Az olaj drágul, az arany gyengül: Miért áll nyomás alatt jelenleg a biztonságos menedék?
2026. október 27.
Olaj: jelentős emelkedés.
Arany: időnként 4000 dollár alatt.
És ezzel egy időben:
Tech-részvények nyomás alatt.
A befektetők biztonságot keresnek.
Az amerikai állampapírok ára emelkedik.
Eredetileg ez pontosan az a helyzet lenne, amelyben azt várhatnánk:
De jelenleg pontosan nem ez történik.
Ehelyett a nemesfém a januári rekordmagassága óta értékének mintegy negyedét elveszítette.
Mi történik itt?
A válasz egy olyan eszközhöz vezet, amely sok aranybefektetőnek először nincs is a radarján:
A Brent jegyzése jelenleg ismét körülbelül:
115 dollár hordónként.
Pénteken időnként még a 117 dollárt is majdnem elérte.
A közel-keleti újabb feszültségek és a szaúdi energetikai infrastruktúra elleni támadások visszahozták a szállítási kimaradásoktól való félelmet.
És a magas olajáraknak van egy kellemetlen tulajdonsága.
Szinte mindenhol kifejtik hatásukat.
Szállítás.
Vegyipar.
Termelés.
Mezőgazdaság.
Légi közlekedés.
Fűtés.
Logisztika.
Ha az energia drágul, nő az inflációs nyomás.
A lánc jelenleg körülbelül így néz ki:
vezet a:
Ez viszont növeli a valószínűségét:
Ezáltal emelkednek:
És hirtelen az arany konkurenciát kap.
Mert egy aranytömb nem fizet:
Egy tízéves amerikai állampapír viszont igen.
Minél magasabbra emelkednek a biztonságos hozamok, annál magasabbak lesznek egy aranypozíció opportunitási költségei.
Szeptemberben az amerikai jegybank 25 bázisponttal emelte az alapkamatot:
25 bázisponttal
erre a szintre:
Október 27-én és 28-án a Fed ismét összeül.
Erre az ülésre a piac többsége nem vár:
további emelést.
De decemberre a további kamatemelés beárazott valószínűsége legutóbb körülbelül:
77 százalék.
Ezáltal minden nagyobb olajárugrásnak jelenleg monetáris politikai dimenziója van.
Ez az igazán érdekes fejlemény.
Az emelkedő olajár nem jelenti közvetlenül azt, hogy:
Az aranynak esnie kell.
De a piac elkezd számolni:
Mit tesz az olaj az inflációval?
Mit tesz az infláció a Fed-del?
Mit tesz a Fed a hozamokkal?
Mit tesznek a hozamok az arannyal?
Ezért az olaj jelenleg emelőként hat az aranyárra.
Mert az aranynak nincs egyetlen ármeghatározója.
A World Gold Council megvizsgálta a szeptemberi korrekciót.
Az arany szeptemberben:
Ezzel párhuzamosan a tízéves amerikai állampapírok hozama emelkedett:
53 bázisponttal
erre a szintre:
5,3 százalék.
A dollár körülbelül:
2 százalékkal
erősödött.
És a futures-befektetők masszívan leépítették aranypozícióikat.
Ez azt mutatja:
Az aranyár egyszerre több erőre reagál.
Kamatok.
Dollár.
Kockázat.
Pozicionálás.
Ehhez járulnak még:
ETF-beáramlások.
Jegybankok.
fizikai kereslet.
Momentum.
Likviditás.
És természetesen a geopolitikai fejlemények.
Az olaj ezen tényezők közül többet is befolyásol.
De nem az olaj a bábbos, aki egyedül mozgatja az aranyat.
A Brent ma körülbelül:
114,5 dollárra csökken.
Az arany ezzel egy időben ismét körülbelül:
4010 dollárra emelkedik.
Ez kiválóan illeszkedik a jelenlegi mechanizmushoz.
Olaj valamivel gyengébb.
