Zelts pēc cenu krituma: Kāpēc Goldman Sachs pieturas pie 4900 ASV dolāru prognozes

Zelta tirgus dažu nedēļu laikā ir parādījis, cik ātri var mainīties cerības. Vēl pavasarī ziņu virsrakstus noteica rekordlīmeņi un bažas par inflāciju. Turpretī jūnija beigās galvenā uzmanība tika pievērsta jautājumam, vai ievērojamais kritums varētu iezīmēt beigas ilgtermiņa zelta cenu kāpumam.

Goldman Sachs nonāk pie cita secinājuma. ASV investīciju banka saskata īstermiņa slogu, ko rada augstās procentu likmes, periodiski spēcīgais ASV dolārs un samazinātā ieplūde biržā tirgotajos zelta produktos. Tomēr tā pieturas pie savas prognozes par 4900 ASV dolāriem par Trojas unci līdz 2026. gada beigām. Analītiķu skatījumā izšķirošas ir nevis atsevišķu tirdzniecības dienu svārstības, bet gan centrālo banku un citu valsts dalībnieku strukturālais pieprasījums.

Zelta cena atgūstas pēc sarežģīta ceturkšņa

2026. gada 30. jūnijā zelta cena brīžiem bija aptuveni 4027 ASV dolāri par Trojas unci. Tādējādi dārgmetāls virzījās uz savu lielāko ceturkšņa zaudējumu kopš 2013. gada. Tikai jūnijā vien kritums tajā brīdī sasniedza 11,2 procentus. Kā galvenie negatīvie faktori tika minēti noturīgie inflācijas riski un gaidas, ka ASV Federālo rezervju sistēma varētu ilgāk saglabāt ierobežojošu monetāro politiku vai pat atkārtoti paaugstināt procentu likmes.

Tikai divas dienas vēlāk kļuva redzams, cik ātri tirgus aina var atkal mainīties. 2. jūlijā tūlītējā darījuma cena (spot price) pieauga par 2,4 procentiem līdz aptuveni 4127 ASV dolāriem. Iemesls bija vājāki ASV darba tirgus dati: jūnijā ārpus lauksaimniecības nozares tika izveidotas tikai 57 000 jaunas darbavietas, savukārt ekonomisti bija prognozējuši 110 000. Tajā pašā laikā dolāra indekss zaudēja aptuveni 0,7 procentus. Tirgus ierēķinātā varbūtība, ka ASV procentu likmes tiks paaugstinātas līdz septembrim, samazinājās no 66 līdz aptuveni 51 procentam.

Šī kustība negarantē ilgstošu atveseļošanos. Tomēr tā uzskatāmi parāda, ka zelta cena pašlaik spēcīgi reaģē uz procentu likmju, inflācijas un konjunktūras gaidām.

Bieži sastopams malds: spēcīgs kritums automātiski izbeidz tendenci

Cenu kritums par vairākiem simtiem ASV dolāru sākotnēji šķiet kā fundamentāla virziena maiņa. Faktiski šādām kustībām var būt dažādi cēloņi. Papildus ilgtermiņa investoru pārdošanas darījumiem cenu ietekmē arī nākotnes līgumu tirgus pozīcijas, valūtas svārstības, likviditātes vajadzības un īstermiņa likmes uz procentu likmēm.

Zelts nenes ne procentus, ne dividendes. Ja pieaug drošu valsts obligāciju ienesīgums, palielinās tā sauktās zelta turēšanas alternatīvās izmaksas (opportunitātes izmaksas). Spēcīgs dolārs var papildus nospiest dārgmetāla cenu, jo pircējiem ārpus dolāra zonas zelts kļūst dārgāks.

Šie mehānismi izskaidro īstermiņa pretvēju. Taču tie vēl nesniedz atbildi uz jautājumu, vai ir mainījies ilgtermiņa pieprasījums pēc zelta. Tieši šeit parādās Goldman Sachs vērtējums.

Kāpēc Goldman Sachs joprojām prognozē 4900 ASV dolārus

Prognoze par 4900 ASV dolāriem par Trojas unci galvenokārt balstās uz pieņēmumu, ka jaunietekmes valstis turpinās diversificēt savas valūtas rezerves. Pēc Krievijas ārvalstu valūtas rezervju iesaldēšanas 2022. gadā daudzām centrālajām bankām vairs nav izšķirošs tikai rezerves instrumenta ienesīgums. Lielāka nozīme ir arī politiskajai pieejamībai, glabāšanas vietai un neatkarībai no vienas konkrētas valūtas zonas.

