Aukso kaina ir Irano konfliktas: kai nafta brangsta, o auksas vis tiek pinga
2026 m. spalio 4 d.
Pasiruošę išbandyti „Spargold“?
Investuokite į fizinius tauriuosius metalus paprastai.
Investuokite į fizinius tauriuosius metalus paprastai.
Aukso kaina ir Irano konfliktas – kai auksas pinga, o nafta brangsta, turėtų vykti priešingai, tačiau 2026 m. rugsėjį nutiko būtent tai. Kol Irano konfliktas kelia naftos kainą ir didina infliacijos lūkesčius, auksas toliau pinga. Priežastis: kylančios naftos kainos didina infliacijos lūkesčius, Fed reaguoja didindama palūkanų normas, o aukštesnės palūkanos auksą slegia labiau, nei krizė jį palaiko. Struktūrinis pokytis klasikinėje krizinio metalo naratyve.
Auksas šimtmečius laikomas klasikinio krizinio metalo pavyzdžiu. Geopolitinės įtampos, karų ir ekonominio netikrumo metu aukso, kaip saugaus prieglobsčio, paklausa auga. Tačiau 2026 m. rugsėjį matomas kitoks vaizdas: Irano konfliktas eskaluojasi, išpuoliai tarp JAV ir Irano gerokai kelia naftos kainą. Auksas vis tiek pinga – iki septynių savaičių žemumų, siekiančių 4 110–4 157 USD už Trojos unciją.
Tuo pat metu sidabras praėjusią savaitę atpigo beveik 5 procentais. DAX krito, doleris stiprėjo. Investuotojai, pasirinkę auksą kaip apsaugą nuo krizės, patiria nusivylimą – bent jau trumpuoju laikotarpiu. Kas nutiko?
Priežastingumas yra sudėtingas, bet suprantamas. Kylanti naftos kaina didina energijos sąnaudas visoje ekonomikoje. Tai skatina infliaciją. Didesnė infliacija verčia Fed toliau didinti palūkanų normas, kad būtų užtikrintas kainų stabilumas. O aukštesnės palūkanų normos slegia auksą, nes padidina obligacijų alternatyviąsias sąnaudas aukso atžvilgiu.
| Įvykis | Tiesioginis poveikis | Poveikis auksui |
|---|---|---|
| Irano konflikto eskalacija | Naftos kaina kyla | Iš pradžių neutralus arba šiek tiek teigiamas |
| Naftos kaina kyla | Infliacija kyla | Didesnis infliacijos apsaugos poreikis – bet… |
| Infliacija kyla | Fed didina palūkanų normas | Neigiamas: didesnės alternatyviosios sąnaudos |
| Palūkanų normos kyla | Obligacijų pajamingumas kyla | Neigiamas: kapitalo nutekėjimas iš aukso |
| Doleris stiprėja | Auksas brangsta kitomis valiutomis | Neigiamas: mažesnė pasaulinė paklausa |
Klasikinis krizinio metalo naratyvas veikia gerai, kai krizės reiškia tiesioginę valiutos ar sistemos riziką – pavyzdžiui, valstybių bankrotus, bankų krizes ar valiutos devalvaciją. Jis veikia prasčiau, kai krizė pasireiškia per infliacijos ir palūkanų normų kanalus.
Dabartinėje aplinkoje yra būtent taip: JAV didina palūkanų normas iki 3,75–4,00 proc. Valstybės obligacijos siūlo 5 proc. pajamingumą. Tokiomis aplinkybėmis palūkanų atsisakymas laikant auksą yra labai realus ir trumpuoju laikotarpiu nusveria krizės premiją. Tai nereiškia, kad auksas prarado savo apsauginę funkciją – tai reiškia, kad ši funkcija pasireiškia kitais scenarijais.
Auksas kaip krizinis metalas veikia ypač stipriai, kai tenkinamos šios sąlygos: palūkanų normos yra žemos arba krenta, doleris yra silpnas, bankų ar valiutų sistemai daromas spaudimas. Šiais scenarijais auksas gerokai lenkia obligacijas kaip saugus prieglobstis. Pasak World Gold Council, geopolitinė rizika nuolat patenka į pagrindinių trijų investavimo į auksą priežasčių sąrašą, tačiau kartu su kylančiomis realiomis palūkanų normomis ji trumpuoju laikotarpiu praranda savo dominuojantį poveikį. Daugiau apie aukso kainos mechaniką skaitykite Spargold žodyne.
Kai dabartinis palūkanų normų didinimo ciklas baigsis, šios sąlygos sugrįš. Ilgalaikiams aukso investuotojams tai reiškia: dabartinis silpnumas nėra signalas pasitraukti, o žinomas cikliškas modelis. Su Spargold fizinį auksą galima įsigyti pigiai ir saugiai – daugiau straipsnių rasite Spargold tinklaraštyje.
Aštuntojo dešimtmečio naftos krizė yra geriausias priešingas pavyzdys: tada nafta ir infliacija taip pat kilo vienu metu, o auksas šovė į viršų daugiau nei 2 000 proc. Skirtumas tas, kad tada nebuvo palūkanų normų didinimo ciklo kaip atsvaros. Fed, vadovaujama Arthuro Burnso, leido infliacijai augti, užuot su ja kovojusi. Realiosios palūkanų normos buvo neigiamos. Auksas laimėjo, nes tai buvo vienintelė priemonė prieš perkamosios galios praradimą.
Šiandien pradinė padėtis kitokia. Fed vadovas Warshas ne kartą pareiškė, kad Fed prioritetas yra kainų stabilumas. Palūkanų normos bus didinamos tol, kol infliacija nukris iki 2 proc. Tai daro obligacijas patrauklesnes už auksą, kol tęsiasi palūkanų normų didinimo ciklas. Istoriškai tokie etapai trunka vienerius ar dvejus metus. Vėliau, kai Fed pakeičia kryptį, paprastai seka stiprus aukso atsigavimas.
Privatiems investuotojams tai reiškia: tie, kurie perka auksą kaip trumpalaikę apsaugą nuo krizės, gali nusivilti, jei krizė veikia per naftą ir palūkanų normas. Tie, kurie laiko auksą kaip ilgalaikę perkamosios galios apsaugą 10–20 metų, trumpalaikius silpnumo etapus vertina kitaip – kaip galimybę pirkti, o ne kaip įspėjamąjį signalą.
Auksas nebrangsta automatiškai per kiekvieną krizę. Jei krizė veikia per infliaciją ir palūkanų normas (kaip Irano naftos šoko atveju), palūkanų normų poveikis nusveria krizės premiją. Auksas ypač stipriai reaguoja į tiesioginę valiutos ar sistemos riziką.
Sidabras yra labiau pramoninis metalas nei auksas. Esant ekonominiam netikrumui, pramoninė paklausa mažėja – tai užgožia krizės premiją. 2026 m. rugsėjį sidabras atpigo beveik 5 proc., nes recesijos baimė slėgė pramoninę paklausą.
Ilgalaikiu laikotarpiu – taip. Per dešimtmečius auksas išsaugojo perkamąją galią geriau nei popierinės valiutos. Trumpuoju laikotarpiu tai priklauso nuo krizės tipo: valiutų krizės ir sisteminė rizika patikimai kelia aukso kainą. Palūkanų normų didinimo ciklai jį laikinai slegia.
Šis straipsnis nėra patarimas dėl investavimo. Investicijos į tauriuosius metalus yra susijusios su rizika.