Investuokite į fizinius tauriuosius metalus paprastai.
40.000.000.000.000 dolerių.
Tiek dabar siekia Amerikos valstybės skola.
Keturiasdešimt trilijonų dolerių.
Ir vienas žinomiausių pasaulio makroinvestuotojų sako:
Problema gali eskaluotis kur kas greičiau, nei daugelis mano.
Ray Dalio tikisi pasaulinės skolų krizės:
Kažkada per ateinančius dvejus metus. Yahoo Finanzen
Tokių prognozių niekada nereikėtų painioti su tikrybe.
Ray Dalio taip pat gali klysti.
Tačiau skaičiai už jo įspėjimo verti dėmesio.
2026 m. rugpjūčio 18 d. bendra Amerikos valstybės skola pirmą kartą viršijo:
Iš jų apie:
32,3 trilijono dolerių
yra visuomenės rankose.
Likusi dalis – įsipareigojimai pačioje Amerikos valstybės sistemoje. Reuters
Tai svarbu.
Nes valstybė turi ne tik finansuoti naujus deficitus.
Ji tuo pačiu metu turi refinansuoti esamas skolas.
Ir būtent dabar keičiasi šių pinigų kaina.
Tiek šiuo metu siekia dešimties metų JAV iždo obligacijų pajamingumas.
30 metų iždo obligacijos (Treasuries):
daugiau nei 5,6 procento.
Pirkėjui tai iš pradžių skamba puikiai.
Didesnės palūkanos.
Didesnė grąža.
Tačiau skolininkui tas pats skaičius atrodo visiškai kitaip.
O skolininkas yra:
Pagal Kongreso biudžeto biuro (Congressional Budget Office) prognozes, grynosios palūkanų išlaidos 2026 m. sudarys maždaug:
Iki 2036 m. tai gali išaugti iki:
Tuomet vien grynosios palūkanos sudarytų maždaug:
4,6 % viso Amerikos BVP
užimtų. Congressional Budget Office
Ir būtent čia prasideda Dalio argumentas.
Paimkime valstybės obligaciją.
Ji buvo išleista prieš kelerius metus.
Galbūt su:
1 procentu.
Tada jos terminas baigiasi.
Valstybė ją išperka.
Bet iš kur atsiranda pinigai?
Nuolatinį deficitą turinčioje valstybėje dažnai iš:
Tik ši nauja obligacija šiandien kainuoja galbūt:
5 procentus.
Todėl skolos suma net neprivalo žymiai didėti, kad palūkanų sąskaita išaugtų.
Senos pigios skolos palaipsniui keičiamos:
pakeičiamos.
Kongreso biudžeto biuras 2026 m. tikisi:
7,4 trilijono dolerių išlaidų
palyginti su:
5,6 trilijono dolerių pajamų.
Skirtumas:
Ir ši problema, pasak CBO, niekur nedingsta.
Iki 2036 m. metinis deficitas baziniame scenarijuje turėtų išaugti iki:
3,1 trilijono dolerių
padidėti. Congressional Budget Office
Tai reiškia:
JAV turi tuo pačiu metu
refinansuoti senas skolas
ir
imti naujas skolas.
Valstybė teoriškai gali pasiūlyti labai daug obligacijų.
Bet:
O pirkėjai užduoda gana paprastą klausimą:
kokias palūkanas gausiu už savo riziką?
Ilgą laiką šis klausimas JAV nekėlė problemų.
JAV iždo obligacijos (Treasuries) buvo laikomos:
saugiomis,
likvidžiomis,
prieinamomis visame pasaulyje,
rezervine investicija numeris vienas.
Tai iš esmės galioja ir toliau.
Bet pirkėjų struktūra keičiasi.
Pagal oficialius iždo duomenis, Kinija liepą turėjo:
618 milijardų dolerių
JAV valstybės obligacijų.
Prieš metus jų buvo beveik:
696 milijardai dolerių.
Japonija išlieka su:
1,104 trilijono dolerių
didžiausia pavienė užsienio valdytoja.