Inflációs félelem valamivel kisebb.
Kamatnyomás valamivel kisebb.
Arany valamivel magasabb.
De vigyázat.
Egyetlen nap nem bizonyít tartós kapcsolatot.
Képzeljünk el egy masszív geopolitikai eszkalációt.
Az olaj drágul.
De ezzel egy időben nő a háborútól, a pénzpiaci stressztől és a gazdasági instabilitástól való félelem is.
Ekkor előfordulhat:
Mert a biztonság iránti igény hirtelen erősebb, mint a kamathatás.
Pontosan ezért nincs egyszerű szabály:
Olaj fel = Arany le.
Még szeptemberben a World Gold Council aranyerőt figyelt meg a következők ellenére:
magasabb kamatok,
emelkedő hozamok,
erősebb dollár
és jelentős geopolitikai kockázatok.
A WGC akkoriban a különböző piaci szereplők szokatlanul széles körű stratégiai keresletére gyanakodott.
A piacok megváltoztatják reakciómintáikat.
Ami tegnap még terhelte az aranyat, azt holnap egy erősebb tényező felülbírálhatja.
Itt egy második mechanizmus is belép a képbe.
És ez különösen érdekes.
A tech- és MI-részvények nyomás alá kerültek.
A hitelből finanszírozott pozícióknál az árfolyamveszteségek úgynevezett:
válthatnak ki.
A bróker további fedezetet követel.
És hirtelen a befektetőnek likviditást kell teremtenie.
Mit ad el?
Nem feltétlenül csak azt, ami rosszul megy.
Hanem gyakran:
Az arany ezek közé tartozik.
A részvények esnek.
A bizonytalanság nő.
És a „biztonságos menedéket” eladják.
De a likviditási válságok pontosan így működhetnek.
Az arany értékes.
Az arany likvid.
Tehát el lehet adni, hogy máshol tömjék be a lyukakat.
A Commerzbank elemzője, Carsten Fritsch ezért a Margin Call-ok miatti kényszereladásokat tartja a legutóbbi árfolyamesés egyik lehetséges hajtóerejének.
A DZ Bank is lát aranyeladásokat a tech- és MI-részvényeknél elszenvedett veszteségek kompenzálására.
Nem.
Ez mindenekelőtt azt jelenti:
A biztonságos menedék nem egy olyan befektetés, amelynek árfolyama minden olyan napon emelkedik, amikor a részvények esnek.
Az aranynak nincs beépített matematikai kötelezettsége arra, hogy negatívan korreláljon a részvényekkel.
Egy akut likviditási válságban akár a részvényekkel együtt is eshet.
A releváns kérdés az:
Ez valami teljesen más.
Ezt nem szabad elbagatellizálni.
A World Gold Council rekordárként ezt nevezi meg:
ekkor:
2026. január 29.
Ma reggel az arany jegyzése körülbelül:
4010 dollár.
Ez körülbelül:
csökkenésnek felel meg.
Aki januárban vásárolt, az jelenleg jelentős veszteséget könyvelhet el.
Az arany ugyanis:
Szeptemberben az arany:
8,5 százalékot esett.
Ebből azt a következtetést lehetne levonni:
A befektetők elhagyják az aranyat.
Ezzel egy időben azonban világszerte:
áramlott az arany-ETF-ekbe.
Ez körülbelül:
felelt meg.
Hogyan fér ez össze?
Amíg a futures-kereskedők leépítették pozícióikat, az ETF-befektetők vásároltak.
Amíg a rövid távú spekulánsoknak likviditásra volt szükségük, a hosszú távú befektetők kihasználhatták a csökkenő árfolyamokat.
A piacnak ugyanis nincs:
Teljesen különböző szereplőkből áll.
Tréderek.
Alapok.
Magánbefektetők.
Biztosítók.
Family Office-ok.
Jegybankok.
Mindannyian különböző időtávokkal.
