Arany az árzuhanás után: Miért tart ki a Goldman Sachs a 4900 dolláros árfolyam mellett?
2026. július 6.
Az aranypiac néhány hét leforgása alatt megmutatta, milyen gyorsan megváltozhatnak a várakozások. Még tavasszal a rekordmagas árfolyamok és az inflációs aggodalmak uralták a szalagcímeket. Június végén ezzel szemben az a kérdés került a középpontba, hogy a jelentős visszaesés a hosszú távú arany-bull piac végét jelentheti-e.
A Goldman Sachs más következtetésre jutott. Az amerikai befektetési bank rövid távon ugyan látja a magas kamatlábak, az időszakosan erős US-Dollár és a tőzsdén kereskedett aranytermékekbe irányuló tőkebeáramlás mérséklődése okozta terheket. A 2026 végére vonatkozó, unciánkénti 4.900 US-Dolláros előrejelzésük mellett azonban kitartanak. Az elemzők szerint nem az egyes kereskedési napok mozgásai a döntőek, hanem a jegybankok és más állami szereplők strukturális kereslete.
2026. június 30-án az arany ára időszakosan 4.027 US-Dollár körül mozgott unciánként. Ezzel a nemesfém a 2013 óta mért legnagyobb negyedéves vesztesége felé tartott. Csak júniusban a visszaesés mértéke ekkor 11,2 százalékot tett ki. A legfőbb negatív tényezőknek a makacs inflációs kockázatokat és azt a várakozást tekintették, hogy az amerikai jegybank (Fed) hosszabb ideig tarthatja fenn restriktív monetáris politikáját, vagy akár újra kamatot emelhet.
Mindössze két nappal később kiderült, milyen gyorsan fordulhat ismét a piaci kép. Július 2-án a spot árfolyam 2,4 százalékkal, körülbelül 4.127 US-Dollárra emelkedett. A kiváltó okot a gyengébb amerikai munkaerőpiaci adatok szolgáltatták: júniusban mindössze 57.000 új munkahely jött létre a mezőgazdaságon kívüli szektorokban, miközben a közgazdászok 110.000-re számítottak. Ezzel párhuzamosan a dollárindex mintegy 0,7 százalékot veszített értékéből. A piac által beárazott valószínűsége egy szeptemberi amerikai kamatemelésnek 66-ról körülbelül 51 százalékra csökkent.
Ez a mozgás nem jelent garanciát a tartós fellendülésre. Ugyanakkor rávilágít arra, hogy az aranyár jelenleg erősen reagál a kamat-, inflációs és konjunkturális várakozásokra.
Egy több száz US-Dolláros árfolyamcsökkenés elsőre alapvető irányváltásnak tűnhet. Valójában azonban az ilyen mozgásoknak különböző okai lehetnek. A hosszú távú befektetők eladásai mellett a határidős piaci pozíciók, a devizaárfolyam-ingadozások, a likviditási igények és a rövid távú kamatfogadások is befolyásolják az árat.
Az arany nem hoz sem kamatot, sem osztalékot. Ha a biztonságos államkötvények hozamai emelkednek, akkor megnőnek az aranytartás úgynevezett alternatív költségei (opportunitásköltség). Az erős dollár tovább terhelheti a nemesfémet, mivel az arany a dollárövezeten kívüli vásárlók számára drágábbá válik.
Ezek a mechanizmusok magyarázzák a rövid távú ellenszelet. Arra a kérdésre azonban még nem adnak választ, hogy megváltozott-e az arany iránti hosszú távú kereslet. Pontosan itt kapcsolódik be a Goldman Sachs értékelése.
A 4.900 US-Dolláros unciánkénti előrejelzés elsősorban azon a feltételezésen alapul, hogy a feltörekvő országok tovább diverzifikálják devizatartalékaikat. Az orosz devizatartalékok 2022-es befagyasztása után sok jegybank számára már nem kizárólag egy tartalékeszköz hozama a döntő. A politikai hozzáférhetőség, az őrzési hely és egy adott devizaövezettől való függetlenség is nagyobb szerepet játszik.
A Goldman Sachs ezt az állami keresletet az előrejelzés strukturális horgonyának nevezi. A bank értékelése szerint a monetáris politika okozta rövid távú terhek az idő múlásával enyhülhetnek. Ezenkívül a magánbefektetők ismét nagyobb figyelmet fordíthatnak az aranyra, amennyiben az államadóssággal, a devizastabilitással vagy a geopolitikai kockázatokkal kapcsolatos aggodalmak fokozódnak.