Ten atsargos pastaruoju metu taip pat mažėjo. U.S. Department of the Treasury
Bet būkite atsargūs:
iš to neišplaukia, kad užsienis apskritai vengia Amerikos valstybės obligacijų.
Pavyzdžiui, Didžioji Britanija stipriai padidino savo poziciją ir liepą pasiekė beveik:
1 trilijoną dolerių.
Būtent todėl teiginys:
„Niekas nebenori Amerikos skolų“
būtų klaidingas.
Problema yra subtilesnė.
Ir būtent todėl pajamingumo dinamika yra tokia svarbi.
Amerikos vyriausybė ir toliau gauna pinigų.
Netgi milžiniškas sumas.
Tačiau investuotojai dabar reikalauja:
Reuters šiandien praneša apie didėjantį kintamumą ir augančias rizikos premijas JAV obligacijų rinkoje.
10 metų:
5,23 %.
30 metų:
5,61 %. Reuters
Tai dar nėra skolų krizė.
Bet tai yra signalas.
Būtent į tai niekas negali rimtai atsakyti.
Ray Dalio sako:
maždaug per dvejus metus.
Galbūt jis teisus.
Galbūt ne.
Skolų krizė taip pat neturi atrodyti taip, kaip daugelis ją įsivaizduoja.
Tokia valstybė kaip JAV, kuri skolinasi savo valiuta, turi galimybių, kurių neturi privatus skolininkas.
Centrinis bankas gali:
suteikti likvidumą.
pirkti obligacijas.
daryti įtaką palūkanų normoms.
Ir taip problema pasikeičia.
Supaprastintai, esant per didelei skolai, atsiranda dvi galimybės.
Tuomet skolos aptarnavimas tampa vis brangesnis.
Valstybė turi taupyti,
didinti mokesčius,
imti daugiau skolų
arba rinktis šių priemonių derinį.
Tuomet jis gali pirkti skolos vertybinius popierius ir kurti likvidumą.
Taip sumažėja tiesioginė refinansavimo problema.
Tačiau gali padidėti kita rizika:
Ir būtent todėl auksas Dalio tampa įdomus.
Greenwich ekonomikos forume Dalio neseniai pareiškė:
jis užima poziciją prieš skolos vertybinius popierius.
Tuo pačiu metu jis auksą laiko svarbia diversifikuoto portfelio dalimi. Yahoo Finanzen
Jo rekomenduojama dalis:
Ne 50 procentų.
Ne viską.
Ne:
„Parduokite akcijas ir obligacijas.“
Sondern:
Diversifikacija.
Tai esminis skirtumas.
Dalio argumentas yra stebėtinai paprastas.
Obligacija yra:
Kiekvienam skolos doleriui kitoje pusėje egzistuoja:
turtas.
mokėjimo pažadas.
Auksas veikia kitaip.
Todėl jis neturi klasikinės emitento rizikos.
Niekas neprivalo jums po dešimties metų grąžinti aukso luitą.
Jis jau egzistuoja.
Tai nepadaro jo nerizikingo.
Jo kaina gali stipriai svyruoti.
Jis nemoka palūkanų.
Jo saugojimas kainuoja pinigus.
Tačiau struktūriškai jis fundamentaliai skiriasi nuo skolos vertybinių popierių.
Įdomu tai, kad jis būtent tai ir daro.
Jo paties teigimu, maždaug:
Jis pripažįsta Bitcoin kaip pinigų formą, kurios negalima savavališkai padauginti.
Bet:
šiam tikslui jis teikia pirmenybę auksui. Benzinga
Tai verta dėmesio.
Nes taip Dalio akivaizdžiai atskiria:
technologinį trūkumo pažadą
ir
fizinį turtą.
Šioje vietoje istorija tampa ypač įdomi „Spargold“.
Dalio galvoja ne tik apie:
nach.
Sondern taip pat apie:
Kurios šalys turi perteklių?
