2026. gada 12. oktobris
863 tonnas.
Tik daudz zelta pasaules centrālās bankas neto iegādājās tikai 2025. gadā vien.
2026. gada pirmajā pusgadā saskaņā ar World Gold Council aplēsēm klāt nāca vēl:
klāt. World Gold Council
Šo attīstību varētu apkopot vienā teikumā:
Centrālās bankas pērk zeltu.
Taču Bundesbankas prezidents Joahims Nāgels nupat paskaidroja, kāpēc.
Un šī daļa ir daudz interesantāka.
5. oktobrī Nāgels uzstājās London Bullion Market Association rīkotajā Global Precious Metals Conference Sorento.
Viņa programmatiskās runas tēma:
Ģeopolitika.
Monetārā politika.
Un:
Nāgela izejas punkts sākumā izklausās pēc klasiskas centrālo banku valodas.
Centrālajām bankām ir nepieciešamas rezerves.
Tām jānodrošina trīs lietas:
Likviditāte.
Drošība.
Ienesīgums. Bundesbank
Tad viņš nonāk pie fundamentālas atšķirības.
Valūtas rezerves parasti lielā mērā sastāv no:
valsts obligācijām,
banku noguldījumiem,
centrālo banku atlikumiem
un citām prasībām.
Tas nozīmē:
Otrā pusē ir kāds, kuram jāizpilda saistības.
Valstij ir jāapkalpo sava obligācija.
Bankai ir jāatmaksā noguldījums.
Nāgels ļoti precīzi apraksta atšķirību no zelta:
Fiziskais zelts nav atkarīgs no tā, vai emitents vai darījuma partneris izpilda maksājuma saistības. Bundesbank
Tas skan tehniski.
Bet tā ir fundamentāla atšķirība.
Tieši tāpēc zelts var diversificēt rezervju portfeli.
Pēdējos gados centrālās bankas ir no jauna atklājušas problēmu, kas globalizācijas desmitgadēs šķita mazāk svarīga.
Aktīvs var būt ekonomiski stabils.
Un tomēr:
Nāgels to formulē skaidri.
Ārvalstu vērtspapīri un noguldījumi sankciju ietvaros var tikt iesaldēti.
Fiziskajam zeltam, ko centrālā banka glabā savā valstī, šāda konkrēta riska nav. Bundesbank
Un pēkšņi jautājums:
Kur atrodas mani aktīvi?
iegūst pavisam citu nozīmi.
Tā tas nebija vienmēr.
1950. gadā saskaņā ar Nāgela teikto zelts pēc tā laika tirgus vērtības veidoja gandrīz:
70 %
no globālajām centrālo banku rezervēm.
Pēc Bretonvudsas sistēmas beigām un pieaugot globalizācijai, tas mainījās.
Valsts obligācijas piedāvāja pievilcīgu ienesīgumu.
Kapitāla tirgi kļuva starptautiskāki.
Politiskā sadarbība pieauga.
Valūtas rezerves palielinājās.
Zelts relatīvi zaudēja nozīmi.
Līdz 2009. gadam tā daļa samazinājās līdz aptuveni:
Tolaik zelts šķita gandrīz kā vecās monetārās sistēmas relikvija.
Tad pasaule atkal mainījās.
Pēc globālās finanšu krīzes centrālās bankas atkal sāka neto pirkt zeltu.
Īpaši:
Ķīna.
Krievija.
Vēlāk pievienojās daudzas citas jaunattīstības valstis.
Nāgels min vairākus iemeslus.
Zems obligāciju ienesīgums samazināja zelta alternatīvās izmaksas.
Ģeopolitiskie riski pieauga.
Un sankcijas mainīja valūtas rezervju novērtējumu. Bundesbank
Līdz ar to kāds vecs jautājums pēkšņi atkal kļuva aktuāls:
Kopš tā laika zelta īpatsvars centrālo banku bilancēs ir ievērojami pieaudzis.
2023. gadā:
aptuveni 14 % no globālajām rezervēm.
2025. gadā:
gandrīz 25 %. Bundesbank
No pirmā acu uzmetiena varētu šķist:
Centrālās bankas būtu gandrīz dubultojušas savas zelta pozīcijas.
Bet tieši šeit Nāgela runa kļūst īpaši interesanta.
Jo viņš pats koriģē šo interpretāciju.
Nāgels aprēķina:
Ja zelta cena kopš 2023. gada nebūtu pieaugusi, zelta rezervju daļa nebūtu pieaugusi līdz 25 procentiem.
Bet gan līdz:
Tas ir ievērojams skaitlis.
Jo tas parāda:
Milzīgās izmaiņas rezervju daļā lielā mērā ir:
Ne tikai apjoma efekts.
Tas ir skaidri jānodala.
2025. gadā:
863 tonnas neto.
Tādējādi pieprasījums bija mazāks nekā iepriekšējos trīs gados, kad tas katru gadu pārsniedza 1000 tonnu.
Taču tas joprojām ir gandrīz divreiz lielāks par ilgtermiņa vidējo rādītāju no 2010. līdz 2021. gadam, kas bija:
473 tonnas gadā. World Gold Council
Un 2026. gadā stāsts turpinās.
Pirmais pusgads:
345 tonnas.
Otrais ceturksnis vien:
289 tonnas. World Gold Council
Augustā saskaņā ar jau publicētajiem nacionālajiem datiem klāt nāca vēl:
39 tonnas neto pirkumu. World Gold Council
Tā nav teorētiska interese par zeltu.
