Zelta un sudraba tirgus pēdējos mēnešos ir piedzīvojis ārkārtēju kāpumu (rally). Zelts fiksēja straujāko ikgadējo pieaugumu pēdējo desmitgažu laikā, savukārt sudraba cena dažu mēnešu laikā vairāk nekā dubultojās. Šāda attīstība daudzos investoros rada eiforiju, bet arī nenoteiktību. Jo īpaši īslaicīgi cenu kritumi, ko izraisa tehniski efekti, piemēram, indeksu pielāgošana, bieži tiek pārprasti un interpretēti kā tendences maiņa. Patiesībā daudzi faktori liecina, ka tie ir drīzāk īstermiņa tirgus mehānismi, nevis fundamentāli riski.
Dārgmetālu cenu pieaugums ir vairāku vienlaicīgi iedarbojošos faktoru rezultāts. Centrālās bankas ir ievērojami paplašinājušas savas zelta rezerves, savukārt krītošas vai stagnējošas procentu likmes samazina zelta alternatīvās izmaksas (opportunity costs). Tam pievienojas ģeopolitiskā spriedze, joprojām augstais valsts parāds un vājāks ASV dolārs. Sudrabs papildus gūst labumu no tā rūpnieciskā pielietojuma, jo īpaši enerģētikas pārejā un elektromobilitātē.
Šajā tabulā ir parādīta aptuvenā zelta un sudraba attīstība viena gada laikā:
| Dārgmetāls | Cena 2025. gada sākumā (USD) | Cena 2026. gada sākumā (USD) | Izmaiņas |
|---|---|---|---|
| Zelts | 2.623 | 4.508 | +71,8 % |
| Sudrabs | 28,98 | 79,80 | +175,4 % |
Šie skaitļi uzskatāmi parāda, kāpēc dārgmetāli pašlaik atrodas institucionālo un privāto investoru uzmanības lokā.
Daudzi izejvielu fondi un ETF seko līdzi lieliem indeksiem, piemēram, Bloomberg Commodity Index. Šie indeksi tiek regulāri pārsvaroti, lai nepieļautu, ka atsevišķas izejvielas ieņem pārāk lielu īpatsvaru kopējā portfelī. Pēc ārkārtīgi strauja zelta un sudraba cenu pieauguma šo dārgmetālu daļas ir pārsniegušas paredzētās mērķa kvotas.
Ikgadējās pārsvarošanas ietvaros fondiem ir jāpārdod zelts un sudrabs, lai ievērotu indeksa noteikumus. Šie pārdošanas darījumi īstermiņā var radīt spiedienu uz cenām, lai gan fundamentālā tirgus situācija nav mainījusies. Svarīgi ir tas, ka šīs korekcijas ir zināmas jau sen iepriekš un notiek ierobežotā laika posmā.
Vienkāršots pārskats par indeksa pielāgošanu:
| Izejviela | Svars pirms pārsvarošanas | Mērķa svars pēc pārsvarošanas |
|---|---|---|
| Zelts | virs 20 % | apm. 15 % |
| Sudrabs | aptuveni 8 % | apm. 4 % |
Šis samazinājums ir tehniski pamatots un nav pieprasījuma krituma izpausme.
Analītiķu aplēses liecina, ka pārsvarošanas rezultātā būs jāpārdod zelts vairāku miljardu ASV dolāru vērtībā. Tomēr no tā izrietošais cenas efekts tiek vērtēts kā mērens. Zeltam tiek prognozēts īslaicīgs kritums par vienu līdz diviem procentiem, savukārt mazākajā sudraba tirgū volatilitāte var būt nedaudz augstāka.
Būtiski ir tas, ka vēsturiski šie efekti ir izrādījušies īslaicīgi. Daudzos gadījumos cenas stabilizējās jau dažas dienas pēc indeksu pielāgošanas pabeigšanas vai pat turpināja savu augšupejošo tendenci.
Ilgtermiņa investoriem šādas svārstības parasti ir otršķirīgas. Strukturālie dzinējspēki zeltam un sudrabam saglabājas. Centrālās bankas turpina pirkt zeltu, reālās procentu likmes paliek zemas vai negatīvas, un ģeopolitiskā nenoteiktība drīzāk pieaug, nevis mazinās. Turklāt abu metālu piedāvājuma puse ir paplašināāma tikai ierobežotā mērā.
Arī lielās investīciju bankas ir optimistiski noskaņotas. Dažkārt nākamo ceturkšņu laikā zeltam tiek prognozēts turpmāks cenu pieaugums divciparu procentu robežās. Sudrabs joprojām tiek uzskatīts par "atpalicēju" ar papildu atgūšanās potenciālu.
Cenu kritumi indeksu pārsvarošanas laikā nav dārgmetālu buma beigu pazīme, bet gan normāla mūsdienu finanšu tirgu sastāvdaļa. Tie rodas tehnisku pārgrupēšanos, nevis fundamentālu noskaņojuma maiņu dēļ. Investoriem ar ilgtermiņa horizontu šādi posmi var pat pavērt pievilcīgas ienākšanas iespējas.
Zelts un sudrabs joprojām pilda savu lomu kā nodrošinājums pret inflāciju, valūtas devalvāciju un ģeopolitiskiem riskiem. Tiem, kas saprot šo funkciju, nevajadzētu ļaut īstermiņa kustībām sevi mulsināt, bet gan paturēt prātā dārgmetālu stratēģisko vērtību portfelī.
