

Silny wzrost do poziomu 166,9 procenta jest raczej wynikiem dwóch zjawisk. Z jednej strony złoto osiągnęło w 2025 roku nowe rekordowe poziomy. Z drugiej strony ilość gotówki w obiegu nieznacznie spadła. Ponieważ SNB utrzymał swoje zasoby złota na niezmienionym poziomie około 1040 ton, wartość rynkowa rezerw znacznie wzrosła.

Właściwa słabość tych obliczeń

Z ekonomicznego punktu widzenia największa słabość tego wskaźnika leży w jego podstawie odniesienia.

Gotówka stanowi dziś jedynie niewielką część całkowitej podaży pieniądza. Znacznie większą część stanowią salda na rachunkach bieżących, oszczędnościowych oraz lokaty terminowe, które są tworzone przez system bankowy.

Dlatego wielu ekonomistów krytykuje wyłączne porównywanie z gotówką.

Agregaty pieniężne różnią się od siebie znacząco.

Gdyby porównać wartość rynkową rezerw złota nie z M0, lecz z M2 lub M3, teoretyczne pokrycie złotem drastycznie by spadło. Z pozornego pełnego pokrycia pozostałaby jedynie niska, jednocyfrowa wartość procentowa.

Dlaczego M2 i M3 są ważniejsze gospodarczo

Dla przedsiębiorstw, konsumentów i rynków finansowych rolę odgrywa nie tylko gotówka.

Przelewy, salda bankowe, oszczędności i lokaty krótkoterminowe determinują dziś większą część podaży pieniądza w gospodarce. Właśnie dlatego banki centralne obserwują przede wszystkim szersze agregaty pieniężne M2 i M3.

Dostarczają one znacznie lepszych informacji o tym,

• ile płynności faktycznie istnieje,
• jak silnie rozwija się akcja kredytowa,
• jak mogą zmieniać się tendencje inflacyjne.

Pokrycie złotem oparte na M3 odzwierciedlałoby zatem rzeczywistość gospodarczą znacznie dokładniej niż samo spojrzeć na obieg gotówkowy.

Dlaczego analiza M0 mimo wszystko pozostaje interesująca

Mimo krytyki, obliczenie to wcale nie jest pozbawione znaczenia.

Gotówka jest jedyną formą pieniądza emitowaną bezpośrednio przez bank centralny. Pieniądz bezgotówkowy powstaje natomiast głównie poprzez akcję kredytową banków komercyjnych.

Wskaźnik ten odpowiada zatem na jasno zdefiniowane pytanie:

Jaką wartość mają rezerwy złota banku centralnego w stosunku do wyemitowanej przez niego gotówki?

Szczególnie w porównaniu historycznym analiza ta dostarcza interesujących wniosków.

Szwajcaria zajmuje tutaj wyjątkową pozycję na świecie.

Wyjątkowo wysoki wskaźnik obrazuje przede wszystkim wielkość szwajcarskich rezerw złota oraz silny wzrost cen kruszcu.

Złoto pozostaje rezerwą strategiczną

Co ciekawe, banki centralne na całym świecie nadal realizują strategię gromadzenia złota.

Podczas gdy system pieniężny staje się coraz bardziej cyfrowy, jednocześnie rośnie znaczenie fizycznych rezerw złota. Wiele banków centralnych od lat systematycznie powiększa swoje zasoby. Złoto nie pełni już funkcji sterowania polityką pieniężną, ale nadal ma duże znaczenie jako międzynarodowa rezerwa zaufania.

Szczególnie w czasach niepewności geopolitycznej aspekt ten zyskuje na wadze.

Podsumowanie

Teoretyczne pokrycie szwajcarskiej gotówki złotem na poziomie 166,9 procenta to imponujący wskaźnik – opisuje on jednak wyłącznie obieg gotówkowy.

Kto chciałby na tej podstawie wyciągać wnioski o stabilności całej waluty, idzie na skróty. Dopiero analiza szerszych agregatów pieniężnych M2, a w szczególności M3, pokazuje, jak duża jest faktyczna ilość pieniądza w obiegu gospodarczym.

Wysoki wskaźnik złota nie jest więc tyle dowodem na wyjątkowe „pokrycie złotem” franka, co raczej wyrazem nadzwyczaj dużych rezerw złota Szwajcarii. Podkreśla on strategiczne znaczenie złota w międzynarodowym systemie walutowym – nie zastępuje jednak kompleksowej analizy współczesnych agregatów pieniężnych.

Proszę zachować dalekowzroczność
Wasz Helge Peter Ippensen