Markuss Kralls un zelta cena: sistēmas sabrukuma pravietis zem palielināmā stikla
2026. gada 19. oktobris
Dr. Markuss Kralls — dzimis 1962. gadā, ekonomikas doktors, bijušais "McKinsey" partneris, bijušais "Degussa" izpilddirektors — šobrīd ir visur. Viņa saruna ar "Ben Unscripted" rada viļņošanos: miljoniem skatījumu, tūkstošiem komentāru. Kas slēpjas aiz viņa tēzēm par zombiju uzņēmumiem, petrodolaru un fiat naudas sistēmas beigām? Un ko tas nozīmē zelta cenai?
Kralla personība šķeļ viedokļus. Viņa atbalstītājiem viņš ir drosmīgs analītiķis, kurš pasaka to, ko citi tikai čukst aiz kulisēm. Kritiķiem viņš ir pastardienas pravietis, kura prognožu laiks regulāri nepiepildās. Kuram ir taisnība? Atbilde ir sarežģītāka, nekā abas nometnes vēlas atzīt.
Kralls nav jūtūberis bez seguma. Viņa akadēmiskā un profesionālā biogrāfija ir iespaidīga: ekonomikas studijas Freiburgā, pēcdiploma studijas Nagojas Universitātē Japānā, doktora grāds 1993. gadā par cenu veidošanos Japānas akciju tirgū — konkrēti par cenas un peļņas attiecību (P/E ratio) un tās nozīmi starptautiskā salīdzinājumā.
Pēc tam: klasiska augstākā līmeņa konsultanta karjera uzņēmumos "Allianz", "Boston Consulting Group", "Oliver Wyman" (Vācijas nodaļas izveide). Uzņēmumā "McKinsey" viņš kļuva par partneri un vadīja riska pārvaldības praksi — konkrēti banku kredītriska pārvaldības jomu. Saskaņā ar viņa paša teikto "Ben Unscripted" podkāstā, viņš ir izstrādājis kredītriska sistēmas bankām, kuras šodien izmanto aptuveni 80 procenti visu Vācijas banku. Viņš pārzina rādītājus no iekšienes.
Tieši šis dziļais ieskats banku bilancēs bija sākumpunkts viņa vēlākajām tēzēm. Viņa pirmā grāmata tika izdota ar pseidonīmu Diogenes Rent — "Diogens mucā un 'Rent' no angļu valodas vārda 'ranting'", jo kā konsultants viņš tolaik nedrīkstēja publicēties ar savu īsto vārdu. Otrā grāmata "Der Draghi-Crash" (2015/2017) iznāca ar viņa īsto vārdu. No 2019. līdz 2022. gadam viņš bija "Degussa", viena no lielākajiem Vācijas dārgmetālu tirgotājiem, izpilddirektors. Kopš 2024. gada viņš dzīvo Šveicē.
Vīrusu popularitāti ieguvušajā podkāstā ar "Ben Unscripted" Kralls skaidro, kā viņš nonāca pie sava svarīgākā atklājuma. Kā riska pārvaldības ekspertam, kurš izstrādājis kredītriska modeļus bankām, viņam bija nepieciešams statistiskais pamats: cik uzņēmumu tautsaimniecībā ik gadu bankrotē?
Vēsturiski šis rādītājs bija no viena līdz diviem procentiem no visiem uzņēmumiem — tirgus bioloģiskā attīrīšanās funkcija, ko ekonomisti dēvē par "radošo iznīcināšanu pēc Šumpētera". Tad sākās kaut kas dīvains. Aptuveni no 2010./2011. gada maksātnespējas līmenis pastāvīgi kritās: līdz vienam procentam, zem viena procenta — līdz 2021. gadā tas bija tikai 0,1 procents. Šumpētera radošā iznīcināšana vairs nedarbojās.
Cēlonis: nulles un negatīvo procentu likmju politika uztur pie dzīvības uzņēmumus, kas bez šīm subsīdijām jau sen būtu maksātnespējīgi. Kralls tos sauc par zombijiem — tie faktiski ir miruši, bet joprojām darbojas. Un tas nozīmē: ja katru gadu rodas par 1,5 procentiem vairāk zombiju nekā tie izzūd, tautsaimniecībā dažu gadu laikā uzkrājas pieci, desmit, piecpadsmit procenti strukturāli slimu uzņēmumu. Kopš 2021. gada maksātnespējas gadījumu skaits pieaug — tieši tāds modelis, kādu Kralls bija prognozējis.