Tas ir fizisks pieprasījums.
Un arī par to runā Nāgels.
Zelts nemaksā:
Tas rada:
Un tā pozitīvais ienesīgums ir atkarīgs no tā, vai pieaug tā tirgus cena.
Tieši tāpēc valsts obligācijas 1980. un 1990. gados bija īpaši pievilcīgas salīdzinājumā ar zeltu. Bundesbank
Šie trūkumi nav pazuduši.
Gluži pretēji:
Mūsdienu augstākais obligāciju ienesīgums atkal uzlabo obligāciju relatīvo pievilcību.
Un tomēr Nāgels uzskata, ka zelts kā rezerve varētu saglabāt pieprasījumu.
Kāpēc?
Jo vairāk pieaug valsts parāds, jo aktuālāks kļūst cits jautājums:
Valsts obligācija var maksāt piecu procentu ienesīgumu.
Bet šie pieci procenti eksistē tāpēc, ka kāds otrā pusē ir aizņēmies.
Zelts nemaksā neko.
Bet:
Neviens nav parādā zelta stienim tā atmaksu.
Tas ir izšķirošais pretstats.
Abi pilda dažādus uzdevumus.
Valsts obligācijas var:
nodrošināt tekošos ienākumus,
būt augsti likvīdas,
kalpot kā nodrošinājums,
un daudzās situācijās būt izteikti stabilas vērtības ziņā.
Turpretī zelts var:
nemaksāt kuponu,
ievērojami svārstīties cenā,
un radīt uzglabāšanas izmaksas.
Tāpēc interesantais jēdziens nav:
Bet gan:
Neskatoties uz atkal augstāku obligāciju ienesīgumu.
Neskatoties uz zelta cenas svārstībām.
Neskatoties uz uzglabāšanas izmaksām.
Viņa secinājums ir:
"Kopumā joprojām daudz kas liecina par labu turpmākai diversifikācijai zelta virzienā." Bundesbank
Tas nav pirkšanas ieteikums privātajiem investoriem.
Bet tas ir ļoti skaidrs paziņojums par zelta funkciju rezervju portfelī.
World Gold Council 2026. gadā aptaujāja centrālo banku rezervju pārvaldniekus.
Rezultāts:
sagaida, ka pasaules centrālo banku zelta rezerves nākamo divpadsmit mēnešu laikā pieaugs.
Un rekordaugsti:
sagaida lielākus zelta krājumus savā institūcijā. World Gold Council
Tas ir īpaši ievērības cienīgi, jo zelta cenas jau bija neparasti augstas.
Tātad centrālās bankas nepērk tikai tad, kad zelts šķiet lēts.
Tās acīmredzami vadās pēc stratēģiskākiem apsvērumiem.
Šeit, starp citu, ir kļūda BÖRSE-ONLINE rakstā.
Tur tiek minētas vairāk nekā 3500 tonnas.
Oficiālie Bundesbank skaitļi ir:
No tām 2025. gada beigās:
1710 tonnas atradās Frankfurtē
1236 tonnas Ņujorkā
404 tonnas Londonā. Bundesbank Publikationen
Šo zelta rezervju tirgus vērtība 2025. gada beigās bija aptuveni:
395 miljardi eiro.
Arī tas parāda mērogu.
Nevajadzētu vienkārši kopēt centrālās bankas.
Viņu uzdevumi fundamentāli atšķiras no privātās mājsaimniecības uzdevumiem.
Centrālajai bankai ir:
jāpārvalda valūtas rezerves,
jānodrošina likviditāte,
jāpārvar krīzes,
nepieciešamības gadījumā jāiejaucas valūtas tirgū.
Privātajam investoram ir citi mērķi.
Bet pamatā esošais jautājums ir pārsteidzoši līdzīgs:
Akcija ir atkarīga no uzņēmuma.
Obligācija no parādnieka.
Bankas noguldījums no bankas un attiecīgā tiesiskā regulējuma.
Nekustamais īpašums no zemes gabala, tiesību sistēmas un atrašanās vietas.
Fiziskais zelts:
no tā paša fiziskā krājuma un tirgus vērtības.
Nevis:
Viss zeltā.
Bet gan:
Fiziskais zelts pilda citu funkciju nekā:
ETF,
valsts obligācija,
akcija,
bankas konts.
Un tieši šī atšķirība var padarīt diversifikāciju vērtīgu.
Nāgels nerunā abstrakti par kaut kādu zelta cenu.
Viņš skaidri runā par:
Jo arguments par emitenta vai darījuma partnera riska trūkumu pilnībā darbojas tikai tad, ja metāls tiešām ir fiziski pieejams un īpašumtiesību un glabāšanas struktūra ir skaidra.
Vienkārša prasība pēc zelta savukārt ir:
prasība.
Un līdz ar to mēs nonākam pie viena no Spargold pamatprincipiem:
Nevis:
"Zelts aug."
Nevis:
"Centrālās bankas pērk."
Un arī ne:
"Dolārs pazūd."
Bet gan:
Tas nav pretrunā.
Tas ir riska menedžments.
Un varbūt tieši tas labāk par jebkuru zelta cenas prognozi izskaidro, kāpēc zelts pēc tūkstošiem gadu joprojām atrodas moderno centrālo banku seifos.
Zeltam nekas nav jāapsola.
Tam ir tikai:
Saglabājiet tālredzību!
Jūsu
Helge Peter Ippensen
