L'oro sorpassa l'euro e i Treasury USA: le banche centrali continuano a puntare sull'oro nel 2026
16 agosto 2026
27% oro, 15% euro. Gli ultimi dati della Banca Centrale Europea mostrano un notevole spostamento nel sistema delle riserve internazionali. Alla fine del 2025, l'oro ai prezzi di mercato correnti rappresentava già circa il 27% delle riserve ufficiali mondiali. L'euro si attestava al 15%.
In questo modo, l'oro non si trova più solo davanti all'euro. Persino i titoli di Stato USA (US-Treasuries), che secondo la BCE raggiungono una quota di circa il 22%, si posizionano dietro al metallo prezioso.
Questa tendenza prosegue nel 2026. Solo nel secondo trimestre, le banche centrali hanno acquistato netti 289 tonnellate d'oro. Allo stesso tempo, a metà agosto, il prezzo dell'oro si muove nuovamente verso i 4.400 dollari USA per oncia troy.
I numeri dimostrano che l'oro è tornato a essere una grandezza strategica nel sistema delle riserve internazionali.
Il dato più importante proviene dall'ultimo rapporto „The international role of the euro“ della Banca Centrale Europea del 2 giugno 2026.
Secondo il rapporto, la quota dell'oro sul totale delle riserve ufficiali è salita al 27% entro la fine del 2025. L'euro ha raggiunto il 15%, mentre gli US-Treasuries si sono attestati al 22%.
| Asset di riserva | Quota fine 2025 |
|---|---|
| Gold | 27 % |
| US-Treasuries | 22 % |
| Euro | 15 % |
In questo modo, la tendenza dell'anno precedente si è ulteriormente rafforzata in modo significativo.
Tuttavia, l'affermazione „l'oro sta soppiantando l'euro“ richiede una spiegazione. L'oro non è una valuta e non assume le funzioni dell'euro nei pagamenti internazionali. Ciò che l'oro ha superato è la quota dell'euro all'interno delle riserve ufficiali, se l'oro viene valutato ai prezzi di mercato correnti.
Proprio questa distinzione è fondamentale.
A prima vista, dai numeri si potrebbe concludere che le banche centrali abbiano massicciamente spostato le loro riserve dall'euro e dal dollaro USA verso l'oro.
La realtà è più complessa.
Una parte considerevole dell'aumento è riconducibile al prezzo dell'oro. Secondo i calcoli della BCE, il prezzo dell'oro è aumentato nominalmente di circa il 60% nel 2025, dopo essere già cresciuto di circa il 30% nel 2024.
Di conseguenza, il valore delle riserve auree già esistenti aumenta automaticamente, e con esso la loro quota percentuale sul patrimonio totale delle riserve.
La BCE ha scorporato questo effetto. Se si continuano a valutare le riserve auree con il prezzo dell'oro di fine 2023, l'oro raggiunge solo una quota del 16%. L'euro si attesta anch'esso al 16%, mentre gli US-Treasuries raggiungono il 26%.
Questo cambia notevolmente l'interpretazione.
Ai prezzi di mercato correnti, l'oro è chiaramente davanti all'euro. Al netto del massiccio aumento dei prezzi, invece, tra le due posizioni di riserva regna praticamente il pareggio.
L'effetto di valutazione spiega però solo una parte della storia. Infatti, le banche centrali continuano effettivamente ad acquistare quantità significative d'oro.
Nel 2025, secondo i dati della BCE, gli acquisti sono scesi a circa 850 tonnellate. Tra il 2022 e il 2024 avevano superato le 1.000 tonnellate all'anno.
Nel 2026, tuttavia, la domanda ha subito una nuova e netta accelerazione.
Nel secondo trimestre, secondo i dati attuali, le banche centrali hanno acquistato netti 289 tonnellate d'oro. Si tratta di una quantità oltre cinque volte superiore a quella del primo trimestre e, secondo Reuters, del valore più alto mai registrato per un secondo trimestre.
Sulla base del prezzo medio dell'oro, Deutsche Bank stima il valore di questi acquisti in circa 45 miliardi di dollari USA.
Questo è un punto cruciale: l'ascesa dell'oro nelle riserve non è esclusivamente il risultato di prezzi più alti. Le banche centrali continuano ad ampliare attivamente le proprie scorte.
La Cina dimostra quanto sia attuale questa tendenza.
Secondo i dati pubblicati il 14 agosto dal World Gold Council, la People's Bank of China ha aumentato le sue riserve auree di 20 tonnellate solo nel mese di luglio. Si è trattato del più grande acquisto mensile dalla fine del 2023 e già del 21° mese consecutivo in cui la banca centrale cinese ha acquistato oro.
Le riserve auree ufficiali cinesi hanno così raggiunto, secondo il World Gold Council, le 2.366 tonnellate, corrispondenti a circa l'otto percento delle riserve valutarie cinesi.