Podkāstā Kralls skaidro, kāpēc viņš uzskata 2021./22. gada inflācijas fāzi par bīstamāku, nekā tā tika uztverta sabiedrībā. Patēriņa cenu inflācija — klasiskais preču grozs no pārtikas, īres, enerģijas — sasniedza aptuveni divpadsmit procentus. Tas bija zināms, apspriests un kritizēts.
Mazāk tika apspriesta ražotāju cenu inflācija: cenu pieaugums, kas tieši ietekmēja ražošanas preces. Tās augstākais punkts bija 47 procenti. Tas nav tikai statistisks rādītājs — saskaņā ar Kralla teikto, pārsniedzot noteiktu kritisko slieksni, tautsaimniecība vairs nevar veikt saimnieciskos aprēķinus. Uzņēmumi, kas iepērk izejvielas, tās apstrādā un pārdod tālāk, pie tādām svārstībām zaudē aprēķinu pamatu. Tie vairs nevar zināt, par kādu cenu iepirkt un pārdot. Tad tie pārtrauc ražošanu.
Pasaule to īslaicīgi novēroja jau kovid-lokdauna laikā, kad sabruka globālās piegādes ķēdes un globālā ražošana uz laiku samazinājās pat par 50 procentiem. Inflācija var izraisīt to pašu — tikai nemanāmāk.
Lai saprastu Kralla tēzes, palīdz ieskats naudas vēsturē, ko Kralls podkāstā detalizēti izskaidro. Naudas vēsturi var vienkāršoti izstāstīt šādi: no maiņas tirdzniecības uz zeltu, no zelta uz papīra naudu ar zelta segumu, no papīra naudas ar zelta segumu uz tīru solījumu.
Labākais zelta standarts saskaņā ar Kralla teikto bija ap 1830. gadu: banknotes, kas bija pilnībā segtas ar zeltu. Deviņpadsmitā gadsimta gaitā šis standarts tika atšķaidīts. 1914. gadā — Pirmā pasaules kara sākumā — tikai viena trešdaļa banknošu faktiski bija segta ar zeltu. Visas karojošās valstis pirmajā kara dienā atcēla pienākumu apmainīt naudu pret zeltu.
Rezultāts: 1923. gada hiperinflācija Vācijā. Kralls skaidro mehānismu: Reiha valdība drukāja naudu Rūras cīņai, par spīti brīdinājumiem. No normālas inflācijas vērtības līdz 2400 kvadriljoniem procentu 1923. gada novembrī.
Pēc Otrā pasaules kara Bretonvudsas konference (1944) izveidoja jaunu sistēmu: 35 dolāri par Trojas unci zelta, visas pārējās valūtas cieši piesaistītas dolāram. Vācijas marka sākās ar 4,20 DM par dolāru. Tas darbojās — kamēr ASV faktiski rīcībā bija pietiekami daudz zelta. Pēc Otrā pasaules kara ASV glabājās 22 000 tonnu zelta, gandrīz viss pasaules valūtas zelts — nopelnīts ar ieroču piegādēm britiem un padomju varai, kuri vienmēr maksāja ar zeltu.
Tad sekoja: Korejas karš, sociālās programmas, izkāpšana uz Mēness, Vjetnamas karš. Zelts aizplūda. 1971. gadā Fortknoksā bija palikušas vairs tikai 8000 tonnas. 1971. gada 15. augustā prezidents Niksons "uz laiku" apturēja pienākumu apmainīt dolārus pret zeltu. Šis "uz laiku" ilgst līdz šodienai. ASV finanšu ministrs to noformulēja precīzi: "Dolārs ir mūsu valūta, bet jūsu problēma.".
Vēsturiska detaļa no podkāsta: Vācijas Bundesbankas zelts, kas šodien ir aptuveni 3400 tonnas, nav cēlies no nacistu laikiem, kā dažkārt apgalvo kreisie komentētāji. Nacistu zelts 1945. gadā tika konfiscēts no sabiedroto puses. Šīs 3400 tonnas ir smagi nopelnīti Vācijas Federatīvās Republikas tirdzniecības bilances pārpalikumi, kas Bretonvudsas sistēmas laikā tika apmainīti pret zeltu.
