Palūkanų paradoksas: obligacijų pajamingumas pasiekė 19 metų aukštumas – ką tai reiškia aukso kainai
2026 m. spalio 17 d.
Pasiruošę išbandyti „Spargold“?
Investuokite į fizinius tauriuosius metalus paprastai.
Investuokite į fizinius tauriuosius metalus paprastai.
30 metų trukmės JAV iždo obligacijų pajamingumas 2026 m. spalį laikinai siekė 5,614 proc. – tai aukščiausias lygis per 19 metų. Aukso kaina nukrito iki 2 mėnesių žemumų – 4 093 USD, tačiau vėliau atsitiesė iki maždaug 4 100–4 122 USD. Paprastai didelis obligacijų pajamingumas ilgam nuspaudžia aukso kainą. Šį kartą situacija kitokia.
Klasikinė logika teigia: kylant obligacijų pajamingumui, auksas tampa nepatrauklus – jis nemoka palūkanų, o JAV iždo obligacijos staiga generuoja daugiau nei penkių procentų grąžą. Tačiau aukso kaina laikosi stabiliai. Šis paradoksas turi struktūrinę priežastį.
Auksas nemoka nei palūkanų, nei dividendų. Kai 30 metų trukmės JAV iždo obligacijų pajamingumas pakyla iki 5,31 proc. – o pakeliui spalio 9 d. pasiekia 19 metų aukštumas (5,614 proc.) – auksas tiesioginiame palyginime praranda patrauklumą. Investuotojai gali saugiai investuoti į valstybės obligacijas ir gauti penkių procentų metinę grąžą. Kam tuomet laikyti auksą?
Prie to prisideda ir dolerio efektas: didelis JAV pajamingumas pritraukia tarptautinį kapitalą, todėl doleris brangsta. Stiprus doleris papildomai spaudžia doleriais denominuotą aukso kainą, nes pirkėjams kitomis valiutomis auksas tampa brangesnis. Spalio 14 d. aukso kaina nukrito iki 2 mėnesių žemumų – 4 093 USD – o tai yra maždaug 11 proc. nuosmukis, lyginant su rugpjūčio mėnesį pasiektu visų laikų rekordu – 4 649 USD.
Atsakymas slypi ne palūkanų normų technikoje, o klausime, kodėl pajamingumas apskritai yra toks didelis. Paprastai pajamingumas kyla dėl to, kad ekonomika klesti, o Fed griežtina pinigų politiką. Tokioje aplinkoje auksas iš tiesų patirtų spaudimą.
Tačiau spalio 14 d. užfiksuotas 5,52 proc. 30 metų pajamingumas signalizuoja ką kita: investuotojai reikalauja didesnės premijos, nes nerimauja dėl JAV valstybės skolos tvarumo. JAV skola viršija 40 trilijonų USD. Palūkanų našta esamai skolai toliau auga su kiekvienu pajamingumo padidėjimu. Taigi, dalis pajamingumo augimo nėra pasitikėjimo JAV ekonomika ženklas – tai nepasitikėjimo JAV biudžetu signalas.
Būtent tokioje aplinkoje auksas veikia kaip apsauga. Ne nuo infliacijos klasikinę prasme, o nuo struktūrinio pasitikėjimo valstybiniais skolininkais praradimo. Tai paaiškina, kodėl auksas nesugriuvo, nepaisant 19 metų aukštumų siekiančio pajamingumo.
2026 m. spalio 27 ir 28 d. posėdžiaus Fed – sprendimas dėl palūkanų normų bus priimtas spalio 28 d. Rinkos lūkesčiai aiškūs: spalio mėnesį numatoma palūkanų normų pertrauka. Tikimybė, kad jos bus padidintos gruodį, remiantis rinkos kainomis, siekia apie 80 proc.
Aukso kainai tai yra dvipusis signalas. Patvirtinta pertrauka trumpuoju laikotarpiu sumažintų spaudimą auksui ir galėtų paskatinti atsigavimą nuo 4 100 USD link ankstesnių aukštumų. Tuo tarpu netikėtai griežtas (angl. hawkisch) tonas dar labiau padidintų pajamingumą ir vėl išbandytų aukso kainos stabilumą.
Tačiau struktūrinė perspektyva išlieka teigiama: kol JAV valstybės skola, siekianti 40 trilijonų USD, auga, o Kinija mažina savo dolerio atsargas ir kaupia auksą, struktūrinė aukso paklausos bazė išlieka nepakitusi.
Daugiau apie skolos ir aukso kainos ryšį: Amerikos skolų spąstai – kaip rekordinė skola skatina aukso kainos augimą.
Nes pajamingumo augimą lemia ne ekonomikos stiprumas, o baimė dėl skolų. Kai investuotojai reikalauja didesnių premijų už JAV iždo obligacijas, nes abejoja valstybės skolos tvarumu, tai nėra aplinka, kurioje obligacijos išstumtų auksą. Auksas tampa patrauklus būtent tada, kai pati alternatyva – valstybės obligacijos – kelia abejonių.
Tai priklauso nuo laiko horizonto. Trumpuoju laikotarpiu spalio 28 d. Fed posėdis bus kitas katalizatorius: griežtas tonas gali vėl sukelti spaudimą. Vidutinės trukmės laikotarpiu struktūriniai veiksniai – valstybės skola, centrinių bankų paklausa, dedoleriizacija – išlieka nepakitę. Tiems, kurie laiko auksą kaip ilgalaikį rezervą, 11 proc. nuosmukis nuo visų laikų aukštumų yra labiau normalizacija nei tendencijos pasikeitimas.
Padėtų trys pokyčiai: pirma, aiškus Fed signalas, kad palūkanų normų viršūnė pasiekta. Antra, 30 metų pajamingumo, kuris šiuo metu viršija 5,31 proc., stabilizavimasis arba mažėjimas. Trečia – ir tai yra struktūrinis veiksnys – išliekanti centrinių bankų ir institucinių investuotojų paklausa, kurie kainų kritimą naudoja kaip galimybę pirkti.
Teisinė pastaba: Šis straipsnis skirtas tik informaciniams tikslams ir nėra investavimo konsultacija. Visa informacija pateikiama be garantijų. Prieš priimdami investicinius sprendimus, pasitarkite su nepriklausomu finansų patarėju.
