Šveitsi frangi kullatagatis: miks 166,9% kõlab muljetavaldavalt – kuid M2 ja M3 annavad otsustava perspektiivi
24. juuli 2026
Kas olete valmis proovima Spargoldi?
Investeerige lihtsalt füüsilistesse väärismetallidesse.
Investeerige lihtsalt füüsilistesse väärismetallidesse.
See arv äratab tähelepanu: 2025. aasta lõpus vastas Šveitsi Rahvuspanga (SNB) kullareservide turuväärtus ligikaudu 166,9 protsendile ringluses olevast Šveitsi sularahast. Puhtalt matemaatiliselt oleks iga pangatähtede ja müntidena väljastatud frank rohkem kui täielikult kullaga tagatud.
Kuid just siinkohal algab tegelik arutelu. Sest see arvutus võtab arvesse eranditult sularaha. Tänapäeva kaasaegsed majandused koosnevad aga valdavalt digitaalsest kontorahast. Kes soovib hinnata valuuta stabiilsust, peaks seetõttu vaatlema ka rahapakkumisi M2 ja M3.
Arvutus seab kullareservide praeguse turuväärtuse suhtesse ringluses oleva sularahaga (M0). Tegemist on puhtalt matemaatilise näitajaga.
See tähendab selgesõnaliselt mitte, et Šveitsi franke saaks kulla vastu vahetada või et Šveitsil oleks taas kullastandard.
Tugev tõus 166,9 protsendini on pigem kahe arengu tulemus. Ühelt poolt saavutas kuld 2025. aastal uued rekordtasemed. Teisalt vähenes ringluses oleva sularaha hulk veidi. Kuna SNB hoidis oma kullavarusid muutumatuna umbes 1040 tonni juures, tõusis reservide turuväärtus märkimisväärselt.
Rahvamajanduslikust vaatepunktist seisneb näitaja suurim nõrkus selle võrdlusaluses.
Sularaha moodustab tänapäeval vaid väikese osa kogu rahapakkumisest. Palju suurema osa moodustavad arvelduskontode jäägid, säästuhoiused ja tähtajalised hoiused, mida loob pangasüsteem.
Seetõttu kritiseerivad paljud ökonomistid eranditult sularahaga võrdlemist.
Rahapakkumised erinevad oluliselt.
| Rahapakkumine | Sisu | Informatiivsus |
|---|---|---|
| M0 | Sularaha ja keskpanga raha | 166,9% arvutuse alus |
| M1 | Sularaha pluss nõudmiseni hoiused | näitab juba oluliselt rohkem ringluses olevat raha |
| M2 | M1 pluss säästu- ja lühiajalised tähtajalised hoiused | peegeldab rahapakkumist oluliselt realistlikumalt |
| M3 | M2 pluss rahaturuinstrumendid ja muud likviidsed hoiused | peetakse kõige laiemaks rahapakkumiseks |
Kui kullareservide turuväärtust võrreldaks M0 asemel M2 või M3-ga, langeks teoreetiline kullatagatis drastiliselt. Näilisest täielikust tagatusest saaks vaid madal ühekohaline protsentväärtus.
Ettevõtete, tarbijate ja finantsturgude jaoks ei mängi rolli ainult sularaha.
Ülekanded, pangajäägid, säästuhoiused ja lühiajalised hoiused moodustavad tänapäeval suurima osa majanduse rahapakkumisest. Just seetõttu jälgivad keskpangad eelkõige laiemaid rahapakkumisi M2 ja M3.
Need annavad oluliselt paremat teavet selle kohta,
M3-l põhinev kullatagatis peegeldaks seetõttu majanduslikku tegelikkust palju täpsemalt kui pelk sularaharingluse vaatlemine.
Hoolimata kogu kriitikast ei ole arvutus sugugi tähenduseta.
Sularaha on ainus rahavorm, mida emiteerib otse keskpank. Kontoraha tekib seevastu valdavalt kommertspankade laenuandmise kaudu.
Seetõttu vastab see näitaja selgelt määratletud küsimusele:
Milline on keskpanga kullareservide väärtus võrreldes tema enda väljastatud sularahaga?
Just ajaloolises võrdluses annab see vaatlus huvitavaid teadmisi.
Šveitsil on siinkohal maailmas eriline seisund.
| Valuutapiirkond | Sularaha teoreetiline kullatagatis |
|---|---|
| Šveits | 166,9 % |
| Euroala | 78,44 % |
| USA | 46,82 % |
| India | 25,59 % |
| Jaapan | 16,39 % |
| Hiina | 15,36 % |
Erakordselt kõrge määr näitab eelkõige Šveitsi kullareservide suurust ja kullahinna järsku tõusu.
Huvitaval kombel jätkavad keskpangad kogu maailmas kulla kogumise strateegiat.
Samal ajal kui rahasüsteem üha enam digitaliseerub, kasvab füüsiliste kullareservide tähtsus. Paljud keskpangad on oma varusid aastaid pidevalt suurendanud. Kuld ei täida enam rahapoliitilist juhtimisfunktsiooni, kuid sellel on jätkuvalt suur tähtsus rahvusvahelise usaldusreservina.
Just geopoliitilise ebakindluse aegadel omandab see aspekt täiendavat kaalu.
Šveitsi sularaha teoreetiline kullatagatis 166,9 protsenti on märkimisväärne näitaja – kuid see kirjeldab eranditult sularaharinglust.
Kes soovib sellest tuletada järeldust kogu valuuta stabiilsuse kohta, teeb liiga lihtsustatud järelduse. Alles laiemate rahapakkumiste M2 ja eriti M3 vaatlemine näitab, kui suur on majanduse tegelik ringluses olev rahamass.
Kõrge kullamäär ei ole seetõttu niivõrd tõend eriti "kullaga tagatud" frangi kohta, kuivõrd väljendus Šveitsi erakordselt suurtest kullareservidest. See rõhutab kulla strateegilist tähtsust rahvusvahelises rahasüsteemis – kuid ei asenda kaasaegsete rahapakkumiste põhjalikku analüüsi.
Jääge ettenägelikuks
Teie Helge Peter Ippensen