Pēc 1971. gada dolāram bija vajadzīgs jauns pamats. Risinājums — petrodolara sistēma: naftas eksportētājvalstis apņemas pārdot naftu tikai dolāros. Pretī tās saņem ASV militāro aizsardzību. Visām pārējām valstīm tas nozīmē: kas vēlas pirkt naftu, tam vajag dolārus. Kam vajag dolārus, tam jāgūst eksporta pārpalikumi tirdzniecībā ar ASV.
Podkāstā Kralls skaidro ģeopolitisko vienādojumu: Venecuēlai pieder 18 procenti pasaules naftas rezervju, Saūda Arābijai 15 procenti, Irānai 13 procenti — kopā gandrīz puse no globālajām naftas rezervēm. Venecuēla mēģināja pārdot naftu Ķīnai juaņās. Sekas sekoja ātri. Irāna ir trūkstošais posms petrodolara ķēdē.
Kralla tēze: pašreizējais Tuvo Austrumu konflikts ir mazāk saistīts ar kodolieročiem vai Izraēlu, bet vairāk ar petrodolaru. Kas kontrolē petrodolaru, tas kontrolē globālo valūtas kārtību.
BRICS valstis — Brazīlija, Krievija, Indija, Ķīna, Dienvidāfrika — apspriež savu tirdzniecības valūtu kā alternatīvu dolāram. Sākuma situācija ir skaidra: Krievija un Ķīna vairs nevēlas saņemt samaksu par saviem eksporta pārpalikumiem valūtā, kas tiek sistemātiski devalvēta.
Problēma ar BRICS papīra valūtu: tad tas būtu tas pats, tikai citā krāsā — lielākā eksportētājvalsts (Ķīna) būtu zaudētāja. Tāpēc risinājums: ar zeltu segta valūta. Pie tā BRICS, saskaņā ar Kralla teikto, aktīvi strādā.
Ķīna turklāt ievēro stratēģiju, kas nāk tieši no Sun Dzī "Kara mākslas": slēpiet savu spēku. Neprovocējiet karu, kuru nevarat uzvarēt ar 150 procentu pārliecību. "Labākais karš ir tas, kuru nav jāvada, jo pretinieks kapitulē jūsu spēka priekšā" — tā Kralls skaidro Ķīnas doktrīnu. Ķīnas iekšzemes kopprodukts (pēc pirktspējas paritātes) pieauga no 200 miljardiem dolāru 1986. gadā līdz aptuveni 40 triljoniem šodien. Ar centību, kapitāla uzkrāšanu un tirgus ekonomiku — nevis ar zobenu šķindināšanu.
Kralls podkāstā skaidro eskalējošo centrālo banku glābšanas pasākumu mehānismu, izmantojot ECB bilances kopsummu:
Loģika: katra glābšana sistēmā iepludina divreiz vairāk likviditātes nekā iepriekšējā. Šī likviditāte meklē ieguldījumu iespējas — un arvien biežāk nonāk sliktās investīcijās, jo riska izvairīšanās mazinās. Tāpēc nākamajā krīzē ir uzkrājies divreiz vairāk kļūdainu investīciju. Tāpēc nākamajai glābšanai vajag divreiz vairāk naudas. Kralla prognoze nākamajai lielajai krīzei: aptuveni 8 triljoni eiro.
Kovids saskaņā ar Kralla teikto būtībā nebija veselības krīze, bet gan milzīga valstu un banku glābšana — zem pandēmijas aizsega. "4 triljoni svaigi drukātas naudas, tas bez šī naratīva politiski nekad nebūtu bijis īstenojams."
Kas vēlas godīgi vērtēt Krallu, tam jānošķir laika izvēle (timing) no strukturālā virziena.
Kur viņš kļūdījās — laika izvēlē: Kralls vairākkārt prognozēja lielo sistēmas sabrukumu tuvākajā nākotnē. Tam vajadzēja sākties 2019./2020. gadā. Uz 2021. gadu viņš prognozēja eiro hiperinflāciju — tā nenotika. Inflācija strauji pieauga, Vācijā uz laiku sasniedzot aptuveni astoņus procentus, bet no hiperinflācijas nebija ne vēsts.