Augusztusban a világszerte jelentést tevő jegybankok nettó:
Kína:
20 tonna.
Lengyelország:
8 tonna.
Üzbegisztán:
8 tonna.
Kína szeptemberben még további:
vásárolt.
A legnagyobb kínai havi vásárlás csaknem három éve.
Ez nem akadályozza meg az aranyár esését.
De azt mutatja:
A stratégiai kereslet nem tűnik el automatikusan csak azért, mert az arany rövid távon korrigál.
A Bank of America az emelkedő olajárakat jelenleg az aranyra nézve a:
A Handelsblatt idéz egy szcenáriót:
Amennyiben a Brent a geopolitikai feszültségek miatt:
emelkedne, az arany 2027-ben átlagosan már csak:
állhatna.
Ez újabb jelentős visszaesés lenne.
De:
Ez döntő jelentőségű.
Első szcenárió:
Az olaj a szűkös kínálat miatt drágul.
Az infláció nő.
A Fed kamatot emel.
A hozamok emelkednek.
A dollár erősödik.
Pontosan erre irányul a BofA-szcenárió.
De a második szcenárió is elképzelhető.
Az olaj 150 dollárra emelkedik, mert egy nagy háború eszkalálódik.
A pénzpiacok stressz alá kerülnek.
Az államháztartások helyzete romlik.
A bizonytalanság robbanásszerűen megnő.
Melyik hatás kerekedik felül?
Ezt nem az olajár dönti el egyedül.
Nem:
Hanem:
És az arany reagál erre az új egyensúlyra.
Ez kevésbé látványosan hangzik.
De lényegesen pontosabb.
Aki fizikai arannyal rendelkezik, annak különbséget kell tennie a következők között:
és:
Az ár néhány hónap alatt 25 százalékot eshet.
Ez reális.
A vagyonfunkció más kérdés.
Fizikai arany:
nem fizet kamatot,
ingadozik az ára,
költséget jelent a tárolása.
De egyúttal:
Nem függ attól, hogy egy bank vagy egy vállalat teljesíti-e fizetési ígéretét.
Ez egy strukturális tulajdonság.
Nem árfolyam-prognózis.
Semmit sem tud a következőkről:
Fed-ülések.
Margin Call-ok.
Tech-részvények.
MI-értékelések.
Dollárindexek.
Megmarad:
egy bizonyos mennyiségű fizikai aranynak.
Piaci ára erősen ingadozhat.
Fizikai mennyisége nem.
Szerdán a Fed mozgathatja meg a piacot.
Csütörtökön az új inflációs adatok mozgathatják meg a piacot.
Az olaj holnap ismét drágulhat.
Vagy olcsóbbodhat.
Az arany szintén.
Aki rövid távú árfolyamfogadást köt, annak pontosan ezeket a tényezőket kell figyelnie.
Aki viszont az aranyat egy diverzifikált vagyon hosszú távú részeként kezeli, az más kérdést tesz fel:
Ez két teljesen különböző stratégia.
Az arany nem egy mágikus válsággomb.
Esnek a részvények:
emelkedik az arany.
Nő az infláció:
emelkedik az arany.
Kitör a háború:
emelkedik az arany.
A világ nem így működik.
A piacok bonyolultabbak.
Néha a félelem miatt drágul az arany.
Néha a kamatok miatt gyengül.
És néha pont egy válságban adják el:
Pontosan ez teszi a jelenlegi helyzetet olyan érdekessé.
Az olajár rövid távon diktálhatja az ütemet.
De az arany hosszú távú szerepéről nem egy hordó Brent ára dönt.
Hanem a kérdés:
Maradjon előrelátó.
Üdvözlettel:
Helge Peter Ippensen
Megjegyzés: Ez a bejegyzés kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési, adó- vagy jogi tanácsadásnak, sem nemesfémek vagy pénzügyi eszközök vásárlására vagy eladására irányuló felhívásnak.
