Jalometallien hintakaavioita nykyään tarkasteleva saattaa ajatella tilanteen rauhoittuneen. Viime viikkojen äärimmäisen volatiliteetin jälkeen kulta ja hopea ovat välillä hieman vakiintuneet. Fyysisessä kaupassa monet signaalit osoittavat kuitenkin toiseen suuntaan: ongelmana ei ole hinta, vaan itse tavara.
Erityisen konkreettinen merkki tästä ovat preemiot. Hopeatuotteiden osalta on viime aikoina raportoitu noin 30 %:n lisiä, ja eräässä analyysissä preemio oli helmikuun alussa jopa 36,0 %. Tämä tekee näkyväksi sen, mitä monet ostajat kokevat verkkokaupoissa ilmoituksina „ei heti saatavilla“, „ennakkotilaus“ tai „toimitusaika avoin“: pörssihinnan ja todellisen saatavuuden välille on syntymässä kuilu.
Hopealla on kaksoisrooli. Se on toisaalta rahametalli ja toisaalta teollisuusmetalli. Juuri tämä yhdistelmä tekee tilanteesta haavoittuvan: kun sijoittajat ostavat stressivaiheissa ja samalla teollinen kysyntä pysyy vakaana, markkinat muuttuvat nopeasti „ahtaiksi“.
Lisäksi on huomioitava jalostusketju: raakahopeasta ei tule automaattisesti sijoitushopeaa. Jalostamot, rahapajat, logistiikka ja laatuvaatimukset ovat pullonkauloja, joita ei voi kasvattaa mielivaltaisesti. Tuoreessa raportissa kuvataan, kuinka yksittäisten toimijoiden on ensin selvitettävä tilaussumansa – australialainen Perth Mint ei tiettävästi ota vastaan uusia tilauksia 23. helmikuuta asti.
Toinen eroavaisuutta selittävä tekijä löytyy futuurimarkkinoilta. Siellä hallitaan riskejä, suojataan positioita ja spekuloidaan – volyymeilla, joilla ei ole mitään suhdetta fyysiseen kiertomäärään.
Hopean osalta sopimuslogiikka on tunnettu: yksi COMEX-standardisopimus vastaa 5 000 unssia. Markkinadatassa helmikuun alussa avoin kiinnostus (Open Interest) oli noin 143 180 sopimusta. Jos tämä lasketaan mekaanisesti auki, pelkästään tämä avoin sopimuskanta vastaa hopeamäärää, joka nousee satoihin miljooniin unsseihin. Tämä ei selitä „niukkuutta“ varastossa sinänsä, mutta se selittää, miksi hinnanmuutokset paperimarkkinoilla voivat kasvaa hyvin nopeasti hyvin suuriksi – ilman, että fyysinen tavara vaihtaa välittömästi omistajaa samassa suhteessa.
Ja sama pätee myös päinvastoin: jos fyysinen kysyntä kasvaa äkillisesti, se voi tietyissä tuoteryhmissä johtaa toimitussumaan nopeammin kuin pelkkä spot-kaavio antaisi olettaa.
Kulta vaikuttaa tällaisissa vaiheissa usein „järjestyneemmältä“ hopeaan verrattuna, mutta markkinapsykologia on tässäkin selvä: kun epävarmuus lisääntyy, hakeudutaan arvonsa säilyttäviin reserveihin.
Tuore ja luotettava datapiste tulee Kiinasta: Kiinan keskuspankki (People’s Bank of China) kasvatti kultavarantojaan tammikuussa 74,19 miljoonaan troy-unssiin (aiemmin 74,15 milj.). Tällaiset luvut eivät ole lyhyen aikavälin kaupankäynti-impulsseja, vaan ne osoittavat suuret puitteet: suuret toimijat pysyvät mukana.
Hintatason vaihteluväli on tällä hetkellä suuri, mutta suuntaa-antavasti: 7. helmikuuta 2026 raportoitiin spot-noteerauksia noin 4 980,40 Yhdysvaltain dollaria kultaunssilta. Samaan aikaan markkinamediat raportoivat viime päivien voimakkaista heilahteluista, joiden aikana kulta ja hopea liikkuivat massiivisesti lyhyessä ajassa.
Yleinen väärinkäsitys kuuluu: „Jos spot-hinta laskee, kaupassa on automaattisesti tultava halvempaa.“ Käytännössä tilanne on monivivahteisempi. Spot-hinta on viitehinta standardoiduilla kauppapaikoilla. Fyysisellä sijoitustuotteella on lisäksi kustannuksia ja pullonkauloja: lyönti, hankinta, rahoitus, vakuutus, kuljetus, varastointi ja yksinkertaisesti kysymys siitä, onko tuote ylipäätään heti saatavilla.
Kun preemiot nousevat, se ei välttämättä tarkoita, että „kaikki on loppuunmyyty“. Se tarkoittaa ennen kaikkea sitä, että tavara, joka voidaan todella toimittaa nyt, muuttuu suhteellisesti kalliimmaksi paperihintaan verrattuna. Juuri tästä syystä preemiot ovat varhaisvaroitusmerkki – ei vain niukkuudesta, vaan myös koko jalometalliekosysteemin stressistä.
| Signaali | Nykyinen arvo / havainto | Luokittelu |
|---|---|---|
| Hopeatuotteiden preemio | jopa 36,0 % (helmikuun alku) | Viittaa toimitusvaikeuksiin / korkeaan välittömään kysyntään fyysisillä markkinoilla |
| Perth Mintin tilaussulku | ei uusia tilauksia 23. helmikuuta asti | Tuotantoketjun kapasiteettiraja (tilaussumat) |
| COMEX-hopean avoin kiinnostus | n. 143 180 sopimusta | Paperimarkkinoiden volyymi pysyy korkeana ja voi voimistaa hinnanvaihteluita |
| Kullan spot-hinta (viite) | n. 4 980,40 USD/oz (7. helmikuuta) | Hintataso korkea, mutta ei yksinään kerro koko totuutta fyysisestä tilanteesta |
| Kiinan kultavarannot | 74,19 milj. oz (tammikuu) | Strateginen kysyntäpohja, riippumaton päivittäisestä volatiliteetista |
Tällaisissa markkinavaiheissa auttaa selkeä erottelu:
Pörssihinta vastaa kysymykseen siitä, miten markkinat arvioivat riskiä juuri nyt. Fyysinen kauppa vastaa kysymykseen siitä, mitä ja kuinka paljon on todella saatavilla tänään. Jos nämä kaksi erkanevat toisistaan, syntyy preemioita ja toimitusaikoja – ja molemmat voivat kestää kauemmin kuin kaavio antaa ymmärtää.
Arvioinnissa ei siis ole kyse niinkään impulssista „nousee vai laskee“, vaan hinnan, likviditeetin, toimituskyvyn ja markkinarakenteen yhdistelmästä. Erityisesti hopea osoittaa säännöllisesti: metalli reagoi nopeammin, voimakkaammin ja ristiriitaisemmin kuin kulta – ja juuri siinä piilee sen erityinen riskiprofiili.
Pysykää kaukonäköisenä
Teidän Helge Peter Ippensen
