Rövid összegzés: Energiaválság, arany és ezüst a fókuszban: Az európai gáztározók töltöttsége mindössze 70 százalék, a TTF-ár 72 euró/MWh körül mozog — ez jó 40 euróval több, mint az iráni háború előtt. Ez egy olyan történelmi mintát ismétel meg, amely hosszú távon kedvez a nemesfémeknek. Állapot: 2026. szeptember.
Az Európai Unió a következő energiaválság közepén tart. Dan Jørgensen, az EU energiaügyi biztosa felszólította a tagállamokat az energiafogyasztás önkéntes csökkentésére — hőmérséklet-korlátozás a középületekben, az éjszakai világítás lekapcsolása, intelligens tarifák. Ismerős eszközök: a 2022-es válságos nyárról származnak.
Az európai gáztározók jelenleg csak mintegy 70 százalékig vannak feltöltve — ez körülbelül tizenkét százalékponttal marad el az előző évi értéktől. A holland TTF referenciaár 72 és 74 euró/megawattóra között mozog. A 2026. februári iráni háború előtt ez az ár mintegy 40 euróval alacsonyabb volt. Az elemzők már most 100 euró/MWh feletti kiugrásokra figyelmeztetnek a tél folyamán.
Három tényező hajtja egyszerre a szintet:
Az Európai Bizottság hivatalosan „ár- és potenciális ellátási válságról” beszél.
Az energiaárak a teljes gazdasági áralakulás ütemadóivá váltak. A magasabb gázárak magasabb termelési költségeket jelentenek az iparban, drágább fűtési költségeket a háztartásoknak, és emelkedő árakat szinte minden ellátási láncban.
A jelenlegi számok: Az USA PCE-árindexe májusban 4,1 százalékra emelkedett, aminek fő hajtóereje az energia volt. Németországban a lakossági ügyfelek 2026 szeptemberében körülbelül 12,6 centet fizettek kilowattóránként a gázért — ez közel 40 százalékos növekedés az előző évhez képest.
A jegybankok számára ez feloldhatatlan dilemmát jelent: a kamatcsökkentés az inflációval szembeni hitelességbe kerül. A kamatok magasan tartása a növekedés rovására megy. Mindkét út bizonytalanságot szül — a bizonytalanság pedig a nemesfémek klasszikus táptalaja.
Aki meg akarja érteni, hogyan hat a jelenlegi energiaválság közép- és hosszú távon az aranyra és az ezüstre, annak a történelmet kell olvasnia — nem jóslatként, hanem mintaként.
A minta mindig ugyanaz: A nemesfémek időbeli késéssel reagálnak, mert kezdetben likviditási szűk keresztmetszetek alakulnak ki. Csak akkor kezdődik meg a monetáris átértékelés, amikor világossá válik, hogy a visszaesés strukturális.
Az arany jelenleg 4 286 amerikai dollár/uncia körüli áron forog (átszámítva körülbelül 3 760 euró). Ez jelentős korrekció az év eleji, 5 500 dollár feletti mindenkori csúcsokhoz képest — amit az iráni háború utáni likvidációs eladások váltottak ki.
Ez a korrekció valami érdekeset hozott létre: az arany olcsóbb, mint tavasszal, de a fundamentális hajtóerők — infláció, geopolitika, energiaválság — erősebbek, mint valaha.
Ezüst ugyanezt a mintát követi, de van még egy strukturális érve: az ipari kereslet (napelemek, elektromos járművek, elektronika) már nyolcadik alkalommal egymás után haladja meg a kínálatot. Egy olyan energiaválság, amely felgyorsítja az energiaátmenetet, tovább súlyosbíthatja ezt a hiányt.
Hirtelen válságok esetén kezdetben likviditási problémák merülnek fel: a befektetőknek pozíciókat kell felszámolniuk, és eközben aranyat is eladnak. Csak amikor világossá válik, hogy a válság tartós és strukturálisan hajtja az inflációt, akkor indul meg az arany mint vásárlóerő-védelem átértékelése. Történelmileg ez a folyamat hat-tizenkét hónapig tartott.
Az ezüstnek kettős jellege van: az aranyhoz hasonlóan reagál az inflációra és a bizonytalanságra, de emellett profitál az ipari keresletből is — különösen az energiaátmenetből. Egy olyan energiaválság, amely felgyorsítja a megújuló energiák térnyerését, tovább súlyosbíthatja az ezüst strukturális keresleti hiányát.
Az Európai Bizottság eredetileg 90 százalékos célt tűzött ki őszre. Ebben az évben hivatalosan a 80 százalék a küszöbérték. A jelenlegi 70 százalékkal Európa jelentősen ez alatt marad — ami növeli az ellátási szűk keresztmetszetek és a téli ártüskék kockázatát.
Ez a bejegyzés nem minősül befektetési tanácsadásnak. Minden áradat pillanatnyi állapotot tükröz, és bármikor változhat. A nemesfémek vétele és eladása árfolyamkockázattal járhat.