A július 2-i aranyárból kiindulva a 4.900 US-Dolláros árfolyamcél közel 19 százalékos matematikai potenciálnak felelne meg. Ez azonban egy előrejelzés, nem pedig egy rögzített árforgatókönyv. A devizaárfolyamok, a kamatdöntések és a politikai fejlemények jelentősen befolyásolhatják a tényleges alakulást.
A World Gold Council legutóbbi jegybanki felmérése alátámasztja a tartós állami kereslet tézisét. A felméréshez 76 jegybankot kérdeztek meg – többet, mint az éves felmérés kezdete óta bármikor.
A megkérdezettek 89 százaléka arra számít, hogy a jegybankok globális aranytartalékai a következő tizenkét hónapban emelkedni fognak. Rekordértéket képvisel a 45 százalékos arány, amely a saját intézménye esetében is állománybővítést tervez. Mindössze egy százalék számol saját készleteinek csökkenésével.
A tényleges vásárlások is ismét emelkedő tendenciát mutatnak. A World Gold Council adatai szerint a hivatalosan bejelentett aranytartalékok májusban nettó 41 tonnával nőttek.
| Mutató | Aktuális állapot | Besorolás |
|---|---|---|
| Arany spot árfolyam 2026. július 2-án | kb. 4.127 USD unciánként | 2,4 százalékos napi emelkedés |
| Goldman Sachs előrejelzés 2026 végére | 4.900 USD unciánként | Hosszú távon pozitív, de bizonytalan előrejelzés |
| A globális jegybanki tartalékok várható növekedése | A megkérdezettek 89 százaléka | Széles körű konszenzus a magasabb aranykészletek mellett |
| Saját tartalékok tervezett bővítése | A megkérdezettek 45 százaléka | Az eddigi felmérések legmagasabb értéke |
| Bejelentett jegybanki vásárlások májusban | nettó 41 tonna | A hivatalos szektor visszatérése a vevői oldalra |
Rövid távon a monetáris politika marad a legfontosabb irányadó. A gyengébb konjunkturális adatok csökkenthetik a további kamatemelések valószínűségét, és ezzel támogathatják az aranyat. Ugyanakkor az ismét emelkedő energiaárak vagy a magasabb inflációs várakozások restriktívebb irányvonalra kényszeríthetik a jegybankokat.
Az amerikai dollár is meghatározó marad. A gyengülő dollár megkönnyíti az euró- és más devizaövezetekből érkező vásárlók hozzáférését a nemzetközi aranypiachoz. A dollár újbóli erősödése ezzel szemben fékezheti a fellendülést.
Ehhez jön még a geopolitikai helyzet. Az arany nem reagál automatikusan minden válságra áremelkedéssel. Az eszkalációk kiválthatnak biztonsági vásárlásokat, de növelhetik az inflációt és a tőkepiaci kamatokat is. A hatás ezért attól függ, hogy a piac melyik tényezőt súlyozza erősebben.
A hosszú távú szemléletű befektetők számára a tőzsdei árfolyam csak a kép egyik része. A fizikai arany esetében a hozzáférhetőség, a prémium, a címletezés, az őrzés és a tényleges kiszállítási időpont is szerepet játszik.
A csökkenő spot árfolyam ezért nem feltétlenül jelenti azt, hogy a népszerű rudak és érmék azonnal, ugyanolyan mértékben olcsóbbá válnak vagy korlátlanul hozzáférhetőek lesznek. Fordítva is igaz: az emelkedő jegyzés önmagában még nem ok az elhamarkodott döntésekre.
A spar.gold esetében ezért egy világos elv érvényes: kizárólag fizikailag rendelkezésre álló árut kínálunk. Az ár egy jelzés – a fizikai elérhetőség a valóság.
Az aranyár június végéig tartó erős visszaesése valós volt, és a rövid távú piaci szereplők számára jelentősnek bizonyult. A gyengébb amerikai munkaerőpiaci adatok utáni gyors korrekció azonban megmutatja, mennyire erősen befolyásolják jelenleg a jegyzést a változó kamatvárakozások.
A Goldman Sachs hosszú távú érvelése nem egy egyenes vonalú árfolyam-alakuláson alapul. Elsősorban a jegybankok folyamatos diverzifikációjára, a geopolitikai bizonytalanságra és a magas államadósság hosszú távú fenntarthatóságával kapcsolatos lehetséges kétségekre támaszkodik.
Hogy az arany ára eléri-e a 4.900 US-Dolláros célt, nyitott kérdés. A jelenlegi adatok azonban azt mutatják, hogy a hivatalos szektor strukturális kereslete a legutóbbi korrekció ellenére sem tűnt el. A volatilis árfolyam és a hosszú távon érintetlen keresleti téma egyidejűleg is létezhet.
Maradjon előrelátó
Az Ön Helge Peter Ippensen-je