Goldman Sachs šo valsts pieprasījumu dēvē par prognozes strukturālo enkuru. Bankas vērtējumā īstermiņa slogs, ko rada monetārā politika, laika gaitā varētu mazināties. Turklāt privātie investori varētu atkal vairāk pievērsties zeltam, ja pieaugs bažas par valsts parādu, valūtas stabilitāti vai ģeopolitiskajiem riskiem.

Raugoties no zelta cenas 2. jūlijā, mērķa cena 4900 ASV dolāru apmērā atbilstu aprēķinātajam potenciālam gandrīz 19 procentu apmērā. Tomēr tā ir prognoze, nevis fiksēts cenas scenārijs. Valūtas kursi, lēmumi par procentu likmēm un politiskie notikumi var būtiski ietekmēt faktisko attīstību.

Centrālās bankas joprojām ir izšķirošs pieprasījuma virzītājspēks

Jaunākā World Gold Council centrālo banku aptauja apstiprina tēzi par noturīgu valsts pieprasījumu. Aptaujā piedalījās 76 centrālās bankas – vairāk nekā jebkad agrāk kopš ikgadējās aptaujas sākuma.

89 procenti aptaujāto sagaida, ka pasaules centrālo banku zelta rezerves nākamo divpadsmit mēnešu laikā pieaugs. Rekordaugsts ir to īpatsvars (45 procenti), kuri plāno palielināt rezerves arī savā institūcijā. Tikai viens procents rēķinās ar savu krājumu samazināšanos.

Arī faktiskie pirkumi atkal uzrāda augšupejošu tendenci. Saskaņā ar World Gold Council datiem oficiāli reģistrētās zelta rezerves maijā neto pieauga par 41 tonnu.

Kas tagad kļūs īpaši svarīgi zelta cenai

Īstermiņā monetārā politika joprojām būs galvenais noteicējs. Vājāki konjunktūras dati var samazināt turpmāku procentu likmju paaugstināšanas varbūtību un tādējādi atbalstīt zeltu. Tajā pašā laikā atkārtots enerģijas cenu pieaugums vai augstākas inflācijas gaidas varētu piespiest centrālās bankas ievērot stingrāku kursu.

Arī ASV dolārs joprojām ir izšķirošs. Dolāra vērtības kritums atvieglo piekļuvi starptautiskajam zelta tirgum pircējiem no eiro zonas un citām valūtas zonām. Turpretī jauns dolāra kāpums varētu bremzēt atveseļošanos.

Papildus tam nāk ģeopolitiskā situācija. Zelts uz katru krīzi nereaģē automātiski ar cenu pieaugumu. Eskalācija var izraisīt gan drošības pirkumus, gan palielināt inflāciju un kapitāla tirgus procentu likmes. Tāpēc ietekme ir atkarīga no tā, kuram faktoram tirgus piešķir lielāku svaru.

Fiziskais zelts seko citai loģikai nekā īstermiņa grafiks

Ilgtermiņa investoriem biržas kurss ir tikai daļa no kopējās ainas. Fiziskā zelta gadījumā klāt nāk pieejamība, uzcenojums, denominācija, glabāšana un faktiskais piegādes laiks.

Tāpēc tūlītējās cenas kritums nenozīmē, ka populārie stieņi un monētas uzreiz kļūst lētāki tādā pašā mērā vai ir pieejami neierobežotā daudzumā. Un otrādi – pieaugoša kotācija pati par sevi vēl nav iemesls sasteigtiem lēmumiem.

Vietnē spar.gold tāpēc valda skaidrs princips: tiek piedāvātas tikai fiziski pieejamas preces. Cena ir signāls – fiziskā pieejamība ir realitāte.

Secinājums: Volatilitāti nedrīkst pielīdzināt fundamentālam lūzumam

Krasais zelta cenas kritums līdz jūnija beigām bija reāls un īstermiņa tirgus dalībniekiem būtisks. Tomēr straujā atveseļošanās pēc vājākiem ASV darba tirgus datiem parāda, cik spēcīgi kotāciju pašlaik ietekmē mainīgās procentu likmju gaidas.

Goldman Sachs ilgtermiņa argumentācija nebalstās uz taisnvirziena cenu attīstību. Tā galvenokārt balstās uz centrālo banku nepārtraukto diversifikāciju, ģeopolitisko nenoteiktību un iespējamām šaubām par augsta valsts parāda ilgtermiņa ilgtspēju.

Vai zelta cena sasniegs 4900 ASV dolāru mērķi, paliek atklāts jautājums. Taču pašreizējie dati liecina, ka oficiālā sektora strukturālais pieprasījums, neraugoties uz neseno korekciju, nav pazudis. Volatila cena un ilgtermiņā nemainīga pieprasījuma tēma var pastāvēt vienlaikus.

Saglabājiet tālredzību

Jūsu Helge Peter Ippensen