Anche l'evoluzione a lungo termine è degna di nota. Dall'attacco russo all'Ucraina nel 2022, la Cina ha acquistato più di 350 tonnellate d'oro, secondo la BCE. Segue la Polonia con circa 320 tonnellate, la Turchia con circa 220 tonnellate e l'India con circa 130 tonnellate.
Gli acquisti d'oro non sono quindi più da tempo un fenomeno marginale di singoli paesi emergenti.
Perché le banche centrali acquistano oro, nonostante il metallo prezioso non paghi interessi?
La BCE vede nella geopolitica un fattore importante.
L'oro possiede una proprietà che acquista importanza in un sistema finanziario internazionale sempre più frammentato: non è un credito nei confronti di un altro Stato.
Un titolo di Stato è sempre una passività dell'emittente. Un deposito bancario presuppone una controparte. L'oro fisico, invece, non presenta alcun rischio emittente corrispondente.
Questo rende l'oro interessante per le banche centrali che vogliono diversificare le proprie riserve o ridurre la propria dipendenza da singole aree valutarie.
La BCE sottolinea esplicitamente che i rischi geopolitici continuano a essere tra i fattori centrali monitorati dai Reserve Manager.
L'oro viene quindi considerato sempre più non solo come riserva di valore, ma come asset di riserva strategico.
Questa tendenza potrebbe continuare.
Un sondaggio del World Gold Council pubblicato a giugno mostra che il 45% dei Reserve Manager intervistati prevede di aumentare le riserve auree della propria istituzione entro i prossimi dodici mesi.
Si tratta di un valore record.
Solo l'uno percento si aspettava una diminuzione delle proprie riserve auree, mentre il 54% prevedeva riserve invariate.
I numeri sono in linea con gli acquisti effettivi del secondo trimestre e con i recenti acquisti della Cina a luglio.
L'evoluzione è visibile anche sul mercato.
Il 14 agosto 2026, il prezzo spot dell'oro è salito a 4.379,95 dollari USA per oncia troy. I futures sull'oro USA hanno chiuso a 4.437,30 dollari USA.
Ancora più interessante è il movimento a breve termine. Dall'inizio di agosto, l'oro ha guadagnato temporaneamente circa 400 dollari USA, ovvero circa il dieci percento.
Oltre alla domanda delle banche centrali, un ruolo importante è svolto dal dollaro USA, dalle aspettative sui tassi di interesse e dalle incertezze geopolitiche.
Un dollaro più debole rende l'oro più conveniente per gli acquirenti al di fuori dell'area del dollaro. Allo stesso tempo, l'oro beneficia spesso delle aspettative di tassi di interesse in calo o in crescita meno marcata, poiché il metallo prezioso non paga interessi correnti.
Nonostante tutto questo dinamismo, non si deve trarre la conclusione sbagliata dalle statistiche sulle riserve.
L'oro non sostituisce né l'euro né il dollaro USA.
La stessa BCE sottolinea gli svantaggi del metallo prezioso come asset di riserva. L'oro non paga interessi, il suo prezzo può oscillare fortemente e lo stoccaggio dell'oro fisico comporta dei costi.
A ciò si aggiunge una differenza strutturale: l'offerta di oro non può essere ampliata a breve termine se il sistema finanziario internazionale necessita improvvisamente di liquidità aggiuntiva.
Il dollaro e l'euro possiedono quindi funzioni che l'oro non può assumere.
Particolarmente interessante è quindi una seconda affermazione dell'attuale rapporto della BCE.
Mentre l'oro rappresenta una quota sempre maggiore delle riserve, il ruolo internazionale dell'euro è cresciuto moderatamente nel 2025.
Sarebbe quindi sbagliato dedurre una debolezza generale dell'euro dalla crescente quota dell'oro.
Piuttosto, due sviluppi avvengono contemporaneamente: l'euro rimane una valuta internazionale centrale, mentre l'oro acquista importanza come asset di riserva strategico.
È proprio qui che risiede la vera storia.
Le decisioni di una banca centrale non possono essere traslate pari pari agli investitori privati. Le banche centrali perseguono obiettivi diversi, dispongono di orizzonti temporali differenti e devono gestire le proprie riserve in condizioni completamente diverse.
Tuttavia, l'evoluzione è degna di nota.
Proprio le istituzioni che sostengono il sistema globale della moneta fiat detengono grandi riserve auree e continuano ad acquistarne.
Non lo fanno necessariamente perché speculano su un aumento dei prezzi dell'oro. Per loro, la diversificazione, i rischi geopolitici e la stabilità delle proprie riserve sono in primo piano.
L'oro ha così riconquistato una posizione che, dopo la fine di Bretton Woods, sembrava aver perso importanza per molto tempo.
Il prezzo dell'oro è il segnale visibile. Le riserve mostrano la realtà strategica.
Restate lungimiranti
Il vostro Helge Peter Ippensen