Tie, kuri vēlas pirkt zeltu, šodien saskaras ar pazīstamu dilemmu: cena ir ievērojami kritusies — no 5 597 USD janvārī līdz aptuveni 4 169 USD 2026. gada oktobrī, kas ir kritums par aptuveni 25 procentiem. No vienas puses, tas izklausās pēc pirkšanas iespējas, no otras puses — pēc signāla, ka kaut kas fundamentāli nav kārtībā. Kura medaļas puse dominē — to rāda fakti, banku prognozes un ieskats vēsturē.
Sešu svarīgāko investīciju banku konsensa prognoze 2026. gada ceturtajam ceturksnim ir robežās no 4 300 līdz 4 800 USD par unci — tas nozīmētu pieaugumu par 3 līdz 15 procentiem līdz gada beigām, izejot no pašreizējā kursa. Goldman Sachs uzskata, ka 4 650 USD 2026. gada 4. ceturksnī un 5 400 USD 2027. gadā ir reālistisks mērķis. Citi ar 4 800 USD 4. ceturksnī ir visoptimistiskākā no lielajām bankām. JPMorgan, UBS un Deutsche Bank prognozes ir no 4 300 līdz 4 600 USD. Morgan Stanley prognozē 4 450 USD.
Neviena no šīm iestādēm nesagaida turpmāku spēcīgu kritumu. Tas nav nejauši: strukturālie dzinuļi, kas 2025. gadā un 2026. gada sākumā dzina zelta cenu uz augšu, joprojām ir spēkā. Mainījusies ir tikai īstermiņa makroekonomiskā situācija — un tā varētu mainīties.
Zelts nemaksā procentus. Tas padara to strukturāli nepievilcīgu salīdzinājumā ar fiksēta ienesīguma ieguldījumiem pieaugošu ienesīguma likmju fāzēs. ASV desmit gadu valsts obligāciju ienesīgums (Treasury Yield) pašlaik ir 5,32 procenti — augstākais līmenis kopš 2002. gada. ASV dolāra indekss DXY pēdējā mēneša laikā ir pieaudzis par aptuveni 3,6 procentiem un pašlaik ir aptuveni 102 punktu līmenī.
Šī kombinācija — augsts ienesīgums un spēcīgs dolārs — gandrīz pilnībā izskaidro kritumu no 5 597 līdz 4 169 USD. ASV valsts obligācijas ar 5,32 procentu ienesīgumu tieši konkurē ar bezprocentu aktīvu. Kamēr Fed procentu likmju paaugstināšanas gaidas saglabāsies augstas, šis spiediens turpināsies. Pamatinflācija PCE ir 3,0 procenti, CPI — 3,4 procenti — abi rādītāji ir ievērojami virs Fed mērķa 2 procentu līmenī.
Tas ir risks agrīnai ieiešanai tirgū: procentu likmju un dolāra radītais pretvējš varētu vēl turpināties — vēsturiski ticami būtu vēl 3 līdz 6 mēneši.
Aplūkojot pieprasījuma pusi, paveras cita aina. Pasaules Zelta padome (WGC) publicēja ievērojamus datus par 2026. gada otro ceturksni: centrālās bankas tikai viena ceturkšņa laikā nopirka 289 tonnas zelta — par 62 procentiem vairāk nekā attiecīgajā ceturksnī pērn. Ķīna nopirka 33 tonnas, Polija 51 tonnu, Kazahstāna 15 tonnas. Ķīna zeltu pērk jau 20 mēnešus pēc kārtas. 89 procenti aptaujāto centrālo banku vadītāju sagaida turpmāku zelta rezervju pieaugumu visā pasaulē.
Tajā pašā laikā monētu un stieņu pārdošanas apjomi 2026. gada pirmajā ceturksnī sasniedza 474 tonnas, kas ir otrs augstākais ceturkšņa rezultāts vēsturē — par 42 procentiem vairāk nekā iepriekšējā gada attiecīgajā ceturksnī. Privātie investori izmanto cenas kritumu pirkšanai. Turpretī 2026. gada otrajā ceturksnī no zelta ETF aizplūda 45 tonnas — institucionālie investori fiksē peļņu.
Tas rada diferencētu ainu: privātie investori un centrālās bankas pērk. Institucionālie ETF investori pārdod. Šī atšķirība ir izšķiroša vidēja termiņa cenu attīstībai.
Lielajā zelta buļļu tirgū no 2001. līdz 2011. gadam bija 20 vērā ņemamas korekcijas — vidēji par aptuveni 12 procentiem, dziļākais kritums bija tuvu 28 procentiem. Katra no šīm korekcijām beidzās ar jaunu visu laiku augstāko līmeni. No aptuveni 250 USD 2001. gadā cena pieauga līdz aptuveni 1 900 USD 2011. gadā — neskatoties uz divdesmit kritumiem šajā ceļā.