Kurios priklauso nuo užsienio kapitalo?
Kurios diegia naujoves?
Kurios turi stabilias politines ir ekonomines sąlygas?
Dvi šalis jis šiuo metu aiškiai išskiria:
ir:
Dalio priskiria Singapūrą prie šalių, turinčių kapitalo perteklių.
Tokios valstybės mažiau priklauso nuo to, kad užsienis joms nuolat skolintų naujų pinigų.
Pasaulyje, kuriame:
auga valstybės skolos,
didėja geopolitinė įtampa,
vyksta kapitalo poslinkiai
ir didėja refinansavimo poreikis
tai yra struktūrinis pranašumas.
Ir būtent todėl geografinė diversifikacija yra kažkas kita nei egzotiškas priedas.
Ji gali būti turto strategijos dalis.
„Spargold“ yra Vokietijos įmonė.
Mūsų klientai gali skaitmeniniu būdu įsigyti fizinio aukso ir sidabro.
Tačiau patys taurieji metalai yra:
profesionaliai saugomi.
Tai nėra atsitiktinumas.
Nes diversifikacija gali vykti keliais lygmenimis:
Turtas: auksas vietoj vien tik reikalavimų.
Valiuta: fizinis turtas vietoj vien tik eurų ar dolerių.
Geografija: saugojimas už vietinės finansų sistemos ribų.
Šie trys lygmenys dažnai painiojami.
Nors tai yra visiškai skirtingi sprendimai.
Tai svarbus patikslinimas.
Nors jis kritiškai vertina nominalius skolos vertybinius popierius, jis teigiamai atsiliepia apie:
Kodėl?
Nes jų išpirkimas arba kapitalo vertė yra susieta su infliacija.
Klasikinio mokėjimo pažado realią vertę gali suėsti infliacija.
Su infliacija susietas vertybinis popierius bando būtent šią riziką iš dalies kompensuoti. CEOInterviews.AI
Tai rodo:
Dalio pozicija yra labiau niuansuota nei:
„Bėkite iš obligacijų, pirkite auksą.“
Niekas nežino, ar JAV per dvejus metus ištiks skolų krizė.
Net ir Ray Dalio.
Svarbiausia yra kas kita.
Jei portfelis veikia tik tada, kai:
doleris išlieka stabilus,
valstybės obligacijos išlieka stabilios,
palūkanos krenta,
akcijos kyla
ir vietinė finansų sistema veikia be trikdžių,
tuomet galbūt jūs neturite:
O turite skirtingą turtą, kuris priklauso nuo tos pačios sistemos.
Jie pasakoja istoriją apie tai, kaip sukurta mūsų šiuolaikinė finansų sistema.
Vienas turi skolų.
Kitas turi reikalavimą į jas.
Valstybės leidžia obligacijas.
Bankai jas laiko.
Fondai jas laiko.
Draudimo bendrovės jas laiko.
Centriniai bankai jas laiko.
Ir investuotojai jas laiko.
Tai veikia puikiai.
Kol yra pakankamai pasitikėjimo.
Ne geriau kiekvienam tikslui.
Bet kitaip.
Nėra kupono.
Nėra termino.
Nėra skolininko.
Nėra pažado, kurį reikia ištesėti.
Ir galbūt būtent todėl ne Dalio krizės prognozė yra įdomiausias teiginys.
O jo išvada iš to:
Auksas.
Su infliacija susietos obligacijos.
Akcijos.
Geografinė diversifikacija.
Šiek tiek Bitcoin.
Skirtingos valstybės.
Skirtingos sistemos.
Tai nėra statymas už žlugimą.
Tai yra:
Ir būtent todėl galbūt reikėtų mažiau klausti:
„Ar Ray Dalio teisus dėl savo dvejų metų?“
O verčiau:
Ir iškart po to:
Tvirta turto struktūra idealiai turėtų gebėti gyvuoti su abiem atsakymais.
Išlikite įžvalgūs.
Jūsų
Helge Peter Ippensen
