I rendimenti dei titoli di Stato USA a 30 anni sono aumentati per la sesta volta consecutiva, segnando il livello più alto da oltre due decenni — dal 2002. Questo è il contesto in cui l'oro normalmente scende. Invece: il prezzo dell'oro è quotato a 4.194,48 dollari USA per oncia troy, ha guadagnato l'1,6 percento il giorno precedente e mantiene la sua rotta. Questa resilienza richiede una spiegazione — ed è il segnale veramente interessante per gli investitori.
Quando il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni sale per sei giorni di borsa consecutivi raggiungendo il livello più alto dal 2002, il mercato obbligazionario invia un messaggio chiaro: gli investitori richiedono una maggiore compensazione per prestare denaro allo Stato americano per trent'anni. Ciò accade per due motivi.
In primo luogo: aspettative di inflazione. Il petrolio Brent è quotato a 102,70 dollari USA al barile — un aumento di circa il 70 percento dall'inizio dell'anno. L'energia alimenta l'inflazione, e un'inflazione energetica persistentemente alta spinge gli investitori obbligazionari a richiedere rendimenti più elevati per compensare la perdita di potere d'acquisto. In secondo luogo: aspettative sui tassi. La Fed ha effettuato il suo primo aumento dei tassi dal 2023 solo a metà ottobre. Il mercato sconta la possibilità di ulteriori rialzi — questo comprime i prezzi delle obbligazioni a lungo termine e ne spinge i rendimenti.
Secondo la logica convenzionale del mercato, l'oro dovrebbe scendere in questo contesto: l'aumento dei rendimenti accresce il costo opportunità dell'oro, che non produce interessi. In realtà, l'oro ha chiuso settembre con un calo di circa il sei percento, ma poi si è ripreso. Tre fattori spiegano l'attuale stabilità:
Il petrolio Brent a 102,70 USD è un'arma a doppio taglio per l'oro. Da un lato, l'alto prezzo del petrolio alimenta l'inflazione — il che aumenta a lungo termine la necessità di protezione del potere d'acquisto e sostiene l'oro. Dall'altro, aumenta la pressione sulla Fed affinché alzi i tassi — il che pesa sull'oro a breve termine.
Interessante: nell'attuale contesto di mercato, l'effetto di protezione dall'inflazione (positivo per l'oro) sembra agire con più forza rispetto all'effetto dell'aumento dei tassi (negativo per l'oro). Questo è uno dei motivi per cui l'oro non crolla nonostante l'aumento dei rendimenti.
La situazione potrebbe cambiare non appena gli aumenti delle forniture saudite ridurranno significativamente il prezzo del petrolio — a quel punto diminuirebbe anche la pressione inflazionistica e, con essa, uno dei principali pilastri di sostegno dell'oro.
Due dati sono al centro dell'attenzione a breve termine: il rapporto sul mercato del lavoro USA e i dati sull'inflazione PCE (spese per consumi personali). Un mercato del lavoro forte renderebbe più probabili ulteriori aumenti dei tassi — negativo per l'oro. Dati sull'occupazione deboli potrebbero ridurre la pressione sulla Fed e dare slancio all'oro.
A medio termine, il quadro generale rimane rialzista per l'oro: debito pubblico globale ai massimi storici, inflazione strutturale dovuta all'energia e all'infrastruttura IA, tensioni geopolitiche persistenti. A breve termine, la lotta tra le aspettative di aumento dei tassi e il premio per il rischio rimane aperta.
Per le previsioni del prezzo dell'oro delle banche: Previsioni del prezzo dell'oro delle banche: perché gli esperti sono fiduciosi nonostante la correzione. Sul legame tra petrolio, Iran e oro: Prezzo dell'oro e conflitto in Iran: quando il petrolio sale e l'oro scende comunque.
Quando la Fed alza i tassi di riferimento a breve termine, i rendimenti delle obbligazioni a breve scadenza aumentano inizialmente in modo diretto. I rendimenti a lungo termine (dieci anni, 30 anni) reagiscono in modo più complesso: salgono se il mercato si aspetta che l'inflazione rimanga alta a lungo termine o che seguano ulteriori aumenti dei tassi. Il sesto aumento consecutivo del rendimento a 30 anni mostra che il mercato sta scontando tassi strutturalmente più elevati per il futuro.
Rendimenti obbligazionari molto elevati aumentano la pressione sull'oro, che non produce interessi — perché gli investitori possono ora ottenere maggiori rendimenti dai titoli di Stato. Il fatto che l'oro tenga comunque è un segno che altri fattori (inflazione, geopolitica, domanda delle banche centrali) stanno sovracompensando l'effetto dei rendimenti. Storicamente, la pressione sull'oro termina non appena i rendimenti obbligazionari hanno raggiunto il loro picco — il che spesso segna il via alla prossima corsa dell'oro.
Con un prezzo dell'oro in USD di 4.194,48 USD e un tasso di cambio EUR/USD di circa 1,10, ciò corrisponde a un prezzo dell'oro in EUR di circa 3.813 EUR per oncia troy — un calcolo diretto basato sul tasso di cambio e sul prezzo. Le fluttuazioni del tasso di cambio possono variare il prezzo in EUR dell'uno o due percento al giorno, senza che il prezzo in USD si muova.
Il parallelo storico più evidente è il contesto della crisi finanziaria: i rendimenti dei titoli USA erano elevati, ma l'oro salì comunque da circa seicento a quasi duemila USD — perché i rischi della crisi finanziaria e le preoccupazioni per l'inflazione agirono con più forza rispetto all'effetto dei tassi. Se la situazione attuale svilupperà una dinamica simile dipenderà dalla durata delle tensioni geopolitiche e della pressione inflazionistica.
Questo articolo è destinato esclusivamente a scopi informativi generali e non costituisce una consulenza in materia di investimenti. Gli investimenti in metalli preziosi comportano rischi. Si prega di consultare un consulente finanziario indipendente prima di prendere decisioni di investimento.
