Prezzo dell'oro e conflitto in Iran: quando il petrolio sale e l'oro scende comunque
4 ottobre 2026
Prezzo dell'oro e conflitto in Iran — quando l'oro scende e il petrolio sale, dovrebbe accadere il contrario — ma nel settembre 2026 è successo esattamente questo. Mentre il conflitto in Iran spinge il prezzo del petrolio e aumenta le aspettative di inflazione, l'oro continua a scendere. Il motivo: l'aumento dei prezzi del petrolio accresce le aspettative inflazionistiche, la Fed reagisce con rialzi dei tassi — e tassi più elevati pesano sull'oro più di quanto la crisi lo sostenga. Un cambiamento strutturale nella classica narrativa del metallo di crisi.
L'oro è considerato da secoli il classico metallo di crisi. In presenza di tensioni geopolitiche, guerre e incertezza economica, la domanda di oro come bene rifugio aumenta. Tuttavia, nel settembre 2026 emerge un quadro diverso: il conflitto in Iran subisce un'escalation, gli attacchi tra USA e Iran spingono sensibilmente il prezzo del petrolio. L'oro scende comunque — toccando un minimo di sette settimane tra 4.110 e 4.157 USD per oncia troy.
Allo stesso tempo, l'argento è crollato di quasi il 5% la scorsa settimana. Il DAX ha perso terreno, il dollaro ha guadagnato. Gli investitori che avevano puntato sull'oro come copertura contro la crisi stanno vivendo una delusione — almeno a breve termine. Cosa è successo?
La causalità è complessa ma comprensibile. Un aumento del prezzo del petrolio incrementa i costi energetici in tutta l'economia. Ciò spinge l'inflazione verso l'alto. Un'inflazione più elevata costringe la Fed ad aumentare ulteriormente i tassi — per garantire la stabilità dei prezzi. E tassi più alti pesano sull'oro perché aumentano il vantaggio del costo opportunità delle obbligazioni rispetto all'oro.
| Evento | Effetto diretto | Effetto sull'oro |
|---|---|---|
| Escalation del conflitto in Iran | Il prezzo del petrolio sale | Inizialmente neutrale o leggermente positivo |
| Il prezzo del petrolio sale | L'inflazione sale | Maggiore necessità di protezione dall'inflazione — ma… |
| L'inflazione sale | La Fed alza i tassi | Negativo: costi opportunità più elevati |
| I tassi salgono | I rendimenti obbligazionari salgono | Negativo: deflusso di capitali dall'oro |
| Il dollaro si rafforza | L'oro diventa più caro in altre valute | Negativo: minore domanda globale |
La classica narrativa del metallo di crisi funziona bene quando le crisi comportano rischi valutari o sistemici diretti — come fallimenti statali, crisi bancarie o svalutazioni monetarie. Funziona meno bene quando la crisi agisce principalmente attraverso il canale dell'inflazione e dei tassi d'interesse.
Nell'attuale contesto, è esattamente ciò che accade: gli USA alzano i tassi al 3,75 - 4,00 percento. I titoli di Stato offrono un rendimento del 5 percento. In queste circostanze, la rinuncia agli interessi nel detenere oro è molto reale — e a breve termine prevale sul bonus crisi. Questo non significa che l'oro abbia perso la sua funzione protettiva — significa che tale funzione entra in gioco in altri scenari.
L'oro agisce con particolare forza come metallo di crisi quando sono soddisfatte le seguenti condizioni: i tassi sono bassi o in calo, il dollaro è debole, il sistema bancario o monetario è sotto pressione. In questi scenari, l'oro supera nettamente le obbligazioni come bene rifugio. Secondo il World Gold Council, i rischi geopolitici sono stabilmente tra i primi tre motivi di investimento in oro — ma in combinazione con l'aumento dei tassi reali, perdono a breve termine il loro effetto dominante. Maggiori informazioni sulla meccanica del prezzo dell'oro nel Glossario di Spargold.
Quando l'attuale ciclo di rialzo dei tassi terminerà, queste condizioni torneranno. Per gli investitori in oro a lungo termine, ciò significa: l'attuale debolezza non è un segnale di uscita, ma un noto schema ciclico. Con Spargold è possibile acquistare oro fisico in modo conveniente e sicuro — altri articoli nel Blog di Spargold.
La crisi petrolifera degli anni '70 è il miglior controesempio: anche allora petrolio e inflazione salirono contemporaneamente — e l'oro schizzò verso l'alto di oltre il 2.000 percento. La differenza: all'epoca non c'era un ciclo di rialzo dei tassi come forza contraria. La Fed sotto Arthur Burns lasciò correre l'inflazione invece di combatterla. I tassi reali erano negativi. L'oro ne beneficiò perché era l'unico strumento contro la perdita di potere d'acquisto.
Oggi la situazione di partenza è diversa. Il capo della Fed, Warsh, ha ripetutamente dichiarato che la priorità della Fed è la stabilità dei prezzi. I tassi verranno aumentati finché l'inflazione non scenderà al 2 percento. Questo rende le obbligazioni più attraenti dell'oro — finché dura il ciclo di rialzo dei tassi. Storicamente, tali fasi durano da uno a due anni. Successivamente, segue tipicamente una forte ripresa dell'oro quando la Fed cambia rotta.
Per l'investitore privato, ciò significa: chi acquista oro come hedge di crisi a breve termine potrebbe rimanere deluso se la crisi agisce attraverso il petrolio e i tassi. Chi detiene oro come protezione del potere d'acquisto a lungo termine su 10-20 anni valuta le fasi di debolezza a breve termine in modo diverso — come un'opportunità di acquisto, non come un segnale di allarme.
L'oro non sale automaticamente ad ogni crisi. Se la crisi agisce attraverso l'inflazione e i tassi (come nello shock petrolifero iraniano), gli effetti dei tassi prevalgono sul bonus crisi. L'oro reagisce con particolare forza in caso di rischi valutari o sistemici diretti.
L'argento ha una connotazione industriale più forte dell'oro. In tempi di incertezza economica, la domanda industriale cala — e questo sovrasta il bonus crisi. L'argento è sceso di quasi il 5% nel settembre 2026, poiché i timori di recessione hanno pesato sulla domanda industriale.
A lungo termine sì — nel corso dei decenni l'oro ha preservato il potere d'acquisto meglio delle valute cartacee. A breve termine dipende dal tipo di crisi: le crisi valutarie e i rischi sistemici spingono l'oro in modo affidabile. I cicli di rialzo dei tassi lo penalizzano temporaneamente.
Questo articolo non costituisce una consulenza in materia di investimenti. Gli investimenti in metalli preziosi comportano dei rischi.