Kur viņam bija taisnība — strukturāli:
Pats Kralls podkāstā ir tiešāks nekā jebkad agrāk: "Problēma vairs nav kontrolējama. Skaitļi nav tādi, lai vēl būtu matemātisks risinājums bez masīvām frikcijām — vai nu caur inflāciju, vai caur deflāciju."
No pārmērīgi parādos ieslīgušas pasaules saskaņā ar Kralla teikto ir tikai divas izejas: inflācija, kas devalvē parādus, vai deflācija, kas beidzas ar valstu un uzņēmumu bankrotiem, kas arī attīra parādus. Abi noved pie viena rezultāta: parādu iznīcināšanas. Atšķirība ir tikai tajā, kurš sedz izmaksas.
Podkāstā Kralls skaidro problēmu, kuru daudzi vācieši neapzinās: Vācijas nominālā bagātība — skaidra nauda, krājkonti, dzīvības apdrošināšana, obligācijas — 2020. gadā bija aptuveni 6 triljoni eiro. Pēc kumulatīvās inflācijas no 2020. līdz 2025. gadam aptuveni 22 procentu apmērā, šo uzkrājumu pirktspēja šodien ir aptuveni 4,8 triljoni eiro. 1,2 triljoni eiro pirktspējas ir pazuduši — bez tā, ka kāds tos būtu nozadzis. Tie tika pārdalīti: parādniekiem, pirmkārt jau valstij.
Vācieši vēsturiski investē nominālvērtībās, turpretim franči, itāļi, grieķi investē reālos aktīvos (akcijās, nekustamajā īpašumā, zeltā) — jo viņi ir pieraduši, ka valsts viņus ekspropriē. Rezultāts: Vācija pēc vidējās bagātības uz vienu iedzīvotāju atrodas vienā no pēdējām vietām Eiropā. Pat grieķu mājsaimniecībām vidēji ir lielāka bagātība nekā vācu.
Kralla trīs spieķu princips — pa vienai trešdaļai akcijās, zeltā un nekustamajā īpašumā — nav nekāda eksotiska autsaidera pozīcija. Tas atbilst tam, ko daudzi konservatīvi aktīvu pārvaldnieki iesaka jau gadu desmitiem. Investori, kuri daļu sava portfeļa tur fiziskā zeltā vai zelta ETF, tādējādi neseko aklam alarmismam, bet gan robustam diversifikācijas principam, kuru Kralls pats ir kodificējis.
Par centrālo banku strukturālo pieprasījumu pēc zelta: Kā centrālās bankas ar rekorda pirkumiem strukturāli atbalsta zelta cenu.
Tāpēc, ka zelts ir vienīgais plaši izplatītais maksāšanas līdzeklis, aiz kura nestāv neviena centrālā banka. Kralla scenārijā — banku krīze, uzticības zaudēšana centrālajām bankām, digitālā centrālās bankas nauda kā aizstājējs — zelts ir vienīgais bagātības veids, kas paliek ārpus valsts kontrolētās finanšu sistēmas.
Jā. "Creditreform", BIS (Starptautisko norēķinu banka) un OECD ir neatkarīgi viena no otras aprakstījušas pārmērīgi parādos ieslīgušu uzņēmumu fenomenu. Tas, ka maksātnespējas līmenis līdz 2021. gadam nokritās līdz vēsturiskajam minimumam un kopš tā laika atkal pieaug, ir apstiprināts ar statistiku. Strīdus punkts joprojām ir apmērs.
Izmantot Kralla prognozes kā laika izvēles instrumentu būtu riskanti — viņš vairākkārt ir kļūdījies ar to, "kad". Taču kā strukturālu argumentu zelta pozīcijai viņš sniedz vienu no konsekventākajiem pamatojumiem vāciski runājošajā telpā: valsts parāds, nominālo aktīvu sarūkošā pirktspēja, pieaugošā globālā konkurence par dolāra kā vadošās valūtas lomu. Katrs no šiem argumentiem runā par labu zeltam kā strukturālam portfeļa elementam.
Juridiskā piezīme: Šis raksts ir paredzēts tikai informatīviem nolūkiem un nav uzskatāms par investīciju konsultāciju. Visa informācija sniegta bez garantijas. Lūdzu, konsultējieties ar neatkarīgu finanšu konsultantu, pirms pieņemat lēmumus par ieguldījumiem.