Statistika pēc spēcīgām korekcijām: pēc kritumiem, kas pārsniedz 25 procentus, pagātnē parasti sekoja atveseļošanās fāzes 12 līdz 18 mēnešu garumā ar cenu pieaugumu par vairāk nekā 100 procentiem. Uzreiz pēc cikliskiem augstākajiem punktiem zelts vidēji kritās par aptuveni 21 procentu 2 mēnešu laikā — pirms tas atkal sāka augt.
Vēsturiski katrs kritums stabilā zelta buļļu tirgū galu galā ir bijusi pirkšanas iespēja. Izšķirošais jautājums nav par to, vai, bet gan par to, kad sāksies atveseļošanās.
Zelta cena pašlaik ir zem 200 dienu slīdošā vidējā rādītāja līnijas, kas ir aptuveni 4 300 līdz 4 320 USD. Tas ir lāču tehniskais signāls — uz grafikiem orientēti investori cenu zem 200 dienu līnijas interpretē kā stabilu lejupejošu trendu. Pirmais spēcīgais atbalsta punkts lejupvērstā virzienā ir psiholoģiski svarīgā 4 000 dolāru atzīme, bet kritiskais tehniskais atbalsts ir 3 920 USD.
Ilgtermiņa investoriem šie skaitļi ir mazāk svarīgi nekā treideriem. Kādam ar piecu gadu horizontu atšķirība starp pirkumu pie 4 169 vai 3 920 USD ir neliela. Kādam ar divpadsmit mēnešu horizontu tā var būt izšķiroša.
Datu situācija strukturāli runā par labu zeltam. Banku prognozes ir vienoti optimistiskas, centrālo banku pieprasījums ir rekordaugsts, privātie investori pērk fizisku zeltu. Fundamentālais atbalsts ir saglabājies. Procentu likmju un dolāra radītais pretvējš īstermiņā var turpināties — ir iespējams turpmāks kritums līdz 4 000 USD, neizjaucot optimistisko tēzi.
Investoriem ar vidēja termiņa vai ilgtermiņa horizontu: 25 procentu kritumi buļļu tirgos vēsturiski ir bijušas iespējas, nevis galastacijas. Jautājums ir ne tik daudz par to, vai pirkt zeltu, bet gan kā — uzreiz vai pa daļām. Tie, kuri vēlas samazināt laika izvēles spiedienu, pērk vairākos posmos un nogaida īstermiņa vājuma brīžus.
Par Francijas parādu krīzi kā argumentu zeltam: Francijas obligācijas: riskantākas par Grieķiju — ko tas nozīmē zeltam. Par ASV ienesīgumu un zeltu: ASV ienesīgums 25 gadu augstākajā līmenī: kāpēc zelts saglabā stabilitāti par spīti augstajām likmēm.
Vēsturiski jā — vismaz investoriem ar vidēja termiņa vai ilgtermiņa horizontu. Katrā lielākajā mūsdienu vēstures zelta buļļu tirgū pēc šāda mēroga korekcijām sekoja jauni visu laiku augstākie līmeņi. Riski: kritums īstermiņā varētu turpināties vēl tālāk (līdz 4 000 vai 3 920 USD), pirms tas mainās. Tie, kuri nevar vai nevēlas izturēt volatilitāti, labāk rīkojas ar pakāpeniskiem pirkumiem, nevis vienreizēju ieiešanu tirgū.
Centrālajām bankām zelta cena USD ir sekundāra. Tās diversificējas prom no ASV dolāra kā dominējošās rezerves valūtas — tā ir strukturāla tendence, ko veicina ģeopolitiskā spriedze, sankciju riski un dolāra dominances mazināšanās. Pašreizējais cenas kritums padara zelta pirkumus centrālajām bankām pat lētākus — tas izskaidro augsto pirkšanas aktivitāti, neskatoties uz cenas kritumu.
Tehniski 200 dienu līnija ir svarīgs tendences indikators. Cena zem tās norāda, ka īstermiņa tendence ir vērsta uz leju. Ilgtermiņa investoriem tas ir mazāk svarīgi — zelts arī 2020.–2022. gada buļļu tirgū periodiski atradās zem 200 dienu līnijas un tomēr sasniedza jaunus augstumus. Treideriem un īstermiņa investoriem tas ir brīdinājuma signāls, kas liecina par pacietību attiecībā uz laika izvēli.
2026. gada ceturtajam ceturksnim Citi ar 4 800 USD ir visoptimistiskākā banka. Goldman Sachs un JPMorgan ar 5 400 USD dalās ar visoptimistiskāko prognozi 2027. gadam. Visas lielās bankas paredz zelta cenu virs 5 000 USD līdz 2027. gada beigām — tas ir konsenss, kas liecina par strukturālā zelta pieprasījuma spēku.
Šis raksts ir paredzēts tikai vispārīgai informācijai un nav uzskatāms par investīciju konsultāciju. Ieguldījumi dārgmetālos ir saistīti ar riskiem. Lūdzu, pieņemot lēmumus par ieguldījumiem, konsultējieties ar neatkarīgu finanšu konsultantu.
